来源：市场资讯

（来源：星星闪耀X）

1. 租金与项目爬坡：IDC项目通常1.5-2年可实现90%以上上架率，当前AI芯片供应约束仅会小幅延缓客户交付节奏，不影响长期节奏；公司与客户签订8-10年固定价格合同，已基本锁定长期回报，短期市场波动对收入影响有限，中长期租金随需求走强仍有上行趋势。

2. 资本开支纪律：面向AI的IDC单位建设成本稳定在2000万元人民币/兆瓦，2026年资本开支指引维持100-120亿元人民币，对应交付450-500兆瓦产能，AI升级需求与对供应商的强议价力共同支撑单位成本呈下行趋势。

3. 出海节奏：采取审慎扩张策略，东南亚为首选首站，跟随国内核心客户出海节奏布局；2026年无海外收入贡献，实质性收入落地至少需1-2年。

4. 融资安排：银行贷款仍是核心资金来源，持续探索REITs融资渠道；已完成3笔私募REITs发行，估值与收益率表现理想，公募REITs仍在等待监管审批。

5. 宁德时代合作：战略交易预计2026年三至四季度完成交割，后续协同覆盖备用储能、供应链整合、联合出海三大方向，未来还将拓展宁德时代生态圈投资企业的合作机会。

6. 投资评级与目标价：维持“买入”评级，12个月目标价16.4美元，较6月18日收盘价8.75美元上行空间约87%；估值基于2027年预期调整后EBITDA的14倍，较公司1年历史平均估值溢价1个标准差。

7. 风险提示：IDC上架速度慢于预期拖累现金流、行业竞争加剧挤压利润率、零售与批发业务单价不及预期。

8. 关联标的：报告同步覆盖宁德时代A/H股，均维持“买入”评级，A股目标价603元人民币、H股目标价888港元，看好其在动力电池领域的龙头地位与成本优势。