好的一面是：在伊朗与美国本周签署一份谅解备忘录后，霍尔木兹海峡重新开放。
坏的一面是：这可能已经太晚了。
近四个月来，中东地区的石油一直未能流出。根据分析公司克普勒的数据，战争期间全球共损失了11.5亿桶石油供应。
这使石油市场处于岌岌可危的状态，且正迅速逼近临界点。国际能源管理局的战略石油储备已降至1990年以来的最低水平。美国的紧急储备处于43年来的低点。商业库存也已触及运行压力线。
“你想看到混乱吗？”美国总统唐纳德·特朗普周三在凡尔赛的七国集团峰会上说，“我们的储备大约四周内就会耗尽。”
特朗普说得没错。但本周重新开放海峡，可能不足以让石油从波斯湾流出，从而阻止原油库存实际见底。
油价可能不得不再次上涨。
石油市场显然认为特朗普的时机把握得无可挑剔。正如他所预测的那样，随着与伊朗的谅解备忘录成形并生效，油价近日已如预期般暴跌。
自4月中旬停火声明后，布伦特原油价格开始下跌，从战时峰值每桶126.41美元（约 857.51人民币）跌至今日的80美元（约 542.69人民币）以下。
支撑油价下跌的是战争开始前原油历史性的过度饱和，这实际上缓冲了全球有史以来最大规模的供应冲击。但这种供应过剩已消失，并迅速转变为令人担忧的短缺。
全球石油库存在过去几个月内急剧减少了1.9亿桶。位于俄克拉荷马州库欣的一个关键石油枢纽——该枢纽通过管道向全美输送燃料——刚刚触及运行压力线，这相当于咖啡液面低于出水口，需要倾斜壶才能将最后一点渣滓倒进杯子里。油罐底部积聚的大多是无法使用的黏稠物，这使维持管道压力以将油输送给客户变得困难。
这种情况不仅发生在库欣——世界各地的储油设施都正接近临界点。
“总有一天你会拿不到（石油），”特朗普周三警告说，如果海峡未能重新开放，一场“经济灾难”即将来临。他说那将让他被拿来与赫伯特·胡佛（那位在大萧条初期执政的前总统）相提并论。
重新开放海峡不会立即解决世界的库存问题。它只会启动让石油重新正常流动的过程。
海峡需要排雷，空油轮需要开始返回该区域，生产需要重启，石油需要开始缓慢地运往目的地。这些都不会很快发生——石油行业认为，这个过程可能需要数月时间，石油流动才能恢复到接近“正常”的状态。
在石油市场真正恢复到接近正常状态之前，系统将继续依赖这些库存。
这就是为什么许多行业分析师认为油价已经跌得太低，市场低估了在油罐得到补充之前石油实际耗尽的风险。
“市场已经比我们现在所处的位置超前了七步，”加拿大皇家银行资本市场全球大宗商品策略主管赫利玛·克罗夫特说。“每个人都觉得：‘这事结束了！’但要回到我们之前的状态，还面临重大的物流挑战。”
一旦海峡重新开放带来的兴奋消退，市场基本面最终应会占据主导，再次推高油价。
“无论接下来几周霍尔木兹海峡发生什么，美国消费者在夏季都将面临更高的价格，”克普勒的马特·史密斯说。“由于对协议的乐观情绪，目前情况尚未如此显现。但市场力量终将发挥作用。”
数学计算是成立的：即使全球石油市场开始每天比客户需求多生产近500万桶供应——正如国际能源管理局所预测的那样——也需要大约一年的时间才能补回11.5亿桶的供应损失。
“在某个时刻，实际的原油桶数确实重要，”丹·皮克林说。“如果你失去了那些桶，那就有关系。”
但市场并不总是合乎逻辑的。
交易员们看到大量石油即将重新上线——尤其是来自渴望现金、急于增产的欧佩克成员国。资产管理公司基础设施资本顾问的首席执行官杰伊·哈特菲尔德认为，这一新现实将使改变石油市场的势头变得非常困难。
而且视角很重要：战争爆发前世界石油如此过剩，以至于我们仍然在一定程度上未受到这场史诗级库存消耗的影响。
“我们有很大的缓冲，而现在我们已经吃掉了这个缓冲，”麦格理集团全球油气策略师维卡斯·德维迪说。“我们低于去年之前的水平——但幅度并不大。”
例如，美国柴油库存处于2003年以来的最低水平，但仅比五年均值低12.4%。美国汽油库存仅比一年前低5%。
库存风险是真实存在的，但德维迪认为，看多油价的人对此问题的权重过于重视。
“如果你是一家炼油厂的石油交易员，你的工作是获取石油，那么在危机期间你得打10个电话才能弄到油。现在你只需要打5到6个电话，”德维迪说。“未来几周，卖家会来找你，说：‘嘿，我有油，你要买吗？’”
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