黄价从年初1月29日的5600美元/盎司，下跌到今日的4000美元/盎司，回撤了40%。相应的，市面上黄金股股价也普遍从高位腰斩、甚至膝盖斩。
假如金价能在4000美元/盎司止跌，那当前过度反应的黄金股也应该要企稳。今日两市最低估的黄金股灵宝黄金股价率先反弹。
在此时点，我们来重新计算下灵宝黄金在不同档位金价下的估值。
我们用简化的计算公式：
净利润=（实现金价-AISC克金完全成本）* 产量 *（1-综合所得税率）
考虑套保及部分海外产能的实际销售情况，假设实现金价为国际金价的 85.5%，参考2025年实现率；
灵宝黄金的克金成本2024年320元/克，2025年因为金价上行后资源税、各种附加费同步增加，抬至429元/克。2026年克金成本采用券商的中性预测398元/克；
2026年矿产金产量指引：7.4吨（较2025年增长约18%）；
综合所得税率：25%
因此：净利润= (实现金价 - 398) × （7.4吨× 10^6） × 75%
换算基准：美元/人民币汇率：1 USD = 6.8 CNY；港币/人民币汇率：1 HKD = 0.8669CNY；灵宝黄金当前市值：176.8亿港元× 0.8669= 人民币约153亿元；1盎司 = 31.1035克；国际金价折算：人民币金价（元/克）= 美元金价 × 6.8 ÷ 31.1035
计算得出，当前金价4000美元/盎司，对应的2026年前瞻pe 8倍不到。可见灵宝黄金的估值确实很低。
并且根据集团的“33355”战略规划，目标节点：2030年
第一个3：自产黄金年产量达到30吨
通过国内老矿山深部技改增产+海外并购金矿（巴布亚新几内亚Simberi等项目）达产实现产能翻倍扩张。
第二个3：年度归母净利润达到30亿元
依托产量增长、AISC全维持成本持续压降、金价周期红利共同实现利润目标。
第三个3：集团整体年营业收入突破300亿元
黄金主业+伴生铜银、贸易、冶炼协同放大营收规模。
第一个5：国内黄金矿业行业排名进入前5位
第二个5：全球黄金矿业企业排名进入前50位
可见公司的野心不小。到2030年，净利润30亿，给个保守的10倍估值，市值300亿。
4年翻倍，年化收益率近19%。
当然未来还有很多不确定性，国际金价的波动、海外矿山的地缘风险、扩产及增储进度不及预期等等。
我们只能边走边看。而在当下，灵宝黄金低估明显，即使金价跌到3600，对应的2026年前瞻pe，也才10倍而已。
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