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摘要及关键数据
Abstract
本文评估2026年厄尔尼诺事件对西南地区工业硅与多晶硅成本与供给的影响。基于1950-2024年气象与产业数据，依次分析川滇降水与发电量、发电量与硅产量的统计关联，以及厄尔尼诺通过降水环节对产业链的扰动路径。
相关性分析表明，Niño3.4指数与川滇夏季降水存在弱负相关；合成分析显示，中部型厄尔尼诺事件使四川夏季降水减少30.3mm、云南减少22.8mm。
敏感性测算显示，工业硅与多晶硅加权成本中枢分别上移约0.48%和0.34%。在供给端，来水偏枯与电价抬升可能抑制企业的复产和爬产节奏，对边际供给形成约束。
综合成本与供给两个维度，我们认为2026年丰水期全国工业硅与多晶硅的价格重心大幅下移的条件不充分，整体维持不过于看空的观点。
一、背景：西南硅能源的水电依赖与降水波动
（一）硅能源西南产能格局：水电依赖+高耗能
截至2026年，四川与云南仍然是中国硅能源（工业硅和多晶硅）的重要生产基地。工业硅方面，四川产能约占全国10%，云南约占8%；多晶硅方面，四川占比约7%，云南约6%。这两个生产环节的显著特征是高耗能，工业硅用电单耗约1.1万至1.2万千瓦时/吨，多晶硅约4.6万至5.4万千瓦时/吨，用电成本占总成本的30%以上。川滇地区的水电资源禀赋，使丰水期生产具有明显的经济优势，但这也表明生产节奏高度依赖于自然的丰枯水规律。丰水期来水是否丰沛，直接决定全年的成本中枢能否有效下移。
（二）川滇降水的季节性与波动
根据四川省相关文件定义，6至10月为丰水期，5月和11月为平水期，12月至次年4月为枯水期。1950-2024年的降水数据进一步印证这一规律：四川丰水期平均降水在100~200mm区间，枯水期降至50mm以下；云南丰水期平均降水在150~250mm区间，枯水期同样不足50mm。此外，丰水期降水的年际波动幅度明显大于其他时期，这表明在长期时间维度下，川滇硅能源产业每年依赖的成本下行窗口期，也是降水不稳定、波动高的时段。
基于以上背景，本文的分析分两个层次展开：首先，厘清川滇降水→发电量→工业硅与多晶硅产量之间的统计关联情况，确认降水波动对产业的实际影响权重；其次，结合2026年厄尔尼诺已经发生的现状，将厄尔尼诺作为外生变量引入，分析其通过影响降水量而对产业链造成的潜在扰动。
二、川滇降水量、发电量、产量之间具有较显著的统计关联
基于四川、云南月度降水与水电发电量的回归分析，可以得到：四川的降水-发电边际影响系数为1.22，即降水每增加1毫米，月度发电量增加1.22亿千瓦时；云南为0.79。两省弹性均接近1，说明降水与发电量之间存在较为线性的对应关系，但四川略高，反映出其水电装机对径流的响应更为直接。
从发电量到工业硅与多晶硅的产量，同样可以观察到明显的统计关联。通过相关性检验，四川工业硅与水电发电量的相关系数达0.79，多晶硅为0.56；云南工业硅为0.68，多晶硅为0.64。两个品种与发电量均呈正相关，且相关程度不低，表明发电量的丰歉与产量变动之间存在同向联动的特征。
三、厄尔尼诺和川滇降水有较为显著的弱负相关性
截至2026年6月，多家气象机构已宣布厄尔尼诺事件的发生。基于1950至2024年的历史数据，厄尔尼诺现象对川滇降水存在统计上可辨识的弱负相关性。
从相关性分析来看，我们重点考察Niño3.4指数与川滇夏季（6、7、8月）降水的基本同期关系。这一选择的考虑是：虽然在不同海温指数与夏季降水的滞后分析中，东部型指数滞后3个月的相关系数最高、显著性最强，但该滞后关系难以对应本文所关注的当期生产情景，因此采用Niño3.4指数与基本同期降水的相关分析更为贴合。结果显示，Niño3.4指数与同期及滞后1个月川滇夏季降水量的相关系数在-0.10至-0.08之间，p值为0.14和0.25。这一相关系数水平在气象学领域已具有一定实用价值，可以表明厄尔尼诺现象对川滇降水的影响确实存在。方向上，二者呈负相关，即厄尔尼诺倾向于对应同年夏季降水的减少。
从合成分析来看，结果更为明确。按国家标准将厄尔尼诺事件划分为东部型与中部型后，中部型厄尔尼诺使四川夏季降水减少30.3mm（p=0.009），云南减少22.8mm（p=0.005），t检验p值均小于0.01。这表明中部型厄尔尼诺事件对同期两省降水存在显著的弱抑制作用。
此外，厄尔尼诺还可能从电力分配端带来扰动，对此我们做定性评估。
一是民用电刚性。历年数据显示，西南地区民用电占“民用电+工业用电”总量的比例约为15%，比例不算低，且在用电高峰季节具有较强刚性。我国电力调度在供应紧张时，优先保障居民生活、公共服务等民生用电，其次再安排生产性用电。当来水偏枯、发电量缩减时，工业用电往往被压缩。
二是西电东送协议的约束。四川属于西电东送中部通道，云南属于南部通道，两省均承担外送电量的协议任务。从国内气象机构对厄尔尼诺影响下气温分布的预测来看，川滇以东的大部分省份夏季高于35℃的天数相对更多，表明东部受端地区的空调用电需求将更为旺盛。在西电东送既有协议框架下，送端省份需优先保障外送电量，这可能在本省发电量下降时，进一步压缩西南地区工业可用的电量份额。
四、敏感性分析：若26年厄尔尼诺为中部型，将带来工业硅成本中枢上升0.48%、多晶硅成本中枢上升0.34%
从线性分析结果做直接推算，Niño3.4指数每升1°C ，带来四川、云南电价变化分别为0.09和0.027元/MWh，幅度非常有限，对工业硅和多晶硅成本的影响几乎可以忽略。但线性模型在刻画极端气候冲击时，大量离散数据会拉平冲击强度，掩盖非线性的冲击效应。在历史上典型的强厄尔尼诺事件中（如 2023 年），四川水电发电量同比降幅达19%，电价同步上涨，可作为印证。
因此，我们考虑使用合成分析结果中非常显著的中部型事件影响做定量推算。根据前文，中部型厄尔尼诺事件下，四川降水减少30.3mm，云南降水减少22.8mm。采用简化的线性外推方法（即假设缺电量全部由市场化高价电补充），可估算出理论上的电价上限冲击如下：对应电价分别上升27.75和8.06元/MWh（注：实际上西南水电长协模式下，综合到户电价的波动幅度往往小于市场化现货价格，上述估算是基于保守假设的上限参考，实际传导效应低于此数）。
在此基础上，基于工业硅12000kWh/吨、多晶硅50000kWh/吨的用电单耗假设，工业硅在四川、云南的生产成本分别上升约333元/吨和97元/吨，多晶硅分别上升约1387元/吨和402元/吨。加权至全国，用电成本分别增加约41元/吨和121元/吨。以当前价格中枢为参照，对应工业硅和多晶硅价格中枢分别上移约0.48%和0.34%。
从价格中枢变化绝对幅度看，这一影响有限，但方向依然明确：厄尔尼诺对西南丰水期的成本下移有边际削弱，不过并未改变丰水期成本低于枯水期的基本格局。季节性复产带来的供给增量依然存在，但成本端继续下探的空间收窄。对于已处于盈亏平衡或亏损附近的产能，成本中枢几十至几百元的抬升，也会影响到边际产能的复产节奏。
除了成本端的传导外，降水量下降、水电出力不足，也可能触发限电保供或有序用电措施，直接导致工业硅与多晶硅的开工率下降，从供给端形成更为直接的压制。
综合成本与供给两个维度，我们认为2026年丰水期全国工业硅与多晶硅的供给增量存在不及预期的可能，价格重心下移空间有限，整体维持不过于看空的观点。
编辑日期：2026/6/24
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