近日，北京前景无忧电子科技股份有限公司（下称“前景无忧”）向北交所递交招股说明书，正式发起IPO冲刺。
这家曾在A股上市公司恒实科技体系内多年的企业，近年来虽业绩规模整体扩张，但2025年已显露增长疲态。在客户高度集中于电力系统的背景下，其经营独立性、与股东恒实科技之间的关系，也成为监管和市场关注的焦点。
就业绩承压、与股东的关系以及客户高度集中对经营的潜在影响等问题，南都湾财社日前发送采访函至前景无忧，截至发稿时尚未收到回复。
营收、净利双下滑
前景无忧成立于2009 年，是一家专注于在新型电力系统配用电领域提供智能物联产品和数字化解决方案的高新技术企业及国家级专精特新“小巨人”企业，提供载波通信产品、计量产品、配网产品和电力数字化解决方案及服务，将新型传感、量测、物联通信、边缘计算和人工智能等数字化技术应用于新型电力系统。
在经历2024年的高速增长后，公司2025年的业绩出现了回落。报告期内（2023年度、2024年度及2025年度），公司营业收入分别为5.82亿元、7.02亿元和6.94亿元。其中，2025年营业收入较2024年的7.02亿元略微下滑1.14%，显示出增长乏力的迹象。
利润端的下滑较为明显。2023年至2025年，归母净利润分别为0.87亿元、1.08亿元和0.95亿元。可见，2025年归母净利润较2024年的1.08亿元下滑了12.04%。
从业务结构来看，公司一个重要的业务板块--计量产品营收遭遇了滑坡。2023年--2025年，计量产品收入分别为1.77亿元、2.48亿元和1.49亿元。2025年，该业务收入较2024年大幅下降，占主营业务收入的比例也从35.29%骤降至21.40%。公司在招股书中解释称，这主要是因为境内客户开发科技需求有所下滑，同时境外客户拓宽了在国内的采购渠道，导致公司计量产品境外销售收入下降。
值得注意的是，前景无忧所列出的4家可比公司——东软载波、力合微、友讯达和煜邦电力，在2025年均出现净利润大幅下滑。其中，2025年度力合微净利润同比大跌75.19%，东软载波降幅达84.32%。在行业整体遇冷的背景下，市场担心，前景无忧能否在2026年扭转颓势，存在不确定性。
九成九收入依赖电力系统
前景无忧的经营业绩高度依赖电力系统行业，这使得公司面临较为明显的客户集中风险和行业依赖风险。
报告期内，公司来源于电力系统行业的收入占营业收入的比例高达99.95%、99.97%和99.99%。
前景无忧解释，公司的业务发展和全球电力建设投资规模、电网发展规划密切相关，随着“双碳”目标的提出以及构建新型电力系统的发展方向，目前我国电力行业相关市场前景较好。公司同时也表示，如果未来宏观政策、电力产业政策以及电网发展规划发生变化导致电力建设投资规模下降，公司业务发展将受到较大影响。
在客户层面，公司向前五名客户的销售集中度亦是颇高。2023年--2025年，前五名客户销售金额占营业收入的比例分别为86.87%、82.27%和82.61%。
前景无忧解释道，这主要系电力、电网行业特性所致。不过，随着智慧能源体系建设的不断推进，电力信息化行业面临着良好的发展机遇，行业内的市场竞争将日趋激烈。
该司直言，如果公司不能持续保持核心竞争力、维护好客户关系，或者公司主要客户的经营状况和财务状况发生重大不利变化，主要客户减少、停止与公司的业务合作，导致公司与主要客户不能稳定可持续合作，则公司的经营业绩将受到不利影响。
与股东恒实科技的关系被监管问询
前景无忧的“前世今生”是本次IPO审核中绕不开的重要问题。公司历史上曾为A股上市公司恒实科技的全资子公司，后通过多轮增资和股权转让，恒实科技失去控制权，现任实控人景治军上位。
招股书详细披露了这一过程：2011年至2012年，恒实科技将前景无忧收购为全资子公司。2016年12月，前景无忧增资，恒实科技持股比例降至51.16%，前景无忧变更为其控股子公司。2020年10月，前景无忧再次增资，恒实科技放弃此次增资的优先认缴出资权，持股比例由增资前的51.16%下降至 28.65%，而曾担任恒实科技董事、副总经理的景治军对发行人持股比例由增资前的32.20%变为30 .03%，成为前景无忧第一大股东，恒实科技由此失去对发行人的控制权。
截至招股说明书签署日，恒实科技仍持有前景无忧15.49%的股份。此外，双方在人员上仍存在关联。招股书显示，前景无忧现任董事诸沁华，同时任恒实科技副总经理，并在报告期内于恒实科技领薪；原监事林东英，亦任恒实科技采购部商务主管，同样在恒实科技领薪。此外，副总经理、董事会秘书李焱也曾任恒实科技副总经理、董事会秘书。
前景无忧在招股书中解释，2020年10月增资完成后，发行人脱离恒实科技控制，景治军、李焱相继结束在恒实科技的任职，且二人在恒实科技任职期间，均未与恒实科技签订过竞业禁止协议，其在发行人的任职合法合规，不存在违反竞业禁止义务的情形。林东英、诸沁华分别系恒实科技提名的原监事及董事，二人劳动关系均在恒实科技，未在发行人处领取薪酬。除诸沁华、林东英外，发行人及其董事、监事（原）、高级管理人员与恒实科技及其董事、监事（原）、高级管理人员之间不存在关联关系。
不过，这种关系依旧引起了北交所的关注。在近日披露的问询函中，监管部门重点关注前景无忧与与第二大股东恒实科技的关系及独立性，要求公司说明控制权变动的合理性，人员的独立性，以及前景无忧与恒实科技是否存在同业竞争或潜在同业竞争，是否对前景无忧独立性产生影响等。
针对上述问题，公司有何回应？日前，湾财社就此采访前景无忧，截至发稿时尚未收到回复。
采写：南都湾财社 记者王玉凤
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