01 产业链全景图
02 “去日化”核心【AI金属】
在AI算力驱动的超级周期，光模块、服务器到高端芯片封装都离不开关键材料支撑。但这类高精尖材料长期被日本企业垄断，东曹、住友电工、大和热磁等“隐形冠军”在诸多细分领域占据全球40%-80%份额，国内企业因技术专利和先发优势难以破局。
转折出现在2025年以后——我国对氧化钇、钨粉、高纯铟等关键原料实施出口管制，而日企原料90%以上依赖中国进口，相当于被卡住了“粮仓”。连锁反应接踵而至：日系厂商原料短缺被迫减产，库存见底宣布断供，过去牢不可破的市场撕开了一道缺口。
与此同时，AI需求突然爆发，对高性能材料的需求量成倍增长。
国内企业凭借技术突破和成本优势，顺势开启全面国产替代。这就是当前最值得关注的四大产业链主线机会，分别是：
1、以【氧化钇】为核心的齿科与半导体材料链；
2、以【钨粉】为核心的硬质合金与半导体气体链；
3、以【高纯碲/铋】为核心的光模块温控链；
4、以【高纯铟】为核心的化合物半导体与靶材链。
03【氧化钇】产业链
03-1、简介
氧化钇是一种白色中重稀土粉末，它单独使用用途有限，最核心作用是作为稳定剂搭配氧化锆，解决纯氧化锆冷热交替易开裂的问题，合成性能优异的钇稳定氧化锆，广泛用于全瓷牙、MLCC 电容、固态电池等领域。
03-2、核心逻辑与数据
一、全面断供：中国掐住“工业味精”的源头
氧化钇被称为“工业味精”，全球90%～95%的高纯产能集中在中国，日本厂商对华依存度超93%。2025年4月列入管制、2026年1月对日加码后，1-5月对日出口仅14.123吨，同比暴跌97.67%，4月出库量已逼近零；海外价格暴涨至国内的85倍，东曹、信越、堺化学等日企100%依赖中国原料，断供即停产。
二、四大赛道同时“断链”：日系巨头集体停产
氧化钇是齿科氧化锆（东曹市占40%-45%，5月库存耗尽全面停产）、MLCC钛酸钡（日企占61%份额，堺化学减产25%-30%，库存仅剩30-45天）、氮化铝陶瓷基板（德山占70%以上，减产30%）及半导体电子材料的不可替代添加剂。四大领域日系龙头因原料断供集体亮红灯，交期从2个月拉长至6-7个月。
三、AI需求爆发+国产替代：戴维斯双击开启
断供的同时，需求正迎来AI算力驱动的超级周期。AI服务器MLCC用量是传统服务器的8-12倍，MLCC已上升为AI服务器物料清单第三大成本项；
1.6T光模块氧化锆用量比800G多30%以上，AI光模块陶瓷市场预计2027年扩张至350亿元。“需求暴涨+供给断崖”的剪刀差，为国内企业打开了前所未有的替代窗口。
03-3、核心公司
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04【钨】产业链
04-1、简介
钨是熔点全世界最高的银白色硬金属，耐高温、硬度极强，我们日常灯泡里的灯丝、钻头刀具都靠它；高纯钨更是芯片刚需原料，用来制作芯片镀膜专用特气六氟化钨，AI、先进制程芯片离不了它。
当前，国内严控高纯钨对日出口，封堵韩国中转渠道，海外原料紧缺，叠加芯片需求增长，钨板块热度走高。
04-2、核心逻辑与关键数据
一、全面断供
全球超80%钨制品产自中国，日本超80%钨原料依赖中国进口且无备用矿源。2025年2月实施管制、2026年1月对日加码后，2-5月对日碳化钨与钨粉出口连续四个月为零。美国钨废料价格从不足40美元/磅飙升至167.5美元/磅，住友电工坦言“从中国采购已完全停止”。
二、两大产业链同时“断链”
PCB钻针链：日企占全球高端市场三成，住友电工因钨棒断供计划9月停产，7月起已停止现货销售；AI服务器PCB钻针消耗量增至传统板材5-8倍。六氟化钨链：关东电化与中央硝子合计占全球25%产能，已通知客户6月30日最后发货、7月1日起永久停产；5N级六氟化钨价格同比暴涨232.7%。
三、AI需求爆发+国产替代双击
AI服务器PCB与HBM扩产持续拉动需求，日系7月关停致供给缺口扩大，7-9月为供需最紧张阶段。国内企业凭借原料自给与技术突破，正加速填补日系退出留下的市场空白。
04-3、核心公司一览
05【高纯碲/铋】产业链
05-1、简介
高纯碲、高纯铋是一对搭档稀散金属，二者合成碲化铋，是 AI 服务器、光模块的微型制冷核心材料；高纯碲还做薄膜光伏，高纯铋用于无铅焊料、医疗 CT 晶体。2025 年 2 月起我国将两者纳入出口许可管制，海外获取原料难度大增，叠加算力、光伏需求爆发，二者持续走热。
05-2、核心逻辑与关键数据
一、全面断供：中国卡住AI光模块的“温控心脏”
中国占全球精炼碲60%以上、铋产量75%～89%，日本高端原料95%以上依赖中国进口。2026年1月对日管制加码后，1-5月对日高纯碲/铋出口下滑92%，7N级碲化铋原料出口基本为零。海外建立4N以上精铋产能至少需18个月，日本短期内无法找到替代来源。
二、Micro TEC产业链断链：日系双巨头7月全面停产
Micro TEC是高速光模块的“温控心脏”，通过±0.01℃精准控温保证激光器稳定。大和热磁（市占60%）与小松KELK（市占20%）合计垄断全球80%高端市场。大和热磁7N碲化铋库存6月30日清零、KELK预计7月中旬耗尽，7月起两家全面停止供应高端制冷片，直接冲击全球AI光模块供应链。
三、AI需求爆发+国产替代：供需缺口持续放大
400G光模块用1颗TEC，800G用1-2颗，1.6T用2-4颗；光通信用高纯铋消费量未来三年CAGR达31%。日系双巨头停产让出全球80%高端TEC份额，5N高纯铋现货周涨18%、7N半导体级铋单日跳涨25%。国内企业富信科技、先导基电等正加速填补供应缺口。
05-3、核心公司一览
06【高纯铟】产业链
06-1、简介
高纯铟是一种稀有软金属，提纯到高纯度后两大核心用途：一是制作手机、电视屏幕的导电膜，二是生产磷化铟衬底，是 AI 高速光模块、光芯片必不可少的原料，也能用于光伏薄膜、半导体低温焊料。
我国是高纯铟主要出产国，2025 年 2 月起将高纯铟、磷化铟纳入出口许可管制，对日出口审批严格收紧，海外厂商拿货难度大幅提升；叠加 AI 算力、光通信需求持续爆发，供给偏紧带动高纯铟持续走高。
06-2、核心逻辑与关键数据
一、全面断供：中国卡住AI光芯片的“基石”
中国占全球原生铟产量69%、储量75%，海外无规模化原生铟产能；日本超90%高纯铟依赖中国进口。2025年2月纳入管制、2026年1月对日加码后，高纯铟（≥6N）对日出口实际归零，磷化铟衬底对日拒绝率超80%。铟价从年初2960元/千克涨至6月中旬4785元/千克，涨幅约60%。
二、两大产业链同时断链：磷化铟与ITO靶材全面告急
磷化铟是100G以上高速光芯片唯一衬底材料，全球龙头住友电工（市占42%）因高纯铟断供，产能从18万片降至不足10万片，交付周期拉长至18个月；6英寸衬底价格涨幅超250%。
ITO靶材占全球铟消费70%-80%，JX日矿（市占45%）因原料受限产能受阻，直接冲击下游面板生产。
三、AI需求爆发+国产替代：供需缺口持续放大
磷化铟需求75%以上来自高速光模块，1.6T光模块对磷化铟衬底需求是800G的2.7-3倍，2030年光模块铟需求量占比有望从7.58%提升至15.41%。住友产能腰斩叠加日系靶材停产，全球供给缺口持续放大，国内企业正加速填补市场空白。
06-3、核心公司
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