智能驾驶圈最近可是热闹非凡，上市接力棒这回算是稳稳交到了Momenta手里。6月23日，Momenta正式通过港交所聆讯，马上就要冲刺IPO了。跟那些死磕Robotaxi的小马智行、文远知行不同，也跟卖芯片的地平线不一样，Momenta是个彻头彻尾的“纯软”玩家，靠卖算法和技术服务赚钱。
中汽协的数据很能说明问题：2025年前11个月，在第三方城市NOA供应商市场里，Momenta以超61%的份额断层领先，华为HI模式拿了近20%，两家直接把超八成的蛋糕分了。全球前十大车企里有九家都搭载了它的方案，合资车企更是把它当宝贝。
但别急着吹，这看似风光的“行业第一”背后，其实藏着不少让人捏把汗的隐忧。
咱们先说点让人眼馋的。Momenta去年营收24.13亿，三年翻了整整三倍。它是怎么赚钱的？主要靠两条腿走路：一条是给车企做定制化适配，收技术开发费；另一条是车型量产后，按台收软件授权费。随着量产车从8款暴增到68款，授权费收入占比飙到了40%。这玩意儿边际成本几乎为零，属于典型的“躺赚”。
很多合资车企为啥这么爱Momenta？说白了，图它“听话”且“不绑架”。合资品牌在国内智能化转型慢半拍，找华为怕丢了“灵魂”，找Momenta这种灵活、便宜、自主空间大的供应商，简直再合适不过。
但是，好日子还能过多久？这就得说到最扎心的现实了。
现在国内新能源市场卷成了什么样，大家心里都有数。小鹏、理想、比亚迪这些头部玩家，谁不想把核心灵魂攥在自己手里？高阶智驾已经是卖车的核心卖点，没有车企愿意永远当个“组装厂”。车企自研的风潮一旦刮起来，第三方供应商的处境就尴尬了。
你仔细看Momenta的客户名单，虽然全球前十占了九个，但很多是合资品牌。在国内市场，这些合资新能源车的声量和销量，跟“蔚小理”比还有不小的差距。更致命的是，客户集中度依然偏高，前五大客户占了超六成收入。一旦某个大客户技术成熟，决定转向自研，Momenta的营收立马就得抖三抖。
而且，现在的智驾赛道讲究“软硬一体”。华为和地平线有芯片打底，成本控制和系统优化上天然占优。Momenta作为纯算法公司，天生就矮一头，话语权自然受限。虽然它也在拼命补课，成立了芯片事业部，首颗自研芯片也点亮了，但在量产上车前，它还得硬扛。
创始人曹旭东曾断言，2026年智驾赛道会进入“大逃杀”，国内最终只能活下两三家。Momenta现在抢在窗口期冲刺港股，意图再明显不过了：趁着决赛圈关门，赶紧把弹药备足。
上市从来不是终点，而是另一场残酷考验的起点。文远知行和小马智行上市首日双双破发的教训还历历在目。虽然Momenta的亏损在收窄，但距离真正盈利还有距离。接下来，就看它的“数据飞轮”能不能转得足够快，快到让资本市场相信：烧钱圈地的时代快结束了，真正赚钱的收割期要来了。
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