资本灰度看清资本的光与影

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作者I水镜 校对I白小姐

编辑I韫玉

郓城县水浒城市建设投资有限公司（以下简称“郓城水浒”或“公司”）近日公告称，“21郓城专项债”募投项目“郓城县新动能产业园基础设施建设项目”2025年度已实现收入约0.12亿元，低于《募集说明书》中预计的2.974亿元（以2021年为建设期第1年测算）。公司解释，主要因项目开工时间较晚及行业周期性因素影响，目前项目尚处于建设期。

“21郓城专项债”于2021年5月发行，规模8亿元，票面利率5.5%，期限7年。其中4亿元用于上述募投项目，4亿元用于补充营运资金。债券设有本金提前偿还条款，目前余额为3.2亿元，发行人已按时完成历次还本付息。

公司财务及经营情况

据公司公告，近两年（2024年及2025年）公司实现营业收入分别为9.81亿元和8.83亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为24.43亿元和9.80亿元；近两年末资产规模分别为154.59亿元和158.69亿元，整体经营和财务状况稳定。

另据公开市场数据（企业预警通等），2025年公司净利润约为1.23亿元，同比下降约40%，同期总负债约96.57亿元，资产负债率约60.85%。公司近年收到的政府补贴金额分别为2.67亿元（2023年）、3.02亿元（2024年）和1.19亿元（2025年），对净利润有一定贡献。截至2025年末，公司货币资金余额约0.11亿元，其中非受限部分约0.09亿元，短期债务约6.75亿元。相关数据未在公司本次公告中披露，仅供参考。

增信措施及偿债安排

本期债券由重庆三峡融资担保集团股份有限公司提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保，该担保机构主体信用评级为AAA。公司称，募投项目收益变化不会对偿债能力及投资者权益产生重大不利影响，债券存续期内收到的项目收益将优先用于还本付息。

司法执行记录情况

公开信息显示，公司近年新增少量被执行记录，其中2025年新增一条标的金额373元的记录，2024年新增四条记录。相关执行标的金额较小，尚未对公司经营产生重大影响。

区域定位与发展前景

公司作为郓城县主要的基础设施投融资建设主体，实际控制人为郓城县国有资产监督管理局，2025年7月经中证鹏元评定主体信用等级为AA，展望稳定。公司已成功发行“24郓城01”公司债券（规模6亿元），融资渠道保持畅通。

综合来看，募投项目收益低于预期属于项目建设期的阶段性情况，公司整体资产规模及现金流仍具备一定支撑，且有AAA担保增信，债券短期偿付风险可控。后续需关注募投项目竣工进度、运营收益实现情况以及公司有息债务结构变化。

本文数据来源于郓城县水浒城市建设投资有限公司发布的《关于募投项目运营收益情况的公告》（2026年6月30日），以及公开市场数据（企业预警通等）。公司公告内容详见债券代码2180184.IB/152882.SH的相关披露文件。

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