界面新闻记者 | 张艺
6月29日晚间，航空航天零部件企业迈信林（688685.SH）披露公告，公司与A公司签署《设备采购合同》，拟斥资约8.90亿元（含税）采购算力服务器相关设备。合同项下产品可分批交货，最晚不迟于2026年9月底前完成全部交付。
公司称，此举将保障公司进一步拓展算力租赁服务。不过，8.90亿元相当于迈信林2025年营收的两倍，对公司可谓是一项巨大的资本开支。公司近期将一处全新的厂房、办公室以4.03亿元的价格挂牌转让，以回笼资金。
迈信林与交易对手A公司最近三年内，未发生类似其他交易。界面新闻注意到，双方签署的采购合同有几个关键条款值得关注。
首先，支付节奏快，订金几乎掏空现金。
合同签订后3个工作日内，迈信林需支付全部货款的30%作为订金。也就是说，首笔订金达2.67亿元。
截至2026年一季度末，迈信林的货币资金为2.17亿元。这意味着，仅首笔订金就几乎耗尽公司全部账面现金。
迈信林资产负债率较高。截至2025年末，公司资产负债率68.66%，高于2024年的63.25%。2026年一季度末，资产负债率仍在68%附近，公司有息负债已达14.84亿元，偿债压力较大。
这也说明迈信林进一步加杠杆的空间已十分有限。
公司强调，本合同的履行需要前期投入大量资金，将通过自有资金、金融机构融资等多种方式筹措，将产生较大的财务成本。“若公司未能有效控制融资成本，导致财务费用超出预期，将对公司相关年度的净利润产生一定影响。”
“这种投资，资金上还是有压力的。资产负债率比较高了之后，很容易就投不动了。”一位算力行业人士对界面新闻称。
其次，交货期限短，运营压力大增。
公告显示，合同项下产品可分批交货，最晚不迟于2026年9月底前完成全部货物的交货。
从签约到全部交付，仅三个月窗口期。如此紧凑的交货节奏，对公司资金调度、设备验收和组网运维提出了极高要求。
在公告中，迈信林提示风险，可能存在资金筹措不到位，或配套供应商未能及时供货等情况。
上述算力行业人士告诉界面新闻称：“真正把算力租赁业务发展起来，不光要服务器，还要生态、客户、技术、持续的运维，还有很多方面。”
再次，无订单先采购，产能闲置风险大。
本次投资最大的隐忧在于：公司先备货，再找客户。公司称，正对接潜在客户，尚未正式签署设备的相关租赁协议，可能存在租赁业务进展不及预期的风险。
迈信林在公告中坦承“可能存在租赁业务进展不及预期的风险”。
上述算力行业人士对界面新闻表示，目前英伟达、华为高性能服务器的货源都比较紧俏，如果是这些服务器，能用合适的价格买到，到不用太担心下游客户的问题。“目前国内的算力服务器需求挺旺盛的，这两个月有些客户给我们公司单，我们有些货一下子也交不了。”
“算力服务器的投资回报周期不一而定，一般在四年左右。”上述人士对对界面新闻表示，服务器设备的折旧情况，也不一而定，大概率是6-8年，有些10年也有，具体要看各公司的会计准则。
主业暴跌，算力业务成“救命稻草”
迈信林是一家航空航天零部件制造商，主要产品或服务涉及航空航天、船舶、电子科技、半导体、人工智能等领域。
基本面上，迈信林已明显进入下行通道。
营收方面持续走弱，公司2025年营收4.60亿元，同比下降3.52%；2026年一季度营收1.22亿元，同比大降35.29%。
归母净利润下滑幅度更剧烈。2025年公司归母净利润1757.74万元，同比下降61.40%；2026年一季度，归母净利润262.32万元，同比继续暴跌93.52%。
界面新闻留意到一个异常的财务特征，迈信林2025年公司归母净利润1757.74万元，但经营活动现金流净额却高达6.82亿元。利润与经营性现金流出现严重背离，盈利质量结构值得深究。
过去的两年，算力业务是迈信林唯一的亮点。
自2024年起，迈信林在原主业基础上，开始布局算力服务及销售业务。公司通过控股子公司苏州瑞盈智算科技有限公司开展智算中心建设运营、算力租赁服务及国产服务器相关销售业务。
这期间迈信林先后披露两笔大额算力合同。
- 2024年11月，瑞盈智算与北京城建智控签署协议，提供基础算力服务，合同金额约2.4亿元。
- 2025年6月，瑞盈智算、瑞芯智能与北京城建签署11.84亿元算力服务合同。
在订单的支撑下，迈信林的算力租赁业务有所起色，已成为公司第二大营业收入来源，也是第一大利润来源。
- 2024年，公司算力服务及销售业务营业收入0.66亿元，营收占比13.79%。
- 2025年，这一业务营业收入翻倍，上升至1.46亿元，贡献了营收占比已达31.75%。
与此同时，迈信林原主业疲软，2025年航空航天零部件及工装业务营收下降26.32%至2.39亿元，营收占比降至约52%。
然而，算力业务也出现隐忧。
一方面是营收增长乏力。
界面新闻注意到，上次披露算力订单已是一年前，这一年中，迈信林未有新增算力大单公告。
迈信林曾表示，今年一季度营收下滑主要是算力贸易业务收入大幅下降。这意味着公司算力业务的波动性已反噬公司整体基本面。
2024年和2025年的两笔算力订单合计规模14.24亿元，服务周期都是五年，年均规模2.85亿元，但去年算力营收只有1.46亿元，订单哪去了？
业内人士告诉界面新闻：“算力合同一般是长单锁量，再分期履约，并非一次性确认收入。”
另一方面是毛利率下行较大。
迈信林算力服务及销售业务的毛利率在2024年高达82.18%，到了2025年已下行至33.39%。
算力行业人士对界面新闻称：“毛利率情况与客户有关。大厂的议价能力比较强，对他们毛利率会低一些。但现在客户多元化了，也有很多中小型的企业的需求，就可以互相对等来议价。”
尽管如此，算力业务依然是迈信林的“救命稻草”。
当前算力租赁赛道的景气度毋庸置疑，H100租金半年涨40%，B200租赁价格翻倍，市场供不应求。
但主业营收萎缩、净利润暴跌、资产负债率高企、算力租赁协议尚未签署，8.9亿元的采购合同，是迈信林的背水一战。
界面新闻注意到，迈信林为筹措资金，不得已要卖厂“补血”。
6月27日，迈信林公告，拟将所拥有的位于苏州市吴中区东太湖路2208号不动产及附属配套设施以公开挂牌的方式进行转让。交易标的的首次公开挂牌转让价格为4.03亿元，最终交易金额以实际成交价格为准。
不动产标的是一幢建筑面积12.50万平方米的楼，主要为公司自建的车间、库房、门卫房和办公楼等，且是还未使用过的新建厂房。
迈信林称，卖楼是为了降低运营成本，盘活资产，加快资金周转。
算力租赁前景光明，但迈信林能否熬出头？还要取决于资金能否到位、服务器能否按期交付、客户能否如期签约。
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