来源：市场资讯

（来源：商品与果业研究）

一、核心总逻辑：利空共振，利多影响趋弱

季节性供给集中放量 + 下游轮胎传统淡季供需错配，叠加原油走弱替代冲击、宏观风险偏好降温，多重利空共振压制胶价；

仅干旱、原料高价提供有限底部支撑，难扭转偏弱趋势；

价格相对高位，对利空消息和因素敏感。

二、供应端：旺季集中上量形成持续性供给压力（核心利空）

1. 全球年度增产大周期已定（ANRPC官方预测）

ANRPC数据显示2026年全球天然橡胶总产量1533.7万吨，同比+2.4%，全年供给增量明确：泰国、中国、印度、马来西亚增产仅印尼、越南小幅减产，中长期供给宽松基调不变。

5月虽因停割+干旱短期减产至99.7万吨（同比-4.7%），但属于阶段性短期收缩，6月起全球全面进入开割旺季后供给持续释放，市场提前交易旺季增产预期，多头逻辑大幅削弱。

2. 国内外产区同步放量，现货货源宽松

1）国内：海南、云南全面开割，高价刺激胶农割胶积极性，新胶持续流入现货市场，加工厂压价收胶，国内原料价格松动；

2）东南亚：泰国东北部、越南、马来西亚逐步上量，仅泰国南部短期降雨扰动产出，整体旺产趋势确定；柬埔寨、越南、泰国出口同比大幅增长（柬出口+81.13%、越南+19.58%），海外货源持续流入国内。

3. 国内港口库存小幅累积，流通压力显现

青岛保税区+一般贸易总库存环比小幅抬升，入库速度高于出库速度，现货流通货源宽松，贸易商抛压增加，现货基差走弱拖累期货盘面。

4. 支撑因素仅限制下跌深度，无法反转行情

厄尔尼诺干旱远期减产预期、泰国胶水原料历史高位仅构成价格底部支撑，但干旱影响集中在远期，短期旺季增产现实更强，反弹力度持续受限。

三、需求端：轮胎行业传统淡季，终端采购极度疲软（主导利空）

1. 轮胎开工环比持续回落，生产走弱

6月全钢、半钢胎开工率同步下滑：半钢69.36%（环比-2.12%）、全钢65.69%（环比-1.95%），工厂集中设备检修，轮胎整体耗胶量下降。

2. 内外销订单转淡，成品高企，企业仅刚需采买

1）内销：乘用车进入季节性淡季，重卡销量增速环比放缓，替换胎需求平淡；轮胎厂成品库存积压40天以上，无主动补库意愿；

2）外贸：海外轮胎订单转弱，出口增量不足；下游工厂现金流承压，完全以按需零采为主，不存在集中备货利多行情。

3. 结构性替代压制需求（原油联动传导）

美伊达成临时和平协议后原油价格大幅回落，合成橡胶生产成本同步下行，天然橡胶与合成胶价差走扩，半钢胎、橡胶制品领域出现配方替代，分流天然橡胶采购需求，进一步压制胶价估值。

补充：ANRPC全球消费数据存在“总量好看、国内走弱”分化

5月全球消费131万吨（同比+4.6%）主要由印度汽车销量历史新高拉动；中国5月消费61.7万吨，但国内进口环比下滑12.88%，国内终端实际采购意愿大幅走弱，海外消费增量无法对冲国内淡季压力。

四、进出口区域分化，国内原料流入预期改善，压制多头情绪

  1. 利空：中国、印度两大消费国5月进口环比分别下滑12.88%、11.76%，短期到货减少利多已完全消化；市场预期6-7月东南亚旺产带动进口回升，远期供给压力重新定价；

  2. 利多对冲：马来西亚、越南进口环比大增26.46%/21.32%，海外中转货源补充，但难以改变国内整体宽松格局。

五、宏观外围环境：大宗商品整体风险偏好降温，拖累能化板块

  1. 美联储降息预期延后，美债收益率、美元走强，压制大宗商品估值，资金从橡胶等周期品流出；

  2. 中东地缘冲突缓和，原油大幅回调带动整个能化产业链情绪走弱，橡胶同步承压；

  3. 资金行为：前期干旱上涨多头集中止盈离场，空头顺势增仓，盘面震荡偏弱格局形成。

六、多空力量对比总结

空头主导驱动（短期持续压制）

  1. 全球6-11月开割旺季，原料持续放量；

  2. 轮胎行业传统淡季，开工、订单、补库三重走弱；

  3. 原油下跌引发合成胶替代，分流天胶需求；

  4. 宏观流动性预期收紧，商品风险偏好下降；

  5. 青岛港口库存小幅累积，现货流通宽松。

多头支撑（仅托底，无趋势上涨动力）

  1. ANRPC全年需求增长1.3%，印度、新能源汽车中长期需求韧性；

  2. 厄尔尼诺远期干旱减产预期；

  3. 泰国原料胶水价格高位，成本底部明确；

  4. 5月阶段性全球减产、国内进口短期收缩。

七、行情结论

短期沪胶震荡偏弱运行，季节性供给增量+淡季需求形成核心压制；仅极端干旱、原油大幅反弹、轮胎超预期补库才能改变下行节奏，中期维持区间震荡格局，下跌空间受原料成本约束，但上行缺乏持续驱动。

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