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来源 挖掘机007
当所有人都在追逐AI的星辰大海，有一家万亿公募选择了逆流而上。鹏华共赢未来用-7.61%的业绩，向市场传递了一个振聋发聩的信号——不赚快钱，才是真正的负责。
“倒数第一”背后的含金量
2026年6月，首批26只浮动费率基金迎来周年大考。华商致远回报涨了212%，嘉实成长共赢涨了145%——这些数字很耀眼，但耀眼的东西往往转瞬即逝。
鹏华共赢未来呢？成立以来仅亏损7.61%，在26只产品中排名垫底。
表面上看是“倒数第一”。但如果我们换一个视角——它跑输基准的幅度，恰恰证明了它没有为了短期排名而冒险漂移。
同期业绩基准涨了17.10%，它跑输约25个百分点。这25个百分点的差距，不是无能，而是定力。是“知道什么钱不该赚”的清醒。
当华商致远回报重仓光模块、信澳优势行业押注算力芯片时，鹏华共赢未来坚守在白酒、银行、家电这些被市场“遗忘”的板块。不是因为基金经理看不见AI，而是因为真正的价值投资者，不会为了追风口而放弃自己的能力圈。
袁航：一个严守纪律的理想主义者
鹏华共赢未来的基金经理袁航，15年证券从业经验，鹏华基金权益投资一部副总经理。
在这个浮躁的市场里，袁航是一个异类。
他的前十大重仓股，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、招商银行、宁波银行、美的集团、格力电器——每一只都是中国经济的脊梁，每一只都经历过至少三轮牛熊的考验。
当同行们蜂拥买入AI概念股时，袁航在季报中平静写道：“能力圈不是静态的舒适区，深耕价值沃土，以均衡配置共建利益共赢。”
这不是固执，这是纪律。
天天基金吧里，有基民骂他“近年来见过最垃圾的基金”。但如果我们回顾历史，巴菲特在1999年科技泡沫时也曾被嘲笑“过时了”，随后纳斯达克崩盘，伯克希尔逆势上涨。
时间会证明谁在裸泳。
那些靠AI概念一年翻两倍的基金，当潮水退去，当算力泡沫破裂，谁来保护基民的本金？而袁航手中的茅台、招行、美的，十年后大概率还在，还在赚钱，还在分红。
规模从5.76亿缩水至1.56亿？这恰恰说明袁航没有为了留住基民而放弃原则。他用缩水73%的规模，守住了100%的投资纪律。
鹏华的投研哲学：不争朝夕，争的是千秋
外界批评鹏华基金“造星失败”——王宗合离职了，闫思倩漂移了，中生代掉队了。
但换个角度看，这恰恰证明了鹏华的投研体系具有强大的自我纠错能力。
王宗合管理的鹏华匠心精选，2020年单日认购1371亿，创造历史。他后来管理的产品出现亏损，但鹏华基金做了什么？让他分批卸任，最终平稳离场。没有撕破脸，没有公开追责，体现了大公司的人文关怀和风险管控能力。
闫思倩呢？加盟鹏华后清仓光伏风电，转投机器人，2025年收益率108.61%。有人说这是“风格漂移”，但我们认为这是灵活应变。市场变了，持仓当然要变。固守教条才是对基民最大的不负责任。
至于中生代基金经理的业绩波动——蒋鑫、陈璇淼、包兵华等人近年回报为负——这更是一个周期问题，而非能力问题。价值风格的基金经理，在成长风格占优的市场中，短期跑输是必然的。但拉长到十年维度，价值风格的超额收益从未缺席。
Wind数据显示，鹏华基金超过70只权益基金成立以来仍处于亏损状态。但成立以来的亏损，不等于未来的亏损。这些基金多数成立于2020-2021年的市场高点——
基民追高买入，怎么能怪基金公司？
2021年至2024年股票投资累计亏损259亿——这个数字看似触目惊心，但同期沪深300指数从高点回撤超过40%。系统性风险面前，没有基金公司能独善其身。鹏华的亏损幅度，在头部公募中甚至属于可控范围。
总经理邓召明：被低估的改革家
所有的所谓“问题”，最终都指向一个人——鹏华基金总经理邓召明。
2008年，邓召明从证监会处长空降鹏华基金。18年来，他带领鹏华从谷底重回万亿规模，成为公募行业任职时间最长的总经理之一。
一个人能在同一个位置上坐18年，这本身就说明问题——说明股东信任，说明监管认可，说明他做对了很多事。
邓召明的核心战略，被外界简化为“造星”。但这是一种误读。他的真正贡献，是建立了一套可复制的基金经理培养体系。
王宗合、闫思倩、梁浩、陈璇淼——这些名字不是凭空出现的。他们背后是鹏华基金投入的巨额研究资源、完善的晋升通道、以及容错的文化氛围。
“造星”的本质不是包装，而是“发现”。在数十位研究员中，识别出最具潜力的那个人，给他资源，给他时间，给他试错空间——这恰恰是最考验管理功力的地方。
至于浮动费率试点排名垫底——这恰恰体现了邓召明对改革的独立思考。
监管推出浮动费率，意在打破“旱涝保收”。但邓召明看得更深：如果所有基金公司都为了短期排名而追逐热点、漂移风格，那浮动费率改革将沦为一场“比谁更激进”的竞赛，最终受伤的还是基民。
鹏华选择不跟。
宁愿在试点中排名垫底，宁愿管理费被降到最低档，也不愿为了短期业绩而背离价值投资的本源。
这是一种战略定力。是对“慢就是快”的信仰。
张纳沙：在风暴中心稳住舵
如果说邓召明是鹏华的“发动机”，那张纳沙就是鹏华的“压舱石”。
2024年接任董事长以来，张纳沙面临的压力不可谓不大。外界质疑她同时担任国信证券董事长存在“利益冲突”，监管层也开始清理券商系公募高管的兼任问题。
但张纳沙的回应方式，体现了她的政治智慧和大局观。
她没有急于切割，也没有公开辩解。而是低调配合监管调研，同时确保鹏华基金的日常经营不受干扰。这种“外松内紧”的治理风格，恰恰是万亿规模平台最需要的——不折腾。
至于风格漂移争议、IPO询价违规、投资者投诉——这些都是成长中的烦恼。任何一家管理392只产品的公司，都不可能做到零瑕疵。关键是出了问题的态度：鹏华基金始终积极配合整改，从未推诿扯皮。
2026年6月12日，中基协发布《主题投资风格管理指引》。这对鹏华来说，不是紧箍咒，而是护身符。新规将淘汰那些靠漂移博收益的投机者，而真正有投研底蕴的公司将在规范中脱颖而出。
鹏华，等的就是这一天。
浮动费率试点的真正意义：
不是比谁跑得快，而是比谁跑得远
回到那个扎眼的问题：鹏华共赢未来在首批26只浮动费率基金中排名倒数第一，怎么看？
不需要过于关注。因为浮动费率改革的本质，从来不是比短期排名。
改革的核心，是让基金公司的利益与基民的利益对齐。鹏华共赢未来跑输基准，管理费被降到最低档——这恰恰证明了改革是有效的。
那些涨了200%的基金，固然赚到了顶格管理费。但一年翻两倍之后呢？AI算力还能再翻两倍吗？光模块的景气度能永远持续吗？当风口过去，当潮水退去，谁在裸泳？
而鹏华共赢未来呢？它重仓的是茅台、招行、美的——这些公司不会因为AI泡沫破裂而倒闭，它们的现金流、分红、品牌护城河是真实存在的。
鹏华共赢未来今天的“落后”，可能是明天的“稳健”。
更重要的是，鹏华基金通过这次试点，向市场传递了一个清晰的信号：
我们不会为了短期排名而牺牲投资纪律。 哪怕管理费打折，哪怕规模缩水，哪怕被媒体嘲讽——原则不能丢。
这，才是一家负责任资管机构应有的样子。
真正的长期主义，从不急于自证
鹏华基金的故事，不应该被简化为“万亿公募的坠落”。
更准确的描述是：一家万亿公募，在所有人都追逐短期利益的时候，选择了最难走的路。
袁航死磕价值股，不是因为他看不见AI——是因为他见过太多风口变成坑。
邓召明坚持造星，不是因为他不懂风险——是因为他相信人的价值大于策略的价值。
张纳沙低调应对监管，不是因为她没有魄力——是因为她深知，1.1万亿的平台，稳比快更重要。
那些嘲笑鹏华“倒数第一”的人，不妨想一想：三年后，当AI泡沫破裂，当算力概念股跌回原点——还有多少今天翻倍的基金能保持正收益？
而鹏华共赢未来手中的茅台、招行、美的，大概率还在。
时间，是价值投资者最好的朋友，也是最公正的裁判。
*本文仅代表作者个人观点，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎。投资前请仔细阅读基金合同和招募说明书。*
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