近日，美国消费者新闻与商业频道采访中，主持人摩根·布伦南问到，SpaceX总裁兼首席运营官格温妮·肖特韦尔是否认为，这家火箭和人工智能公司可能收购埃隆·马斯克第二大持股资产特斯拉。肖特韦尔没有排除这种可能，甚至暗示这或许说得通。她说：“我们都在努力实现一种未来的融合。”她还补充称，这样的结合“也许会让埃隆的生活轻松一点”。
在肖特韦尔接受采访数小时后，SpaceX高调上市。此后，潜在合并交易的财务条件明显改善。原因在于，SpaceX股价大幅上涨，如今若以股票换股方式收购特斯拉，它所需支付的股份比例，已经远低于上市前估值水平下的要求。
这让马斯克商业版图中一个长期存在的问题，理论上更容易解决：如何为特斯拉解围。特斯拉这家电动车制造商的基本面正持续走弱。过去4个季度，特斯拉按照美国通用会计准则计算的净利润仅为34亿美元，低于2023年的150亿美元和2024年的70亿美元。
但特斯拉的市值仍徘徊在1.5万亿美元左右。这个数字几乎完全建立在马斯克对机器人和自动驾驶汽车未来高利润的承诺之上，而这些产品尚未真正销售，且其宣称的上市时间一再推迟。事实上，华尔街不少人担心，特斯拉之所以还能维持如此惊人的市值，与其说是因为市场相信未来奇迹，不如说是因为市场预期SpaceX可能会以接近当前股价的水平发起收购，完成一笔规模巨大的并购交易。
从理论上看，最新的数字让这笔交易对马斯克和SpaceX股东更有吸引力。按每股135美元的发行价计算，SpaceX的估值约为1.75万亿美元——这也是6月12日之前市场普遍引用的数字。由此，如果SpaceX以全股票交易方式收购特斯拉，且双方在宣布合并计划后估值保持不变，那么SpaceX需要额外发行46%的股份，也就是用特斯拉1.5万亿美元的市值，除以合并后总股本价值3.25万亿美元得出的比例。
但自开始交易以来，SpaceX股价一路攀升，到6月18日、也就是其在纳斯达克上市首周结束时，收盘价已上涨37%至185美元，估值升至2.44万亿美元。这样一来，SpaceX只需发行“38%”的股份就能收购特斯拉。相比此前所需的46%，这已是明显改善。
甚至在SpaceX这轮历史性暴涨之前，华尔街一些知名人士就已认为这笔交易几乎不可避免。韦德布什分析师丹·艾夫斯给出的合并概率高达80%。长期投资特斯拉的罗斯·格伯则指出，马斯克此前已将xAI并入SpaceX，因此这一步新动作将进一步推进他的构想：打造一家大型综合企业，成为人工智能驱动科技领域某种意义上的“伯克希尔·哈撒韦”。博彩平台卡尔希当时给出的赔率是，到明年5月前发生这笔交易的概率为52%。
如今，卡尔希用户仅将这一数字上调了2个百分点，至54%。尽管如此，SpaceX如今获得了一个极其庞大的市值，而这一估值与其相当有限的基本面相比，显得高度膨胀。这给了马斯克一个重要机会：利用一只被严重高估的股票，为自己以及其他特斯拉股东挽救巨大的价值。
SpaceX提交的S-1招股书着重强调了两家公司在多个领域的合作。这包括共同开发数字化工作流程，以及共同持有特拉法布工厂的权益。该工厂计划每年生产1太瓦的计算硬件。特斯拉还通过此前持有的xAI股份，间接持有约40亿美元的SpaceX股票；这部分股份来自今年2月火箭制造商对xAI的收购。
马斯克一直强调，他最重要的两项持股共享同一个人工智能愿景，这也为他推动交易提供了理由。但问题在于，这样的组合将成为资本主义历史上最奇特的产物之一。如果两家公司在完成合并前后估值大体不变，那么合并后的实体市值将达到4万亿美元，成为美国第四大最有价值企业，仅次于英伟达、谷歌母公司字母表和苹果，并比亚马逊和微软高出1万多亿美元。
与这些高盈利巨头不同，这家合并后的公司将处于亏损状态，因为SpaceX过去4个季度的亏损，超过了特斯拉微薄的盈利。
简单说，马斯克将用一只价格极高的股票去收购另一只同样价格极高的股票。对特斯拉而言，这会是一笔好交易；对SpaceX股东而言，则会是一笔糟糕的交易。尽管股价大涨意味着SpaceX承受的股权稀释有所减轻，但其股东持股比例仍会从100%降至不足三分之二。
他们换来的是什么？是特斯拉核心电动车业务微薄的利润，以及一个涵盖自动驾驶出租车、机器人和电池的多产品组合，被进一步塞进SpaceX现有的火箭、星链和人工智能业务体系中。马斯克将使SpaceX变得更像一家大型综合企业，也更难管理。届时，外界很快就会看到，马斯克是否真具备类似沃伦·巴菲特那样的特殊才能，能让如此分散的资产组合有效运转——尤其是在通用电气、霍尼韦尔等一家公司接一家公司放弃综合企业模式之际。
当然，这样一笔看上去近乎疯狂的交易，也可能根本不会发生。但SpaceX支持者和华尔街的鼓吹者把其股价推升至近乎“入轨”的高度，也让这件原本看似只会存在于马斯克脑海中的事，变得更有可能。
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