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行業與市場地位：全球領先的工業永磁電驅解決方案提供商

江蘇嘉軒智能工業科技股份有限公司（簡稱"嘉軒智能"）是一家總部位於中國的全球領先工業永磁電驅解決方案提供商，深耕行業近二十載。根據弗若斯特沙利文數據，公司在往績記錄期間（2023-2025年）按收入計算，在三個領域均排名全球第一：工業永磁電驅解決方案提供商（市場份額超過10%）、工業永磁直驅滾筒供應商（市場份額超過80%）以及採礦業永磁電驅解決方案提供商。

全球工業永磁電驅解決方案市場呈現高速增長態勢。按收入計，該市場規模預計將由2025年的人民幣81億元增至2030年的人民幣272億元，2026年至2030年的複合年增長率高達26.3%。同時，全球工業電驅解決方案產業銷售收入預計2030年將達人民幣4,280億元，其中工業永磁電驅解決方案滲透率將從2025年的2.4%提升至2030年的6.4%，未來增長空間巨大。

業務與產品亮點：創新產品矩陣與技術優勢

嘉軒智能的核心產品包括永磁直驅滾筒、內轉子永磁電機、變頻器及風力發電機組件，並佈局磁懸浮高速電機、永磁軸帶發電機等成長型產品。公司全球首創的永磁直驅滾筒產品具有革命性創新，單個產品即可取代由異步電機、高速及低速聯軸器和減速器組成的傳統傳動系統，帶來顯著優勢：

  • 節能效果達10%-50%，系統效率高達96%
  • 故障率降低逾50%，可靠性大幅提高
  • 結構緊湊，安裝空間減少，維護成本降低

公司構建了五大技術底座，覆蓋永磁低速電機、永磁常規轉速電機、磁懸浮高速電機、電控系統和新能源發電機，形成了難以複製的技術閉環和協同增效。截至最後實際可行日期，公司在全球範圍內已獲授135項專利，並擁有國內最大的20兆瓦級永磁電機測試平台，具備強大的針對場景應用的自主測試能力及絕緣材料結構驗證能力。

財務表現：穩健增長與盈利提升

2023年至2025年，公司業務呈現穩健增長態勢：

  • 營收從2023年的7.61億元增長至2025年的9.36億元，複合年增長率約10.8%
  • 永磁電機出貨量從2023年的2,107台增長至2025年的3,061台，複合年增長率約20.1%
  • 毛利率穩步提升，從2023年的24.1%增長至2025年的25.7%
  • 經營利潤從2023年的3,246萬元增長至2025年的6,136萬元，複合年增長率約23.9%

按產品線劃分的收入明細如下：

產品線2023年（人民幣千元）佔比2024年（人民幣千元）佔比2025年（人民幣千元）佔比永磁直驅滾筒483,84663.6%568,51765.2%488,38652.1%內轉子永磁電機45,9776.0%72,2008.3%143,69215.4%變頻器161,52821.2%184,43921.1%205,04321.9%風力發電機組件41,1075.4%18,3122.1%68,1497.3%其他產品29,0433.8%29,1663.3%30,6963.3%總計761,501100.0%872,634100.0%935,966100.0%

值得注意的是，內轉子永磁電機收入增長顯著，從2023年的4,598萬元增至2025年的1.44億元，兩年複合增長率達73.7%，成為公司增長最快的業務線之一。

收入利潤雙增長態勢顯著，公司近三年業績呈現加速增長態勢，2023-2025年收入複合增長率達10.8%，利潤增長更為強勁：

指標2023年2024年2025年2024年增速2025年增速收入（百萬元）14.6%7.3%毛利（百萬元）19.0%10.1%年內利潤（百萬元）21.040.841.694.4%淨利潤率2.8%4.7%4.4%1.9ppt-0.3ppt

2024年利潤增速顯著高於收入增速，主要得益於產品結構優化與成本控制，永磁直驅滾筒毛利率提升4個百分點貢獻顯著。2025年在風電組件產能爬坡的短期影響下，利潤仍保持正增長，顯示經營韌性。

研發投入持續加大，公司高度重視技術創新，研發開支連年增長：

指標2023年2024年2025年2024年增速2025年增速研發開支（百萬元）30.232.339.26.9%21.4%研發開支佔收入比4.0%3.7%4.2%-0.3ppt0.5ppt

2025年研發投入增速顯著加快，主要用於新能源船舶及工程機械領域的技術突破，僱員薪酬與材料成本分別增長，顯示公司在新興領域的佈局力度。研發加計扣除政策使公司2025年所得稅減少至320萬元，有效減輕稅務負擔。

供應鏈與生產優勢：穩定高效的產業協同

嘉軒智能擁有高效生產供應鏈體系，與全球最大的稀土材料供應商、中國最大的銅材供應商之一合資，確保關鍵原材料的穩定供應和成本控制。公司位於常州的生產設施建築面積達63,936平方米，2025年整體產能利用率超過70%。

公司的製造體系涵蓋材料製備、組件加工、自動化及人工組裝、測試、倉儲物流等完整流程，並通過了ISO 9001質量管理體系認證、ISO 14001環境管理體系認證、ISO 45001職業健康與安全體系認證等多項權威認證，2026年被認定為國家級綠色工廠。

客戶與市場拓展：多元化布局與全球化進程

截至2025年12月31日，公司已與全球約1,500家客戶建立合作，覆蓋採礦業、製造業及新能源等三大主要行業的20多個領域的龍頭企業。公司客戶集中度合理，2025年前五大客戶收入佔比為26.1%，最大客戶收入佔比為8.1%。

在全球化方面，公司產品已被全球十餘個國家的客戶採用，並已取得美國及歐盟ATEX和CE等強制性認證，正在取得澳洲AS電氣機械標準認證。往績記錄期間，公司海外業務合約總值達人民幣93.8百萬元，並計劃建立針對東南亞、非洲和歐美澳市場的海外服務網絡，打造海外銷售第二增長曲線。

研發實力：持續創新的技術引擎

公司高度重視研發投入，2025年研發費用達3,920萬元，佔總收入的4.2%。截至2025年12月31日，公司擁有98名研發人員，佔員工總人數的約13.0%，其中78.6%擁有本科及以上學歷。2024年，公司獲批准設立工業級永磁電驅解決方案行業中首個國家級博士後科研工作站，並於2025年正式設立。

公司主導制定了4項國家標準、5項行業標準及6項團體標準，技術實力獲得廣泛認可，先後榮獲國家級重點專精特新"小巨人"企業、中國專利優秀獎等多項榮譽。

IPO募資用途：加速擴張與技術升級

公司計劃將IPO募資淨額用於以下方面：1. 擴大產能及提升生產基礎設施的自動化、數字化及營運效率2. 研發投入及持續技術創新3. 建立及完善全球銷售及服務網絡以支持全球業務拓展4. 產業鏈整合及上下游協同5. 營運資金及其他一般企業用途

未來增長驅動力分析

產能擴張計劃

公司計劃利用IPO募集資金擴大永磁直驅滾筒及工業專用永磁電機產能，新建機加工產線、引進高精度裝配設備、建設綜合測試平台，並打造全球供應鏈體系。項目建成後將顯著提升生產效率、產品質量及交付能力，縮短交付週期並降低綜合成本。

全球市場拓展

2025年銷售及營銷開支增加至7350萬元，差旅費隨海外業務拓展及國際展會增加而上升。公司計劃在核心海外市場設立銷售及技術服務中心，取得國際產品認證，突破高端市場准入壁壘，有望開闢第二增長曲線。

技術研發與產業鏈整合

公司擬將募集資金用於研發中心建設，重點打造電磁仿真、絕緣性能、可靠性及極端工況模擬等專業實驗室。同時計劃加強與核心材料供應商合作，探索與下游客戶成立合營企業共同開發永磁驅動解決方案，構建產業鏈協同優勢。

風險提示中的機會挖掘

新產品培育期的潛在回報

2025年風力發電機組件生產線處於產能爬坡階段，短期拉動營業成本上升，但該業務契合全球新能源發展趨勢，隨著產能利用率提升及規模效應顯現，有望成為未來重要增長點。

客戶結構優化空間

公司前五大客戶收入佔比存在集中風險，但同時也反映出與行業龍頭企業的穩定合作關係。隨著海外市場拓展及新行業客戶開發，客戶結構將逐步多元化，抗風險能力與定價權有望同步提升。

點評分析

嘉軒智能作為全球工業永磁電驅解決方案領域的領軍企業，具有顯著的行業地位和技術優勢。公司在高速增長的市場中處於有利位置，受益於全球工業能效提升和節能減排趨勢。永磁電驅解決方案作為傳統傳動系統的升級替代產品，市場滲透率將持續提升，為公司提供了廣闊的增長空間。

公司的核心競爭優勢體現在以下幾方面：一是技術領先性，擁有完備的專利體系和強大的研發能力；二是產品創新性，全球首創的永磁直驅滾筒產品具有顯著的性能優勢和成本效益；三是市場領先地位，在多個細分領域佔據全球第一的市場份額；四是供應鏈穩定性，與核心原材料供應商建立合資合作，確保成本控制和供應穩定。

財務表現方面，公司收入和利潤保持穩健增長，毛利率持續提升，顯示出良好的盈利能力和成本控制能力。內轉子永磁電機等新興業務的快速增長，表明公司產品矩陣不斷豐富，業務結構持續優化。

嘉軒智能作為國內永磁電機領域的專精特新「小巨人」企業，展現出清晰的成長路徑與堅實的經營基礎。財務數據顯示公司具備強勁的利潤轉化能力與研發驅動特徵，2024年利潤近乎翻倍增長，2025年研發投入增速超過20%，顯示創新驅動的發展戰略。

公司核心競爭力在於：一是產品矩陣協同效應顯著，永磁直驅滾筒與變頻器捆綁銷售模式穩固；二是技術儲備深厚，擁有23項發明專利及多項核心技術；三是產業佈局前瞻，在新能源船舶、工程機械等領域的研發投入將打開長期增長空間。

未來，公司有望通過以下驅動因素實現持續增長：一是全球工業永磁電驅解決方案市場的高速增長；二是新產品和新應用領域的持續拓展；三是海外市場的加速布局；四是研發投入帶來的技術創新和產品升級。

IPO募投項目聚焦產能擴張、技術升級與全球佈局，若能順利實施，將進一步鞏固公司在行業中的領先地位。考慮到公司所處的節能減排與工業智能化賽道符合國家戰略方向，未來業績增長具備較高確定性，建議投資者關注其產品升級與海外拓展進展。

風險因素方面，投資者需關注行業競爭加劇、原材料價格波動、客戶集中度較高以及海外市場拓展不及預期等風險。但總體而言，嘉軒智能憑藉其技術領先性、市場地位和增長潛力，有望成為工業永磁電驅解決方案行業持續增長的受益者，為投資者帶來良好的長期回報。

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