作者｜亢湉
编辑｜魏樊曦
从比亚迪、理想、小鹏再到小米汽车，新能源汽车快速崛起的背后，一批深耕细分领域的零部件供应商开始走向资本市场。
近日，安闻科技集团股份有限公司（简称：安闻科技）向深交所递交主板上市申请，拟募资20.05亿元。
相较于频繁亮相公众视野的整车品牌，安闻科技对于普通消费者而言或不算熟悉，但在汽车座舱舒适及安全系统领域，已跻身行业前列。
根据弗若斯特沙利文数据，按收入计，2024年，安闻科技汽车座椅舒适系统产品国内市占率为24.11%，全球市占率为8.50%，位列国内第一、全球第四。
随着新能源汽车渗透率持续提升，汽车消费需求向智能化、舒适化体验延伸。与此同时，行业竞争加剧、整车降价压力持续传导至零部件供应链。
站在IPO门口的安闻科技，在收获产业升级红利的同时，也面临着盈利能力、市场竞争等多重考验。
增收不增利
中国汽车工业协会数据显示，2020年至2025年，中国新能源汽车年销量由136.7万辆增长至1649.0万辆，年复合增速为64.5%，渗透率由5%增长至48%。新能源汽车不再单纯依靠政策拉动实现增量，越来越成为国内居民购车的主流选择。
相较于传统燃油车，新能源车更加注重座舱质感、驾乘舒适与智能感知体系，座椅加热、通风、按摩、乘员监测等功能配置，逐渐从高端车型下探至主流量产车型，上游配套厂商迎来广阔发展机遇。
受益于行业高景气发展红利，安闻科技营收实现高速增长。2023年至2025年（“报告期”），安闻科技营业收入分别为23.07亿元、33.30亿元及41.77亿元，年复合增速为34.56%。
不过，收入增长并不意味着盈利能力同步增强。
报告期内，安闻科技归母净利润分别为3.68亿元、6.91亿元及4.95亿元。2025年营收增，归母净利润却明显回落，“增收不增利”问题凸显。
对于汽车零部件企业来说，这种现象并不罕见。
根据招股书，2024年至2025年，同行业可比公司浙江华远收入由6.82亿元增至7.63亿元，归母净利润由1.08亿元下降至0.88亿元；华懋科技收入由22.13亿元增至25.03亿元，归母净利润由2.40亿元下降至1.53亿元。
近年来，新能源汽车市场竞争日趋激烈，整车厂为了争夺市场份额持续调整价格，成本压力也逐步向上游供应链传导。
并且，汽车零部件行业普遍遵循“年降”机制。新车型上市后，随着销量扩大及更新换代，整车厂通常会要求供应商降低采购价格，幅度一般为3%-5%，但近年来已普遍提升至10%以上。
降价压力充分反映在安闻科技核心产品定价上。
安闻科技主要产品包括热温舒适类、体态舒适类及传感检测类。其中，热温舒适类产品贡献公司近半数营业收入，报告期内，其平均单价由39.56元/件大幅下跌至29.44元/件；营收占比16%左右的传感检测类产品平均单价由18.05元/件下滑至17.37元/件；体态舒适类产品平均单价由179.81元/件微涨至186.50元/件，但该品类提价幅度有限，难以对冲其余品类的降价负面影响。
各类核心产品售价持续走低，直接拖累公司整体毛利率水平。
报告期内，热温舒适类产品毛利率由40.41%骤降至24.67%，体态舒适类产品毛利率由35.37%下滑至24.61%，传感检测类产品毛利率由52.06%下降至41.71%，造成公司整体毛利率由40.61%下滑至27.50%，2025年甚至低于可比公司平均值27.98%。
在此情况下，若安闻科技无法通过规模效应、自动化生产及成本控制等措施对冲价格下降，其利润空间或将持续受到挤压。
客户集中度较高
近年来，安闻科技收入能够实现快速增长，与其深度绑定优质客户密切相关。
招股书显示，安闻科技直接客户包括佛吉亚、李尔、麦格纳等全球知名汽车座椅厂商以及采埃孚、奥托立夫、均胜电子等全球知名方向盘厂商。产品最终配套比亚迪、吉利汽车、长安汽车等国产自主品牌，蔚来、理想、赛力斯等新能源品牌，以及宝马、奥迪、奔驰等海外品牌。
报告期内，安闻科技前五大客户收入占比分别为68.47%、64.47%及55.54%，其中，第一大客户收入占比分别为20.68%、18.35%及13.10%。虽然两大指标均呈下降趋势，但客户集中度仍处于较高水平，若未来核心客户下调配套份额，或转向竞争对手采购，公司业绩将面临下滑风险。
从销售区域看，安闻科技目前仍高度依赖境内市场。报告期内，公司境内收入分别为22.37亿元、32.00亿元及38.98亿元，占主营业务收入的比重分别为97.53%、96.38%及93.69%。
不过，安闻科技正在尝试借助海外生产基地拓展境外业务。2025年，依托罗马尼亚生产基地逐步投产供货，公司境外收入金额及占比实现明显增长，但整体来看，公司海外业务尚处于发展初期，营收体量仍小。
仅依靠优质客户资源难以构筑长期稳固的竞争壁垒。当前，新能源汽车和智能座舱赛道快速发展，整车厂对产品功能配置、成本控制和迭代速度提出了更高要求。叠加国际零部件巨头、本土同行以及部分整车厂自研体系持续发力，行业竞争持续加剧。
在此情况下，研发投入为安闻科技巩固市场竞争力提供重要支撑。报告期内，安闻科技研发费用分别为1.33亿元、1.74亿元及2.43亿元，占营业收入的比重分别为5.76%、5.22%及5.81%，这一研发费用率高于同行业可比公司平均水平，但2025年逐渐落后于松原安全的6.22%。
此次IPO，安闻科技拟投入募资2.57亿元用于汽车电子零部件生产项目，5.85亿元用于天津汽车零部件生产及研发项目，5.77亿元用于浙江汽车零部件生产建设项目及2.09亿元用于汽车电子零部件生产项目，此外还包括数字化建设及补充流动资金。
值得一提的是，研发投入增加并不必然转化为更强利润。2025年安闻科技研发费用同比上升，但同期毛利率明显下滑，说明公司在技术迭代与盈利兑现之间仍存在落差。
应收账款攀升
从现金流来看，报告期内，安闻科技经营活动产生的现金流量净额持续为正，分别为1.16亿元、3.03亿元及2.98亿元，主营业务具备稳定自我造血能力。
截至2025年末，安闻科技现金及现金等价物6.89亿元，足以覆盖公司3024.87万元一年内到期的非流动负债、1421.67万元的长期借款。
但受下游客户议价能力较强、结算周期长等因素影响，公司应收账款规模持续走高。报告期内，公司应收账款分别为12.14亿元、17.33亿元及21.23亿元，占资产总额的比例分别为53.08%、54.07%和45.94%，2025年占比有所下降，但绝对规模仍在继续扩大。
安闻科技客户多为大型汽车零部件供应商，坏账风险相对可控，但高额应收账款依然意味着大量经营资金被占用。如果未来下游客户回款周期拉长，或行业价格战导致客户资金压力上升，安闻科技现金流稳定性仍可能受到影响。
安闻科技存货规模也在持续增加，报告期内，公司存货分别为3.59亿元、4.26亿元及5.97亿元。同时，安闻科技在招股书中表示，未来随着公司业务规模不断扩大，存货余额可能会进一步增加。
综合来看，安闻科技踩中了新能源汽车和智能座舱产业升级的风口，并通过头部客户资源实现了收入快速扩张。但在整车价格战和供应链降本压力下，公司能否通过技术升级和产品结构优化抵消价格下行、保持盈利水平，尚有待持续观察。
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