跳出传统黄金赛道、向综合奢侈品集团转型的关键一步，老凤祥最终没迈出去。

6月30日晚间，老凤祥发布公告称，子公司终止2400万美元入股迈巴赫奢侈品亚太（MAP）计划，放弃亚太区股权绑定，仅保留中国内地纯品牌代理合作。

老凤祥在公告中给出的终止理由为：迈巴赫品牌方重构内地运营体系，单独设立迈巴赫商贸（上海）全权承接中国业务，原 MAP 亚太主体的授权范围、商业模式全部重塑，股权合作落地基础消失，双方协商解除投资协议。

2025年10月9日，老凤祥首次披露此次跨界布局规划，并计划五年内在亚太落地75 家门店。但到了2026年3月，老凤祥公告延期投资交割，当时市场已预判交易存在变数。

纯品牌代理合作，与股权绑定相比，资金占用差距悬殊。股权投资需要一次性支付1.7亿元长期锁定境外主体，资金流动性弱；代理协议仅约定三年最低1300万美元阶梯采购额度，货款按季度、年度分批结算，无大额前置资金支出，现金流弹性显著提升。

“相比长期占用资金的股权投资，保留总代理资格、转向轻资产合作，既能延续高端化布局，又有助于降低资本投入和财务风险。” 晶捷品牌咨询创始人陈晶晶介绍，相比股权投资，纯代理模式提升了财务可持续性，但并不能解决品牌成长问题。迈巴赫汽车拥有强大的品牌光环，但迈巴赫奢侈品仍属于生活方式授权品牌，其影响力能否延伸至皮具、配饰、家居等品类，仍有待市场验证。

值得注意的是，品牌方架构调整是表层合规原因，老凤祥自身资金面承压，或是推动此次合作模式切换的深层因素。

财报显示，2026 年一季度，老凤祥经营现金流净额为- 23.49亿元，相较 2025 年同期，由净流入转为大额流出。公司解释称，高金价环境下黄金原料备货、加盟商回款周期拉长，大量营运资金被存货占用。

陈晶晶表示，在黄金珠宝行业库存占资高、消费增长放缓、公司一季度经营现金流由正转负的背景下，老凤祥管理层或更加重视资金效率和稳健经营的战略取向。

另据老凤祥 2025 年年报、2026 年一季报及多场业绩说明会公开实录显示，公司管理层现阶段运营始终围绕 “提质增效、精准布局、聚焦主业、稳经营、促转型、防风险” 展开。

其中，资金与投资端则强调 “聚焦主营业务、严控大额跨界投入、优先保障黄金主业营运资金”；渠道端明确提出 “有序整合低坪效加盟店、压缩低效网点、不盲目扩店”。

长江证券发布研报数据则显示，2025年老凤祥全年净关闭门店483家，其中加盟店净减499家；2026 年一季度再度净减185，门店总量降至5170 家，公司主动淘汰低坪效、弱盈利能力网点，放弃过去粗放拓店模式。