2026年上半年A股“科技独舞”，科创50指数、创业板指迭创新高，上半年累计涨幅超30%，通信、电子、半导体领涨，而消费、地产等传统板块则在资金持续承压。“AI含量定胜负”成为前六个月A股最有锐度的关键词。

造成上半年极致结构性行情的主要原因是什么？当前行情已处于这一行情的什么阶段？下半年市场风格会否出现系统性切换？哪些方向仍具备配置价值？

招商移动互联网股票基金经理张林表示，今年上半年极致行情的核心驱动是AI实现技术突破，产业迎来FOMO式的爆发增长。国内外大模型能力快速突破，尤其在AI coding领域能力提升明显。头部大模型公司ARR爆发式增长，从而带动了上游硬件新一轮恐慌性军备竞赛。硬件层面的创新不断出现，多个领域出现了“0-1”级别的技术突破；上游不少环节陆续进入供不应求的状态，结构性缺货行情不断涌现。

此外，宏观经济总体稳定，总量政策保持定力，资金从总量驱动转向结构驱动，投资者争先涌向增速快、逻辑硬的赛道，基本面和资金面不断自我强化、自我反馈，进一步推升了科技行情。

张林表示，科技行情可能处于牛市的中期过渡阶段。仅看coding应用，头部厂商的ARR可能已经过了环比增速最快的阶段，终端应用需要打开一个全新的领域才能进一步明确提升投资者对AI市场空间的预期。市场共识高度集中在AI领域，板块整体估值水平已经不低，投资者进入了“既怕踏空又怕追高”的谨慎亢奋状态。AI产业仍处于加速期，没有出现根本性逻辑破灭。但是和上半年相比，驱动力正从“概念逻辑”向“业绩验证”切换，从“情绪+预期”转向“业绩+订单”。

对于后市，张林表示下半年大概率仍维持“指数震荡上行、科技内部轮动”的状态，短期可能有风格切换的冲动，但是比较难彻底转换。短期内，如果宏观经济超预期或政策刺激力度加大，不排除部分资金可能阶段性流入消费或者周期的可能性。但是，从更长的产业发展逻辑和盈利趋势来看，科技作为时代主线的大趋势不会因短期的风格切换而逆转。这轮AI产业发展技术更加扎实，配套的基础设施更加扎实，下游应用兑现的速度也更快。一旦大模型能力开始泛化，智能驾驶、机器人以及其他物理AI领域等也将迎来爆发式增长，为科技行情扩容、续航。

对于看好的板块和方向，张林认为应继续坚持配置在AI产业链的主航道，布局关键环节、守住技术卡点。终端客户开始对token开支精打细算，因此下半年更加看好性价比更高的国产AI产业。国产模型的能力紧贴海外头部厂商，但是收费却非常便宜——便宜又好用，必然在全球会有一定的市场份额。

Deepseek V4发布和韬定律的提出，标志着国产AI产业发展进入了新阶段。在“韬定律”框架下，产业重心从先进的逻辑代工厂向“逻辑折叠+先进封装+互联架构设计”转向，国产芯片制造全产业链寻找了新的可能路径，打开了新的市场空间。Deepseek V4开源同时适配国产芯片，打通了国芯国模生态，为国产AI产业链的爆发奠定了坚实的基础。

对于可能出现的核心变量，张林提醒，首先要密切关注AI产业链的发展，跟踪AI产业的技术进步。模型厂商的ARR指标非常关键，如果环比增速开始下降，考虑到目前的估值水平和配置集中度，市场可能会反应比较剧烈。此外，需要关注国内模型的进展，如果能力继续快速提升且成本大幅下降，则可能对科技行情的影响比较复杂。此外，需要关注AI领域的监管风险，海外的通胀和流动性风险以及板块本身的业绩兑现风险。

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