市值最大的五种山寨币——以太坊、币安币、瑞波币、索拉纳和波场——目前平均交易价格仍比历史最高价低约 60%。全球已有超过 7.4 亿人持有加密货币，许多人仍在继续增持。但山寨币是否会再次迎来上涨行情，目前尚无人知晓。
比特币的主导地位反映了投资者的谨慎态度，因为市场正变得越来越挑剔。Hyperliquid 的 HYPE 代币凭借其永续币收益、回购和销毁机制脱颖而出——该协议的援助基金已花费超过 13 亿美元从公开市场回购 HYPE 代币。Solana 在模因、RWA、稳定币和消费者应用领域领先，而以太坊仍然是智能合约平台的基石。我采访过的几位高管预计，资金将集中在能够产生实际收益、吸引用户并解决实际问题的项目上，而不是像以往那样出现大规模的山寨币热潮。
t54创始人兼首席执行官Chandler Fang认为，下一个催化剂可能来自加密货币领域之外。t54致力于为人工智能代理构建信任基础设施。他预计，2026年下半年股市回调将推动流动性回流至数字资产，其中大部分资金将流入主流加密货币。“虽然山寨币也会受益，但它们不会是舞台上的主角，”Fang在书面回复中告诉我。他认为最具吸引力的机会在于加密货币和人工智能的交汇点，能够独立持有钱包并进行交易的自主代理与区块链基础设施天然契合。
代币化公司 Nebula DeFi 的首席执行官 Jason Rindahl 也预计，2026 年的复苏将不均衡，主要受资本轮动顺序的影响。“我预计资本会选择性地轮动，首先流入比特币，然后是以太坊和 Solana 等大型资产，最后才会转向风险更高的其他资产。”他告诉我。当市场动能恢复时，最先上涨的资产往往是最具投机性的——例如 Fartcoin 或 Unicorn Fart Dust 等代币。它们流动性强、波动性大，并且能够迅速吸引散户投资者。他补充说，关注这些市场板块是衡量风险偏好是否已扩展到比特币以外的一种方法。
在经济低迷时期坚持建设的创始人们关注的重点各不相同。以太坊创始人 Vitalik Buterin 概述了一个更为精简的以太坊基金会，该基金会减少了 ETH 的发行量，并将抗审查性、开放性、隐私性和安全性放在首位，将以太坊网络定位为对抗中心化控制的对冲工具。Solana 创始人 Anatoly Yakovenko 则专注于执行，他指出 Alpenglow 升级有望最早在第三季度将最终确认时间缩短至约 150 毫秒。Hyperliquid 创始人 Jeff Yan 打造了 2026 年少有的盈利机器之一，利用永续币收入为积极的代币回购和销毁提供资金。Cardano 创始人 Charles Hoskinson 则持最为谨慎的态度，他警告称，随着 ADA 的交易价格接近多年来的低点，2026 年下半年可能会出现一波生态系统崩溃。
Bitget交易所首席执行官Gracy Chen怀疑本轮周期是否会出现传统的山寨币交易季。“这可能是一个赢家和输家日益分化的时代，”她告诉我。她预计比特币的主导地位在短期内将保持高位，而低实用性代币之间的洗牌仍在继续。她最大胆的预测着眼于本轮周期之后：到2030年，她预计全球近10%的金融资产——包括国债、货币市场基金、股票和私募信贷——将以代币化的形式存在。
Stansberry Research旗下Crypto Capital通讯的编辑Eric Wade认为，投资者最大的错误是将山寨币视为单一资产类别。他建议将市场划分为三个层级。第一层级是与机构需求相关的基础设施——RWA代币化、结算和链上私募信贷——这一领域从未停止增长。代币化的现实世界资产规模已从2025年初的约50亿美元增长到2026年中的超过300亿美元，而链上私募信贷的收益率也持续保持在8%至12%之间，远高于国债利率。
最明显的信号出现在6月份，当时开放式借贷网络Morpho从风险投资公司Paradigm和a16z以及包括Apollo和VanEck在内的传统金融机构筹集了1.75亿美元。“这改变了与财务部门和资产管理公司的对话，”Morpho机构增长主管丹尼斯·布里在书面评论中表示，“他们终于可以按照他们认可的条款进行投资了。”
韦德认为，第二梯队的代币已经基本消失了：这些代币有着引人入胜的故事，但没有收入，没有用户，而且通常也没有活跃的团队，其中许多代币自 2025 年以来下跌了 70% 以上。
第三类项目往往被大多数投资者忽略——即那些不受宏观经济环境影响、持续发展的社区驱动型项目。韦德认为，下一代赢家就诞生于这一层级，比特币和以太坊也都是从这里起步的。
选择性恢复
如果山寨币市场再次复苏，其走势不太可能与以往的牛市相似。当前的市场越来越重视收益、用户接受度以及与传统金融的融合，而将投机性项目抛在脑后。RWA（风险加权资产）、稳定币、人工智能基础设施的发展势头以及潜在的监管利好因素或许能够支撑下一阶段的增长，但这些因素不太可能带动所有代币的上涨。
Avalanche Treasury Co. 的首席执行官 Bart Smith 在一份书面回复中告诉我，筛选标准是以下几个问题：“它的目的是什么？它解决了什么问题？” 那些无法回答这些问题的加密货币和区块链，无论宏观经济形势如何，都将继续举步维艰。而那些能够回答这些问题的项目，他预计将会复苏并升值。
下一个山寨币周期将不再像上涨的浪潮，而更像是选股者的市场，迫使交易者和投资者比以往任何时候都更加谨慎地进行选择。
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