（来源：紫金天风期货研究所）
来源：紫金天风期货研究所
【20260701】【纯苯&苯乙烯】BZ&EB:利润继续压缩
纯苯 观点小结
核心观点：中性 供应上，纯苯开工率偏低，7月检修量仍然较高，国内供应短期预期偏低。进口方面，6月已确认成交17船，多为7-8月交货，加上目前进口利润较好，进口预计增加。需求方面，苯乙烯检修装置多数已经恢复，7月检修量明显下滑，但由于低利润，预计苯乙烯短期内维持偏强的需求表现。其他下游中，多数利润仍然偏差，库存整体维持高位，未见明显去库趋势，需求表现偏弱。库存方面，港口库存偏低，7月供需可能仍偏紧，建议关注进口情况带来的新变化。总体来说，当前纯苯由于港口低库存导致流动性偏弱，引起价格和基差明显上涨，7月国内供应偏低，但进口利润较高下，或刺激进口持续增加以补充供应。
纯苯供应：中性 国内供应总体偏少，进口预计有所增加。
纯苯需求：偏多 苯乙烯检修装置恢复
纯苯月差：偏多 持续去库下，流动性偏紧支撑月差。
外盘支撑：中性 石脑油供应充足，亚洲重整利润较好，可能带来额外进口。
风险：-- 地缘政治；进口超预期
苯乙烯 观点小结
核心观点：偏空 供应上，装置重启较多，7月检修量明显减少，目前由于加工费较低，有大厂准备7月降负荷，但总体来说，供应环比6月仍是增加趋势。需求方面，ABS利润表现较差，同时开工仍然处于底部，同时库存持续累积；PS利润近期修复，但其开工率同样处于底部，且库存未见明显去库。出口方面，海外装置检修大多结束，加上海峡开放，贸易路线预计发生切换，出口预计回落至战前水平。库存方面，预计7月累库。总体来说，苯乙烯目前处于供强需弱格局，且苯乙烯阶段性弱于纯苯，当前价格反弹主要受益于纯苯。策略上，做多加工费的赔率较高，由于结构不利，可关注远月旺季合约。
苯乙烯供应：偏空重启装置较多。
苯乙烯需求：偏空内需疲软，三S整体开工处于底部。
苯乙烯月差：偏空 库存预计开始持续累库。
外盘支撑：偏空 海外苯乙烯装置重启较多，加上印度可能重新转向中东进口，或导致出口明显减少。
风险：-- 地缘政治；出口超预期；计划外检修
纯苯：去库中
开工维持低位，7月检修量仍然较高，短期国内供应有限
检修量较高，开工率偏低。
下游整体开工率偏低，苯乙烯边际支撑需求
下游整体利润保持低位
纯苯估值偏高，港口持续去库
BZN波动较大，当前纯苯估值中性。
截至目前，卓创显示港口库存去库至11.3万吨。
海外情况
北美地区，6月CP价格过高抑制下游需求，美亚套利窗口上周处于关闭状态。
西欧地区，供应环比增加，但现货库存偏低，不足以支撑近月需求，西欧和中欧有部分生产问题。
亚洲地区，中国进口增加，已确认有17船CFR现货，多在7月和8月抵达。
未来可能出现累库
纯苯7月供需仍然偏紧，预计7月可能继续去库。
苯乙烯：不乐观
7月检修环比减少，供应预计回升，矛盾在于低利润
7月检修量环比下降，预计供应回归。
三S开工整体偏弱，整体库存处于高位
下游利润处于低位
库存拐点可能已经出现
华东港口库存累库至11.38万吨，华南港口库存去库至1.9万吨。
预计7月累库
苯乙烯多套装置重启，供应增加，预计7月累库。
定价逻辑
苯乙烯基差近期偏强
苯乙烯基差方面，开始累库，基差走弱。
纯苯方面，纯苯港口库存持续去库，流动性偏紧，预计后续基差偏强变化。
苯乙烯非一体化利润走弱
苯乙烯近期非一体化利润偏弱。
苯乙烯海外利润情况
北美地区，苯乙烯出口不可行，现货交易清淡，下游三S需求因产能退出而长期下降。
西欧地区，部分装置因高温天气而减负，加工费出现倒挂，预计7-8月开工率下滑。
亚洲地区，乙烯过剩导致苯乙烯装置提负荷消耗。
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