6月30日，全球工业永磁电驱龙头江苏嘉轩智能工业科技股份有限公司（下称 “嘉轩智能”）向港交所主板递交 H 股 IPO 申请，独家保荐人为东兴证券（香港）。作为国家级专精特新 “小巨人”，公司坐拥永磁直驱滚筒超 80% 全球市占率，近三年营收持续扩容，但招股书也披露了公司现金流承压、原材料波动、股权集中、行业迭代等多重风险。

2023-2025 年，嘉轩智能营业收入分别为 7.62 亿元、8.73 亿元、9.36 亿元，三年复合增速约 10.8%；归母净利润从 2023 年 2101 万元增至 2025 年 4157 万元，盈利能力稳步抬升，综合毛利率由 24.1% 提升至 25.7%，盈利质量持续改善。

报告期嘉轩智能产品结构发生显著调整：核心支柱永磁直驱滚筒收入由 4.84 亿元回落至 4.88 亿元，收入占比从 63.6% 下滑至 52.1%；高成长内转子永磁电机收入实现爆发式增长，三年收入从 4600 万元增至 1.44 亿元，占比由 6% 提升至 15.4%；变频器收入稳定在 2 亿元区间，新能源风电组件业务同步放量，多元产品矩阵逐步成型。

嘉轩智能执行董事共3人，其中，董事张春晖是董事长付杰的姐夫。公司前身常州嘉轩数控设备有限公司由付杰的姐姐付宇及张春晖在常州成立。2008年12月，付宇分别向付杰转让25万的股本及向岳兰田转让5000元的股本，而张春晖则向付杰转让24.5万元的股本。

招股书也提示嘉轩智能IPO 面临的风险与挑战：

现金流持续承压，回款与资金压力凸显

招股书现金流量表显示，2023-2025 年公司经营活动现金流持续为负，分别为 - 7963 万元、-2395 万元、-1.31 亿元；三年仅 2024 年现金小幅增加，2023、2025 年末现金及等价物连续缩水，2025 年末仅 7848 万元。

核心原因系应收账款高企，2025 年末贸易应收款 7.71 亿元，大额赊销叠加客户账期拉长，减值损失逐年抬升（2025 年减值 1008 万元）；同时扩产、研发、海外布局持续资本开支，投资现金流连年大额流出，公司高度依赖外部融资维持运营，2025 年融资净流入 1.87 亿元，若上市募资不及预期，扩产、研发计划或受限。

稀土原材料价格剧烈波动，成本控制存隐忧

原材料占公司销售成本比重极高，2025 年原材料成本占比达 89.9%，核心原料钕铁硼永磁价格直接左右盈利。2022-2025 年钕磁铁均价从 340 元 / 千克跌至 220 元 / 千克，行业波动剧烈；机构预测 2026-2030 年价格年均上涨 3.1%。

稀土受国内开采配额、海外供应、地缘政策多重影响，价格暴涨时公司难以完全向下游转嫁成本，直接挤压产品毛利率；同时上游稀土供给集中，若核心供应商断供、限产，将直接阻滞生产交付。

第三方结算藏风险

嘉轩智能还存在部分客户通过指定第三方付款方结算款项，存在潜在的洗钱风险或资金退回风险。2025年第三方付款金额达1790万元，占总收入的1.9%。