【兴证策略】6月本土机构投资者调�...|中长期资金|兴证策略|基金|降仓

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（来源：尧看一图）

兴证策略 | 本土机构投资者调查

「本土机构投资者调查」是兴证策略团队重磅推出的更适配中国资产投资逻辑、契合本土机构投资者需求的定期调查，致力打造最专业、最具参考价值的中国资产情绪观察。

每月对本土核心投资机构的基金经理、投研领导、总量研究员，就市场情绪、资产配置与行业轮动、宏观经济、近期市场热点四大维度进行调查，了解国内机构投资者的共识与分歧，为投资决策提供前瞻指引。

6月「本土机构投资者调查」核心总结

5月中旬后市场经历阶段性再平衡，前期降仓意愿兑现、机构整体仓位出现调降，但伴随市场再度回暖，降仓意愿暂缓，更多投资者倾向于维持现有仓位、进行结构调整。未来一个月对于上证指数延续围绕4100点震荡波动的判断，同时对市场下行风险的预期收敛，全年预期收益率与盈利增长预期继续上修，对于中期行情继续保持乐观。

结构上，仍最看好国产算力，但共识度有所下降，北美算力与上游材料的关注度明显上升。未来一个月步入财报披露窗口，产业趋势和财报验证成为市场最主要矛盾。从景气预期看，算力链、新能源、化工有色将是今年中报核心景气线索。

今年以来AI与非AI板块表现显著分化，而导致分化的核心原因既有短期产业基本面差异、也体现了中长期经济结构正在发生系统性变化，AI与非AI的延续分化是当前市场的主流判断。

市场回暖，降仓暂缓，侧重调整结构

（一）权益仓位：前期降仓意愿兑现，各类资金仓位均小幅回落

相对收益投资者：当前平均权益仓位81.5%，较上期的84.8%回落。其中公募基金平均权益仓位为81.5%（上期85.6%），保险资管平均权益仓位为70.9%（上期78.8%）。
绝对收益投资者：当前平均权益仓位68.7%，较上期的71.1%回落。保险资管平均权益仓位为61.7%（上期69.8%）、公募基金平均权益仓位为65.8%（上期73.2%）、私募基金平均权益仓位为65.5%（上期70.5%）、银行理财平均权益仓位为15%（上期19%）。

（二）调仓计划：短期降仓暂缓，侧重调整结构

降仓暂缓，侧重结构调整。从边际变化看，未来一个月选择维持不变但调整结构的投资者比例上升（50%→58%），随着过去一段时间仓位整体调降，未来一段时间加仓的意愿有所回升（2%→11%），降仓意愿下降（22%→10%）。

（三）点位预期：继续维持在4100点附近震荡波动

机构投资者大多认为未来一个月上证指数价格中枢将在4100点附近。更多投资者将上证指数点位预期锚定在4100点附近（36%→45%），而认为在4000点及以下的投资者比例减少（22%→13%），指向市场整体下行风险较低。

（四）预期收益：全年收益率与盈利增长预期延续上修，对中期行情继续保持乐观

6月机构投资者对全年收益率预期和盈利增速预期延续上修。认为全年预期收益率在10%-15%区间成为当前市场主流观点（占比42%），收益率预期继续上修，而对于盈利增长的预期也延续改善，认为全年盈利增长在10%-15%的机构投资者比重继续上升（36%→38%）。

AI泡沫破裂担忧再起

聚焦产业趋势和财报验证

（一）市场主要矛盾与风险：AI泡沫破裂担忧再起，聚焦产业趋势和财报验证

产业趋势和财报验证再度成为未来一个月影响市场的最主要矛盾。未来一个月将迎来财报披露窗口，市场再度重视产业趋势（28%→30%）和上市公司财报验证（1%→24%），而随着海外央行利率调整陆续落地，流动性担忧短期有所缓和（35%→24%）。

中期，AI泡沫破裂（24%→29%）与联储鹰派超预期（25%→29%）是当前市场认为今年A股可能遭遇的最主要风险。

仍最看好国产算力，但共识度边际下降

北美算力与上游材料的关注度明显上升

（一）风格与行业配置：继续看好成长占优，做多算力仍是市场最强共识

认为未来一个月市场风格成长占优的比例进一步增加。认为成长占优的机构投资者比例继续增加（ 53 %→61%），认为价值占优（9%→6%）与需要均衡配置（38%→34%）的比例继续回落。

国产算力共识依然最强，但边际有所下降，而北美算力和AI相关材料（化工、有色等）关注度边际提升。做多国产算力的投资者比例依然最高，但环比有所下降（30%→25%），北美算力（19%→23%）以及化工、有色等AI材料的关注度有所上升。而地产链、消费、TMT中下游关注度仍低。

对于未来一个月最看好的AI产业链环节，国产算力共识最强但有所下降（33%→29%），其次看好北美算力的投资者增多（26%→29%），而上游材料也是当前AI板块中市场最为关注的方向之一（26%）。

算力链、新能源、化工有色

将是今年中报的核心景气线索

（一）景气预期：算力景气预期持续上修，化工、有色景气也迎来改善

4月以来，国产算力和北美算力景气预期持续上修，近期化工、有色景气也迎来改善。当前国产算力（23%→29%→30%）与北美算力（17%→20%→27%）仍是景气预期最强的方向且二季度以来持续上修，将成为中报中重要的高景气方向，此外新能源景气预期也相对偏高，值得关注的是，近期市场对于化工（5%→9%）和有色金属（4%→8%）等AI上游材料相关行业的景气预期出现边际改善。

AI与非AI的分化将延续

是当前市场的主流判断

（一）AI与非AI分化：分化仍将延续是当前市场的主流判断

对于当前分化状态的后续判断，多数投资者认为会出现阶段性再平衡，但之后将延续分化（54%），也有部分投资者认为分化将持续，后续是否收敛取决于基本面（34%），整体看认为分化仍将延续是当前市场的主流判断。

（二）AI与非AI分化：既源于短期基本面差异，也与中长期结构性变化有关

今年以来AI与非AI板块表现分化较为显著，对于其原因的理解，多数投资者认为AI产业高景气与传统产业基本面阶段性走弱、短期基本面差异因素是主因（36%），而与此同时也有部分投资者认为这一分化表现实际上是中长期经济结构变化的体现，AI产业的盈利增长中枢相较于传统产业更高（29%），而资金抱团、海外映射、风险偏好、政策倾斜等因素或非最核心因素。