纽约时报的一则报道，让软银集团股票周五盘中跌超12%。报道称OpenAI可能把首次公开募股推迟到2027年。据知情人士透露，为OpenAI提供上市咨询的银行家警告，科技股的剧烈波动可能削弱市场对新股发行的需求。到今年10月，软银对ChatGPT开发商的总承诺额度预计将达到约650亿美元。

OpenAI上市曾被视为可能给软银带来巨额回报的关键事件。这一预期此前推动软银股价不断刷新历史高点，上个月市值一度超越丰田汽车。CNBC的报道则指出，投资人对软银的热情可能还受到另一层担忧的压制：OpenAI能否在1万亿美元估值上获得足够的市场需求。周五的跌幅，是软银三个多月来最大的单日盘中跌幅。

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Resona Holdings策略师Hiroki Takei在接受彭博采访时说，软银的投资组合异常难以估值，因为旗下涵盖数百家公司，大多没有公开市场价格。一个已上市的OpenAI将成为软银最大持仓之一的定价基准，有可能收窄长期压制其股价的集团折扣。Takei直言，“IPO推迟的消息自然会削弱这些预期。”

高盛集团和摩根士丹利正在为OpenAI提供上市咨询，最早今秋就可能启动发行。两家投行注意到，OpenAI已向美国证券监管机构秘密提交了上市文件。公开上市的时间表一旦后移，不仅影响市场情绪，也牵连着软银围绕这笔投资搭建的复杂财务安排。

这笔财务安排的风险正在多个层面显现。本月早些时候，软银试图通过一笔保证金贷款至少募集60亿美元，抵押物正是其持有的OpenAI股份。但贷款方认为，一家缺乏公开市场定价的私人公司股份很难评估风险，这笔融资因而搁浅。软银还背负着一笔400亿美元的过桥贷款，正是为OpenAI相关出资安排所借，2027年3月到期。

在截至3月31日的12个月里，软银旗下的愿景基金录得约460亿美元投资收益，几乎完全由OpenAI持股的估值上升所驱动。截至年末，软银对OpenAI的总投资公允价值达到796亿美元，对比累计投资成本346亿美元。这笔未上市的账面收益有多扎实，很大程度上取决于OpenAI到底能以一个什么样的估值走向公开市场。

周五的抛售并非孤立事件。当天亚洲和欧洲科技股同步走弱，苹果宣布部分MacBook和iPad产品涨价，投资人开始重新掂量AI基础设施成本攀升的影响。