作者 | 深水财经社 韩俊
6月23日，对药捷安康来说是极具讽刺意味的一天。
一年前的6月23日，药捷安康以13.15港元/股的发行价登陆港交所,一年后的同一天，它用一根近乎垂直向下的K线，给自己办了场惨烈的“周年祭”。
没有产品，没有收入，连续亏损三年多，这家公司凭什么能在港股上演50倍暴涨神话，又为什么在一年之内从神坛跌进泥潭？
6月23日，港股开盘，药捷安康直接低开约5%，报26.5港元/股。
市场起初还未完全反应过来，但短短几分钟内抛盘汹涌而出，1分钟内股价跌幅达到46.28%，半小时内逼近60%。
盘中最低触及10.86港元，截至收盘报11.25港元，单日大跌59.71%，总市值仅剩45.89亿港元。
这一天，股价正式跌破13.15港元的IPO发行价，创下上市以来历史新低。
2025年6月23日，公司发行之初总市值仅52亿港元；短短三个月后的9月16日，盘中最高冲至679.5港元，较发行价暴涨超50倍，巅峰总市值一度逼近2700亿港元。
一年时间，市值从近2700亿缩水至不足46亿，蒸发幅度超98%。
最直接的原因是解禁，根据港交所《上市规则》，公司长达12个月的第二阶段股份禁售期于6月22日正式届满。
本次解禁股份规模高达约3.82亿股，占总股本比例超90%，几乎实现了全流通。
不过，今年6月4日，药捷安康出现一次存仓异动，股东将961.09万股股票存入华泰香港，涉及存仓市值3.38亿港元。
在港股市场，股票必须转登到中央结算系统才能进行交易，因此这一动作被市场敏锐地解读为股东在为解禁后的抛售做准备。
在此之前，药捷安康还持续通过低价增发稀释股权，2026年1月、4月、5月，公司分别以92.85港元、57.03港元、40.83港元的价格完成配售，三轮合计净募资超6.2亿港元。
很多人第一次听说药捷安康，大概就是去年9月，这家公司突然就“起飞”了。
药捷安康成立于2014年，是一家以临床需求为导向、处于注册临床阶段的生物制药公司，专注于肿瘤、炎症及心血管疾病小分子创新疗法。
核心产品叫替恩戈替尼，是一款多靶点激酶抑制剂，目前处于新药上市申请阶段。
除此之外，公司还有几款处于临床阶段的产品。
但截至今天，药捷安康没有任何一款产品实现商业化上市，没有任何稳定的营业收入。
2023年、2024年及2025年上半年，公司仅在2023年有118.1万元营收。2022年到2025年，分别亏损2.52亿元、3.43亿元、2.75亿元和2.96亿元。
一家持续亏损、没有产品、没有收入的公司，市值一度被拉到2700亿港元，凭什么？
药捷安康IPO时，全球公开发售股份仅1528.1万股，占公司总股本比例仅3.8%。剩余超过96%的股份全部由创始团队、上市前PE/VC、基石投资者锁定。
上市初期，二级市场实际可自由流通的H股不足550万股，流通盘占比不足2%。
也就是说，这家公司外面真正能买卖的股票，总共就500多万股。
总股本近4.08亿股，550万股在外面流通。这种极端的股权结构，意味着只要有少量资金进场买入，股价就能被轻松推上天。
2025年9月8日，药捷安康被调入港股通标的。南向资金开始涌入，短短几天内，股价从几十港元被一路推升。
9月15日单日上涨115.58%，收报415港元。9月16日盘中最高触及679.5港元，较发行价暴涨超过50倍。
但同一天下午，药捷安康上演了惊天逆转，股价从679.5港元急速跳水，最终收报192港元，单日暴跌53.73%。从暴涨63%到暴跌超50%，一天之内振幅超过116%。
其实，这一套操作，在港股市场并非药捷安康首创，也不会是最后一个。
但最讽刺的地方在于，药捷安康的基本面，从头到尾就没变过。它一年前没有商业化产品、没有稳定营收、持续亏损，一年后，依然如此。
对于药捷安康来说，46亿的市值是否已经见底，还有待验证。
（深水财经社独家发布，转载引用请注明出处）
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