如果你今年开户买了A股，只要没踩中科技龙头之外的票，大概率已经赚得盆满钵满。但要是你选了没那么起眼的中小盘股，可能半个月都不想打开交易软件。2026年6月的A股，就是这么赤裸裸的魔幻，主要指数一路往上窜，科创50和创业板指都创下了历史新高，结果全市场超过七成个股不涨反跌。这种一半冰一半火的行情，把不少老股民都整不会了。
不少经历过2014到2015年那轮牛市的股民，应该还对当年的行情有印象。那时候中国经济刚好处在增速换挡的阵痛期，GDP增速从2011年的9.5%一路跌到2014年的7.4%，工业品价格同比还陷入了负增长。实体生意不好做，央行开启了全面宽松，半年时间累计降息超过100个基点。放出来的天量流动性没法被实体消化，全都涌进了股市，居民把钱从银行搬去股市，加上杠杆资金跟风进场，那轮杠杆牛市就这么起来了。
现在把两轮牛市放在一块比，能发现节奏居然神奇的相似。都是宽松货币出来之后，市场上找不到太多靠谱的高收益资产，钱就扎堆往景气度最高的赛道跑，买的人越多涨得越多，涨得越多越多人买，抱团越抱越紧，一直到估值和基本面找到新的平衡才会停下。
看着差不多，内里的逻辑其实差了十万八千里。2015年那波行情里，全市场企业盈利其实是转负的，说白了就是纯靠大家情绪好炒出来的行情。这波不一样，有实打实的业绩撑着，申万宏源预测2026年全A非金融企业归母净利润同比增速能到12%，科技板块的盈利增速更是能摸到30%。现在的科技抱团，不是资金瞎炒作，是产业周期、政策导向还有业绩兑现凑到一块的结果。
杠杆的情况也完全不一样。2015年牛市最疯的时候，杠杆资金占自由流通市值的比例差不多有20%，场外配资、伞形信托这类没监管的影子杠杆体量特别大。现在两融余额虽然接近3万亿元，看着数字挺大，其实占A股流通市值的比例才只有2.8%，整体体量远不如当年，监管框架也完善多了。至少从杠杆层面看，现在出现系统性踩踏风险的概率比当年小太多，行情没那么脆弱。
说到最核心的产业趋势，差别就更大了。2015年炒的“互联网+”，大多还停留在商业模式创新的故事层面，没多少真金白银的业绩落地。现在炒的AI不一样，整个产业从算力基建到应用落地，都在走真实的商业化进程，全球科技巨头都在源源不断砸钱扩产能，整个产业链的业绩都能跟踪能验证，不是飘在半空中的故事。这种扎实的产业趋势，就是现在抱团行情能一直延续的基本面护城河。
国信证券复盘过过往行情，极致分化之后能不能出现轮涨，核心就看两个条件。一个是基本面改善能不能从新经济扩散到老经济，另一个是有没有持续的增量资金进场。2012到2015年还有2019到2021年这两轮牛市，中后期都出现了明显的轮涨，共同特点就是盈利大范围改善，还有大规模增量资金持续入市。
放到现在来看，这两个条件其实已经在慢慢兑现了。机构预测2026年二季度全A非金融非石油的单季净利润同比增速能到16.6%，盈利改善已经在往各个板块扩散。两融余额已经重回2.95万亿元，融资资金连续多日净买入，增量资金还在不断进场。
多家机构都梳理出来这轮牛市可能的轮涨路径，大概就是从科技硬件开始，接下来轮到AI应用、智能制造、创新药，最后轮到地产、白酒、券商。要是这个路径真的能兑现，市场的赚钱效应就会从头部科技股往外扩散，现在七成个股下跌的扭曲格局也就会慢慢修正。
历史从来不会简单重复，现在市场也不是完全没风险。最突出的问题就是科技板块的交易拥挤度已经摸到了历史高位，寒武纪滚动市盈率已经到了348.60倍，中际旭创也有102.05倍，估值已经炒得很高了。马上就要到中报披露季，相当于给科技龙头的业绩成色验真身，如果盈利兑现达不到市场预期，现在的极致抱团很可能会迎来剧烈的回调。
不少业内人士都提到，现在市场已经出现了不少典型的过热信号，短期获利盘集中兑现的压力已经明显上升。换个角度看，圈内也有句话传得挺多，低位股补涨本来就是牛市韧性够的表现，只有抱团主线彻底崩了，才是这轮行情终结的信号。只要AI的产业趋势还在持续强化，科技龙头的业绩预期没有被证伪，抱团行情就不会轻易散伙。
对咱们普通投资者来说，现在最要紧的不是天天猜牛市会不会延续。你看现在两市已经连续五个交易日成交额站稳3万亿元，流动性充裕的大格局根本没改。真正该琢磨的，是在这种极致分化的行情里，怎么找到风险收益比更均衡的配置方向，别赚了指数不赚钱，也别高位接盘套住。
2026年下半年的A股，最值得期待的故事主线，就是从只有科技独涨往全面轮涨过渡。这个过程能不能顺顺利利实现，要看盈利改善的扩散速度够不够快，增量资金能不能持续进场，还要看市场情绪能不能在过热和理性之间找到平衡。历史的韵律给咱们提供了参考，但每一轮周期都有自己的变化，最终怎么走，还是要由当下的基本面和资金面说了算。
参考资料：中国证券报 极致分化下的A股牛市思考
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