明明坏账腾挪、利润虚高、股权稀释这些问题全占了，这家平台在2025年下半年仍一度冲上420亿美元市值，对应30倍以上的远期EV/EBITDA。哪怕经历两轮增发、股价大幅回调，如今230亿美元的盘子，放在传统金融同行里依旧贵得刺眼。

市场究竟在买什么？是买一家数字银行，还是买一个恰好拿了银行牌照的科技平台？定义不同，标尺完全不同。不把这个问题掰扯清楚，所有关于它贵不贵的讨论都是隔靴搔痒。

打开网易新闻 查看精彩图片

要回答估值该不该给，先得把这家公司到底能长多大算