来源：市场资讯
（来源：远东资信）
【编者按】近期，远东资信评估有限公司赴四川内江走访调研，形成《高质量发展下的产业调整与债务优化》。调研团队围绕当地产业演进脉络、区县差异化产业布局、化债周期下债务融资结构变迁等核心维度，展开系统梳理与量化分析。本篇报告系统梳理了内江的产业特点与经济财政实力，拆解内江的产业定位与增长动能，并从地方政府债、非金融企业债券等方面分析内江债务结构特点，全景呈现高质量发展下内江产业结构提质增效、债务用途及结构优化的发展实践，为市场参与者观察内江区域信用、把握产业变迁提供详实参考与借鉴。
内江具备一定地理优势，近年来着力打造内江“4+2” 产业体系
内江位于成都、重庆两大城市中心，是连接成渝的枢纽城市，作为老工业基地，也是重庆、成都两个特大城市支柱产业的配套基地和副食品供应基地，目前已形成冶金建材、食品饮料、机械制造、医药化工和电力能源等五大支柱产业。近年来，内江着力打造内江“4+2” 产业体系，包括发展壮大“页岩气+”“钒钛+” “甜味+”“装备+”四个优势产业，以及培育壮大电子信息和生物医药两大新兴产业。
内江经济增速居全省第四，财政自给能力较弱
2025年内江GDP首次突破2000亿元，同比增长6.6%，增速位居全省第4位，各区县增速相差不大，东兴区增速为6.8%、相对较高。内江贷款余额同比增长11.3%，其中高技术产业、专精特新及知识产权密集型产业贷款余额均快于总体贷款增速。但贷款规模均处于全省中下游，且属地银行较少，内江金融资源相对薄弱。
2025年，内江市一般预算收入同比增长2.1%，收入增速相对不高、位于全省下游，但内江税收增速为9.1%，居全省第3位，税基修复整体好于总量表现。内江市一般公共预算支出增速为 2.7%，其中社会保障和就业、卫生健康、教育支出处于全省中游水平，民生领域保持一定支持力度；但科学技术支出仅2.68亿元，在全省处于靠后位置。此外，2025年内江财政自给率为25.9%，较2024年有所回落且处于全省中下游，财政自给能力相对较弱，支出或主要依赖上级补助。
内江非金融企业债券发行人全部为地方国企，近年来发行成本下降、期限延长、募集资金用途拓宽
2026年4月底，内江市非金融企业存量债券规模约为137亿元，发行人全部地方国企，且以城投企业为主，市场化产业主体自主发债融资能力或偏弱。近年来债券发行期限长期化趋势明显，发行利率持续下降。从债券募集资金用途看，早期内江的非金融企业债券基本上用来借新还旧或者偿还其他债务，但2025年募集资金用途中，已开始用于投资、项目建设等，2026年内江发行了区域内首只科创债。
2025年专项债使用额度同比上升，新基建、民生等领域投入力度加大
2025年专项债用于项目建设的规模是62.9亿元，同比增长25.5%，专项债使用额度持续扩大，成为基建投资、公共服务项目落地重要资金来源。其中，市政产业园基础设施投入规模为19.4亿元、占比为30.8%，仍为专项债投向主要领域。同时，政策要求下，2025年内江的专项债用途新增土地储备，额度为8.2亿元。除土储外，用于新型基础设施、社会事业、保障性安居工程等领域的专项债额度及占比，均呈现明显的上升态势，积极促进区域经济结构转型，并着力保障社会民生。但同时，交通基础设施、仓储物流基础设施专项债资金投入及占比在2025年下降幅度均相对较高；整体投向变化在一定程度上反映出内江专项债使用从大规模传统修路建园，逐步转向“园区基建打底、民生工程加码、新兴基建破局”的多元化投放模式，也更加契合产业转型升级、投资于物与投资于人并重的政策要求。
正文
一、内江具备一定地理优势，近年来着力打造内江“4+2” 产业体系
内江位于成都、重庆两大城市中心，是连接成渝的枢纽城市，同时也是交通运输部规划的国家公路运输主枢纽之一、四川省第二大交通枢纽和西南陆路交通的重要交汇点，具备一定的区位优势。从交通看，区域内建成铁路393.78公里，规划建设铁路约70公里，公路里程达14718.40公里。2025年，绵泸高铁内自泸段、成宜高铁建成投用，在全省率先实现“县县通高铁”；同时，内江绕城高速、内大高速等建成投用，市际高速公路通道达14个，高速网覆盖密度居川南第1位、全省第2位。
内江市作为老工业基地，也是重庆、成都两个特大城市支柱产业的配套基地和副食品供应基地，目前已形成冶金建材、食品饮料、机械制造、医药化工和电力能源等五大支柱产业。近年来，内江着力打造内江“4+2” 产业体系，包括发展壮大“页岩气+”“钒钛+” “甜味+”“装备+”四个优势产业，以及培育壮大电子信息和生物医药两大新兴产业。其中，“页岩气+”产业主要依托川南页岩气田资源优势，目前初步形成了从勘探开发、集输利用到就地转化的产业链； “钒钛+”产业涉及钒钛加工、钒钛钢铁、资源综合利用和机械制造等细分行业，已形成从钒钛磁铁矿到含钒钢材、钒渣提取，再到片钒、钒合金、钒电解液和钒电池等全流程的钒产业链； “甜味+”产业目前正在从传统的糖果、蜜饯加工，向休闲食品、健康食品等多元化方向发展，“甜味经济”正成为内江工业经济的“甜蜜增长点”； “装备+”产业“通过引进先进技术、培育龙头企业、搭建创新平台等方式，推动“装备+”产业向高端装备制造转型。从新兴产业看，当前电子信息产业加速发展，通过“筑巢引凤”吸引项目落地、“腾笼换鸟”优化产业布局，已初步形成集成电路材料、功率半导体、显示模组等为核心领域的电子产业集群；而生物医药产业则依托丰富的中药材资源和良好的生态环境，逐步形成以中药饮片、化学原料药、医疗器械、健康食品为核心的生物医药产业体系。
与此同时，内江为加大招商吸引力、促进产业发展，持续做大做强产业园区。目前内江已形成内江经济技术开发区、内江高新技术产业开发区两个国家级开发区，同时形成了多个特色园区，比如内江新经济产业园、市中区现代服务业创新创业园等，为区域发展、产业结构转型省级提供了必要支撑。根据内江“十五五”规划，后续将进一步优化调整园区承载空间，提升园区规模能级，包括加快威远页岩气综合利用化工园区、市中区绿色能源产业园等特色专业园区建设，培育一批特色优势产业集群，以及推进内江经开区、内江高新区等国省级开发区提质升级发展等，进一步打造产业发展核心载体。
二、内江经济增速居全省第四，财政自给能力较弱
（一）经济增长较为强劲，金融资源相对薄弱
2025年内江GDP首次突破2000亿元，同比增长6.6%，增速位居全省第4位，各区县增速相差不大，东兴区增速为6.8%、相对较高。从供给端看，2025年内江工业化率由25.9%提升至28.6%，规模以上工业增加值同比增速为10.8%、处于全省中上游，工业增长相对较快，各区县规模以上工业增加值增速均不低于10%。从需求端看，2025年内江固定资产投资增速为6.5%，增速居于全省第4，投资扩张势头较为强劲，但各区县固定资产投资增速相差较大，资中县、东兴区、威远县固投增速分别为12.1%、9.8%、9.0%，处于全市前三位，其余区县固投增速相对不高；内江社会消费品零售总额同比增速为6.6%，较2024年有所回升，且增速位于全省中上游，表明居民消费有所修复。从金融方面看，内江存款余额为3404.86亿元，同比增长11.4%；贷款余额为2119.98亿元，同比增长11.3%，其中高技术产业、专精特新及知识产权密集型产业贷款余额分别达53.49亿元、35.73亿元、39.4亿元，分别增长12.4%、23.2%、24.2%，均快于总体贷款增速，金融资源进一步向新型产业、科技产业倾斜。但需注意，无论是存款规模还是贷款规模，内江均处于全省中下游，叠加内江市内的银行多为展业银行（11家），属地银行较少（5家），且四川省内证券、信托等非银机构基本位于省会成都，内江金融资源相对薄弱。
（二）内江税基修复整体好于总量表现，财政自给能力较弱
2025年，内江市一般预算收入为93.43亿元，同比增长2.1%，收入增速相对不高、位于全省下游，但内江税收增速为9.1%，居全省第3位，税基修复整体好于总量表现。2025年内江政府性基金收入为118.79亿元，同比下降1.5%，与其他地区相同，在房地产深度调整、土地市场持续低迷下，第二本帐对地方财政的支撑作用逐步弱化。从支出端看，2025 年内江市一般公共预算支出360.33 亿元，支出增速为 2.7%，其中社会保障和就业、卫生健康、教育支出规模分别为55.9亿元、43.1亿元、50.4亿元，处于全省中游水平，民生领域保持一定支持力度。但同时，2025 年内江市科学技术支出仅2.68亿元，在全省处于靠后位置，科技创新领域的投入短板较为突出，后续仍有较大提升空间。此外，2025年内江财政自给率为25.9%，较2024年有所回落且处于全省中下游，财政自给能力相对较弱，支出或主要依赖上级补助。
从债务情况看，内江经过多年化债、存量债务统筹管控，政府债务管控成果显著，全市政府债务率从2020年267%的高位，回落至2025年188.7%，五年间负债率大幅下行，债务扩张势头得到有效遏制。在地方债务风险分级管控框架下，内江市核心区县市中区债务风险等级成功实现“脱红”，全市所有区县债务风险全部控制在橙色及以下区间，区域内债务风险整体可控，债务化解落地成效直观体现。
此外，结合财政、债务情况，我们做了区域四象限诊断，比如对于广义负债率比较高、财政自给率比较低的地区，适合优先化债、盘活低效资产；对于广义负债率和财政自给率均较高的地区，需要提高债务-资产转化效率；对于广义负债率、财政自给率均较低的地区，适合做大经济分母，通过资源资产化、适度加杠杆谋发展；对于广义负债率比较高、财政自给率较低的地区，适合进一步进行产业升级，加大资金加杠杆力度。目前内江的财政自给率、广义负债率均位于中位数左右，财政自给率相对偏弱，基于四象限判断，内江更加适合做大经济分母，通过资源资产化、适度加杠杆谋发展的路径。
三、内江非金融企业债券发行人全部为地方国企，近年来发行成本下降、期限延长、募集资金用途拓宽
债券市场作为直接融资方式之一，是实体经济的“资金主动脉”与“政策传导器”。截至2025年末，中国债券市场规模接近200万亿，在支持实体经济、区域发展中发挥了重要作用。近年来我国持续加强债券市场建设，债券发行规模也有所扩大：一方面，政府债券发行力度加大、通过政府加杠杆力度支持实体经济修复；另一方面，加大支持重点领域融资，尤其是科创债放量，截至2026年5月“科技板”落地一周年，科创债累计发行规模突破2.6万亿元，在“绿色通道”机制支持下，审核周期较普通信用债缩短5至10个工作日。
就内江而言，2026年4月底，内江市非金融企业存量债券规模约为137亿元，发行人全部地方国企，且以城投企业为主，其中城投债规模为122.22亿元，非城投国企存量债券规模仅为15亿元，一定程度上反映当前内江直接融资高度依赖属地城投平台，市场化产业主体自主发债融资能力或偏弱。同时，内江存量债券发行人AA级别占比较高，资产负债率大多位于55%-65%之间。
从发行期限看看，2019年内江非金融企业债券平均加权发行期限为4.1年，2025年上升至5.8年，较2024年的5.0年增加0.82年，债券发行期限长期化趋势明显，存量债券期限结构进一步优化：一方面，当前政策持续支持中长期限债券发行，更有利于匹配重点项目期限，缓解资金错配等问题；另一方面，地方化债的本质是“以高息置换低息、以时间换空间”，尤其对于地方经营性债务风险，大多依赖期限延长、成本下降，在地方化债持续推进下，债券期限的延长也同样有利于缓解平台短期流动性风险。
从发行成本看，近年来，在政策持续推动降低社会融资成本、降准降息陆续落地的背景下，内江非金融企业债券发行利率持续下降，2025年加权平均利率是2.6%，同比下行约13BP，地方国企债券融资成本稳步走低，也有利于降低利息支出，缓解债务压力的同时，也能够腾挪资金用于项目建设、业务开展。
从债券募集资金用途看，早期内江的非金融企业债券基本上用来借新还旧或者偿还其他债务，2021-2024年借新还旧规模逐年走高，债券主要用于滚动接续到期存量债务，对实体项目建设的支持作用有限。2025年借新还旧募资规模回落至21.4亿元，带动2025年整体发行规模下降，但2025年募集资金用途中，已开始用于投资、项目建设等，债券融资从“以偿债为主”逐步转向“偿债+实体投资”，募资结构持续优化，同时也在一定程度反映出内江的区域融资环境边际改善。2026年内江发行了区域内首只科创债，发行规模2亿元，票面利率2.65%，期限为5年，资金专项用于科创产业股权出资、科创基金设立，实现内江区域内科创债券首发落地，能够依托科创债等债务融资工具撬动本地高新技术产业培育。
四、2025年专项债使用额度同比上升，新基建、民生等领域投入力度加大
从内江专项债使用来看，2025年专项债用于项目建设的规模是62.9亿元，同比增长25.5%，专项债使用额度持续扩大，成为基建投资、公共服务项目落地重要资金来源。其中，市政产业园基础设施投入规模为19.4亿元、占比为30.8%，仍为专项债投向主要领域。同时，自2024年10月起，财政部明确允许地方政府专项债券用于土地储备，2025年3月自然资源部、财政部印发《关于做好运用地方政府专项债券支持土地储备有关工作的通知》，支持运用专项债券开展土地储备工作，在此背景下，2025年内江的专项债用途新增土地储备，额度为8.2亿元。除土储外，用于新型基础设施、社会事业、保障性安居工程等领域的专项债额度及占比，均呈现明显的上升态势，积极促进区域经济结构转型，并着力保障社会民生，其中用于社会事业的专项债规模为7.5亿元、同比增加3.3亿元，占全部专项债的比例增加超3个百分点至11.9%；用于新型基础设施的专项债规模为2.9亿元、同比增加1.5亿元，占全部专项债的比例增加近2个百分点至4.7%；用于保障性安居工程领域的专项债规模为8.1亿元，同比大幅增加超6亿元，占比提升超9个百分点至12.8%。但与此同时，交通基础设施、仓储物流基础设施专项债资金投入及占比在2025年下降幅度均相对较高，其中投入规模分别较2024年减少4.7亿元、1.9亿元至2.7亿元、1.1亿元，占比分别较2024年下降10.7个百分点、4.2个百分点至4.2%、1.8%；整体投向变化在一定程度上反映出内江专项债使用从大规模传统修路建园，逐步转向“园区基建打底、民生工程加码、新兴基建破局”的多元化投放模式，也更加契合产业转型升级、投资于物与投资于人并重的政策要求。
五、总结
内江具备一定的区位优势，2025年经济总量突破2000亿元关口、工业与税收增速居于四川上游，区域经济处于上行通道；政府债务经过多年管控负债率大幅下行，全域债务风险可控；债券市场实现融资成本下行、发行期限拉长，并实现债券首发。此外，专项债投向持续向民生与新兴产业优化，债市赋能地方融资的基础条件已经成熟。但同时，内江存在财政自给率不足、债券发行主体单一、产业类债券发展滞后等结构性问题，未来仍有较大提升空间。后续内江或可以债券产品创新为抓手、专项债精准投放为依托、存量资产证券化为补充、实体产业培育为根本，实现财政资金、资本市场、地方实体经济的良性循环。一方面，从政策端看，2024年-2025年，虽然整体的新增专项债额度比较高，但用于项目建设的新增专项债额度低于2020-2023年，目前已处于化债后半程，很多地区债务风险明显缓释，在此背景下，今年《关于2025年中央和地方预算执行情况与2026年中央和地方预算草案的报告》提出“单列并提高用于项目建设的专项债券额度”，今年政策更加侧重基建、重大项目，或为地方带来发展机遇，后续或可积极争取更多的专项债额度，用于项目建设，新基建、能源、民生或是重点方向。另一方面，目前城投转型持续推进，城投企业面临融资重构，需要从以往的政府背书，逐步转型为依靠市场信用进行融资，后续可依托公司债、中期票据、资产证券化、REITs等债务融资工具，尤其是可通过资产证券化等工具盘活存量资产，释放增量资金支持区域发展，同时在政策持续支持科技领域的背景下，也可加大科创债等创新品种的发行力度，促进经济结构转型。
【作者简介】
王晨，远东资信货币与利率研究中心主任，山东大学金融数学与金融工程硕士。
本文观点仅代表作者个人，不代表所属机构及平台立场
热门跟贴