《清明上河图》几乎所有中国人都知道，这幅长达五米的绢本传世佳作，出自北宋画师张择端之手，直观展现了北宋汴京的市井烟火与盛世繁华，是中国艺术史上最具代表性的作品之一。
不过很多人或许不知道，在河南开封，这幅传世名画早在上个世纪90年代就被搬进了现实，打造成了一座按照《清明上河图》1∶1复制还原的主题公园——清明上河园，园区一共占地600亩，几乎把画中的虹桥、街市、漕运、城楼一个不落地搬进了现实。
从1998年建立至今，清明上河园已经走过了28年，而和清明上河园成长史一样漫长的是它的上市史。
从2005年首次传出海外上市起到2026年6月16日，清明上河园股份有限公司正式向港交所递交招股书，这条路清明上河园走了二十一年，期间经过新三板挂牌又摘牌，接受过A股上市辅导又转战港股。
从画中走进现实
一座园子的28年成长史
清明上河园的成长路径，真要算起来，甚至可以从北宋说起。
毕竟没有张择端在公元1085年前后创造出的《清明上河图》，九百年后，也不会有清明上河园的出现。
1998年，在开封市政府与海南置地集团公司的共同推动下，在《清明上河图》中描绘的汴京，也就是今天的开封，开封人按原图比例复原了这座画中城池。
园区里不仅有复原的宋代建筑，还有穿着宋服的“古人”，而且每天都有各种民俗活动轮番上演，那句“一朝步入画卷，一日梦回千年”的slogan，就这么喊了二十多年。
2005年，二期工程“琼林苑”开放，把《清明上河图》的景致向皇家园林延伸，2008年更是下血本，投入了1.35亿元打造了大型水上实景演出《大宋·东京梦华》，开创了国内主题公园自创大型实景演出的先河，直接助推当年清明上河园客流突破100万人次。
至此，清明上河园正式进入加速期，2010年营收直接破亿，2014年客流突破200万、营收破2亿，2015年净利润首次过亿，2016年直接在新三板挂牌，成为河南省旅游景区第一家新三板挂牌企业。
挂牌之后，清明上河园扩张步伐进一步加快，2017年开放夜游，实现全天候运营，2025年推出沉浸式餐秀《清明上河·宋宴》，可以说清明上河园走的每一步都是在拉长游客的停留时间。
从1998年开园到2025年客流逼近千万，清明上河园用了二十八年的时间，但它真正的考验，才刚刚开始。
客流蹭蹭往上涨
钱却一点没多赚
招股书显示，2025年，清明上河园接待客流量甚至达到了960万人次，也就是说平均每天就有超过2.6万人进园，旺季可能还要更多，在全国单一主题园区中，这一客流量直接让清明上河园跻身全国前五，在河南省所有5A级景区里更是霸榜第一。
客流量上来了，钱也就来了，营收自然也就涨了，招股书显示，2025财年清明上河园的营收为7.46亿元，较2023财年增长了约10.8%。
如果只看营收的话，清明上河园确实是在一路向好发展，但翻开利润表，就不是那么一回事了，2023年净利润为2.85亿元，2024年降到了2.78亿元，2025年进一步缩水到2.12亿元，连续两年录得负增长。
毛利率也没好到哪去，从67.6%一路掉到51.8%，毛利也从2023财年的4.55亿下降15.2%到2025财年的3.86亿。
营收逐年增加，利润却一直在下降，原因出在哪里？很简单，人越多，花得也越多，也就是所需的成本就越高。
从招股书中不难看出，清明上河园每年的销售成本、融资成本、行政开支都在往上涨，而与此同时新项目又要投钱，老项目还要维护，客流量增加之后，服务人员也要增加，公司在招股书中也表示，利润下滑很大程度上是因为游客增加带动运营成本上升，加上新项目推出和营销开支增加。
成本上升是一大挑战，分红则是另一个，在报告期内，清明上河园累计派息8.04亿元，甚至超过了同期利润总和7.76亿元。
而这一派息行为也直接导致了流动负债净额逐年扩大，截至2025年末，账面上的现金及等价物仅仅不到4000万元，而流动负债净额却高达3.53亿元，并且呈现出逐年上升的趋势。
这就让人不得不问一嘴了，钱都分完了，上涨的成本以及新老项目扩建、维修的钱从哪来？这或许也是它急着上市的原因之一。
二十一年的上市路
终于走到港交所了
早在2005年清明上河园就传出了准备海外上市的传闻，如果从那个时候开始算的话，走到今天已经是第二十一个年头了。
如果说上面只是传闻并没有实证，那2008年到2011年这四年期间，开封市政府工作报告中都曾提到过的清明上河园上市工作就是铁证如山，2010年，清明上河园营收首次破亿，又有媒体报道称其力争2014年上市，最迟2015年上半年完成。
可资本市场却迟迟没有传来清明上河园上市的消息，拖着拖着就到了2016年，清明上河园终于在新三板挂牌了，但也只是“挂”了一下，挂牌期间没有大规模的增长，流动性也有限，两年后就摘牌了。
摘牌原因很简单，新三板远远达不到清明上河园的要求，清明上河园想上的是A股。
于是，2020年，清明上河园开始接受A股上市辅导，由中信证券担任辅导机构，辅导持续了五年多，做了23期，但A股的大门却始终没有打开。
于是，清明上河园没有选择继续硬磕A股，而是把目光转向了港股，并在2026年6月16日，正式向港交所递交了上市申请。
但就算拥有全国单一主题景区排名第四的客流量，也掩盖不了清明上河园连续两年净利润持续下降的事实，而清明上河园想要上市盈利问题肯定是始终绕不开的。
毕竟在资本市场这个“唯利是图”的地方，资本是否选择一个公司，很大程度上是看这个公司能不能给他们带来利益或者是未来的可发展潜力。
所以清明上河园能否上市成功依旧是个未知数，但不管上市成功与否，清明上河园都需要想办法将净利润从下跌的趋势中扳回来，人来了，钱收了，但能留下利润，这才是真本事。
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