“汽车辅助驾驶竞争将在2026年结束，国内最终只会有三家参与者胜出。”
2025年10月世界智能网联汽车大会上，Momenta创始人曹旭东给出这个判断时，智驾行业还在从“喊口号炫肌肉”向成本、可靠性和交付能力深水区切换。他对终局的预判，底气来自一份数据：截至2025年9月，Momenta累计合作量产车型超160款，合作伙伴覆盖奔驰、宝马、丰田、本田等全球车企。
但时间推进到2026年中，终局没有如期而至。竞争格局仍扑朔迷离，淘汰赛反而压得更紧。就连身处头部阵营的Momenta，也未能感到轻松。
压力最先传导到商业模式上。智能驾驶的高研发、高试错、高工程交付成本结构，叠加“高阶不走量、低阶不赚钱”的行业共识，让参与者两面承压。高阶方案距离规模普及还有距离，交付周期拉长；基础功能价格持续压缩，整车厂的支付意愿和金额都在收紧。
护城河同样不如表面看起来坚固。地平线靠软硬一体、Momenta走数据驱动，短期壁垒看似已经成型，但本质都严重依赖主机厂的“选择”。车企自研趋势越强，供应商就被动——今天还是合作伙伴，明天可能就退为备选项。除非能在数据、规模交付或生态绑定上建立不可替代性，否则长期议价权和粘性都存疑。
6月23日，Momenta在港交所公布聆讯后招股书，其中揭示的长期挑战，恰恰集中在这两个维度上。
营收端，Momenta过去三年跑出高增速。2023年到2025年，营收从7.43亿元增至13.25亿元，再增至24.13亿元，三年翻三倍，年复合增长率超80%。但2024年和2025年的增长推力并不相同。Momenta主营两块，核心收入来自量产车解决方案，细分为量产前技术开发服务和量产后许可费。前者按项目收取开发费，后者按搭载车辆的销量收取软件授权费。
2024年增长主要来自技术开发服务收入增加，以及更多定点进入量产带来的许可收入提升；2025年，许可收入接棒成为增量主力。收入结构随之变化：2023年，技术开发服务占收入96.8%，许可服务仅占3.1%；到2025年，技术开发服务占比降至59.9%，许可服务升至40.1%。
结构变化推升毛利率，从2023年的17.5%跳至2024年的49.0%，2025年再升至71.6%。招股书解释，许可服务毛利率更高，因为交付方案的大量成本在开发阶段已产生，部署于量产车型后，增量成本极小。
Robotaxi服务是Momenta另一条腿。公司与出行平台合作运营车队，收入来自实际运营车费分成。这是曹旭东“一个飞轮、两条腿”战略中面向未来的核心叙事之一，但现阶段对营收贡献有限。
高营收增速的另一面，亏损仍在扩大。2023年至2025年，Momenta净亏损分别为25.70亿元、32.06亿元和34.58亿元，三年累亏92.34亿元。剔除股份薪酬、优先股公允价值变动等非现金项目后，经调整净亏损逐年收窄，分别为10.93亿元、9.59亿元和3.03亿元。持续走高的研发投入是主因：三年研发费用分别为12.81亿元、15.08亿元和18.69亿元，2025年研发费用占收入77.5%。经营现金流同样承压，2025年经营现金净流出2.8亿元。
未形成自我造血能力之前，Momenta必须争取更多资金为研发输血。这也是公司急于赴港IPO的背景。去年那波上市潮已错过，时间窗口愈发紧迫。
招股书援引CIC灼识咨询数据，按截至2026年2月止12个月销量计，Momenta在全球城市NOA分部市场份额为64.5%，在更广泛的高速及城市NOA分部市场份额为27.4%，在“第三方独立智能驾驶解决方案供应商”口径下排名领先。该统计排除了华为鸿蒙智行和车企自研方案。
将口径扩大至整体市场，格局即刻改写。华为乾崑ADS整体份额27.9%，Momenta降至13.3%。今年1月，媒体报道华为（含五界）市占率已飙至67.9%，Momenta则降至14%。不同价位段的分化同样明显：10万至20万元市场，地平线凭借征程系列芯片占据领先；20万至40万元市场，华为乾崑ADS主导；40万元以上高端市场，Momenta仍保相对优势。这意味着Momenta基本盘更集中于高端车型，走量车型的渗透还需突破，招股书已提及公司正加速下探。
智驾行业最狂热那几年，大量资金涌入L4级Robotaxi赛道。Momenta是少数坚持“量产先行、数据反哺”的选手，不空谈L4，先从L2+/L3量产切入，用规模化装车获取数据，再用数据驱动算法进化。这条路径在行业深水区开始显现模式优势。
“只做算法、不绑定硬件、不争主导权”的定位，曾在“灵魂论”争论中给人弱势印象，但也因此赢得车企信任。华为全栈方案强势却令部分车企忌惮，地平线芯片覆盖面广但算法深度定制能力有限，Momenta在两者间找到了一个生态位。只是阶段性领先不等于安全。随着第三方独立供应商的市场空间被压缩，过去的优势边界正在模糊。车企自研智能驾驶，正构成最大的结构性威胁。
热门跟贴