来源：市场资讯

（来源：社科院世经政所 全球战略智库）

美国海外净债务的数量达到了历史高位，除了经常项目余额的累积之外，其他因素的影响更大，主要包括绩效效应、结构效应和估值效应。其中，绩效效应描述投资收入的影响，2024年投资收入出现逆差是美国国际收支重要的转折点。结构效应指资产（负债）结构曾经是美国对外资产高收益，对外负债成本低的原因，但这一点也在发生变化。估值效应中，美国股市表现优于外国股市，强势美元提升净外债水平。当前国际投资者对美元和美元资产仍有信心，但净外债和其他风险的叠加或将使美国在国际收支中享有的“过度特权”减弱乃至消散。

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（本文发表于《国际金融》 2026年第2期。）