拍摄电影《四渡》的博纳影业，也正在经历艰难的“四渡”|于冬|博纳影业|四渡|股权

文/夏岩

一部“主旋律”影片不出意外又让出品方博纳影业放在聚光灯下。

2026年6月26日，纪念红军长征胜利90周年的重大革命历史题材影片《四渡》正式登陆全国院线，这部由博纳影业集团出品的电影，号称32个取景地、107个场景在贵州完成，拍摄周期与当年红军四渡赤水的季节重合。

曾经，1983年老电影《四渡赤水》在银幕上展现的“四渡”是红军在绝境中突围的传奇；而现在电影《四渡》，其导演“渡人渡己渡苍生渡天下”的话语，让观众吐槽不断。有观众吐槽认为，该影片是以庸俗的“唯心主义”来解构严肃的“唯物主义”。

比较讽刺的是，号称“渡人渡己渡苍生渡天下”的而博纳影业也正在经历自己的“四渡”——四次劫难。

这家曾因《长津湖》《红海行动》《中国机长》风光一时的“主旋律电影第一股”，如今正站在资本与信任的双重悬崖边上。

不知道这次博纳影业能否渡自己。

一渡资本迷局——与“中植系”的深度捆绑

博纳影业与“中植系”的渊源，可以追溯到2016年。

当年12月，博纳影业完成私有化后的首轮25亿元战略融资，“中植系”为参投方之一。此后，“中植系”旗下的浙江中泰创信投资管理有限公司成为博纳影业的发起人股东，持股4.52亿股，占比4.38%，位列第八大股东。值得注意的是，这是“中植系”首次在PRE-IPO阶段便进入的项目。通过股权穿透，解直锟本人100%控股中植投资管理有限公司，而中植投资又层层控制浙江中泰——解直锟，便是博纳影业真正的大股东之一。

资本层面的绑定之外，业务上的合作同样紧密。2019年，博纳影业推出“中国骄傲三部曲”的最终章《中国机长》，中植企业集团赫然位列出品方之一，“中植系”老板娘毛阿敏更是为影片献唱主题曲《我爱祖国的蓝天》。

在博纳投资的另一部电影《中国医生》里，解直锟和毛阿敏的大女儿解佳桐饰演了片中袁泉的女儿。一家人的歌声与面孔，深度嵌入了博纳的银幕叙事。

2021年12月，解直锟突发心脏病去世。治丧委员会名单上，博纳影业董事长于冬赫然在列——同列的还有导演陈凯歌、演员陈红。这份名单，将两人私交摆上了台面。

2023年8月，这份私交有了更具体的注脚。于冬以个人名义接手了“中植系”与世茂集团合作开发的北京豪宅项目“IN三里”。于冬在品牌发布会上将其描绘为一个“老北京的‘主场故事’”。但明白人应该看出，于冬的角色更倾向于“为‘中植系’救场，更有曾经接近中植的业内人士透露：“实际没出太多钱，出力捧场帮卖房”。

二渡资金暗道——4.7亿“信托理财”的秘密通道

如果说资本层面的合作尚属商业常态，那么资金层面的暗流则令人不寒而栗。

2025年5月9日，中国证监会新疆监管局发布行政监管措施决定书。经查，2022年，博纳影业及其子公司以支付信托理财款等形式，通过第三方向公司董事、副总裁齐志及其关联方提供资金20,992.68万元，构成其他关联方非经营性资金占用。

2023年，同样的操作路径——以支付信托理财款等形式，通过第三方——向董事长于冬及其关联方提供资金共计26,055.32万元，构成控股股东非经营性资金占用。两年合计约4.7亿元。

信托产品，成为于冬、齐志挪用公司资金的暗道。

更值得玩味的是时间节点。齐志关联方资金占用发生在2022年，于冬关联方资金占用发生在2023年——这两年中，“中植系”正从流动性危机滑向全面暴雷。资金占用的时间线与“中植系”暴雷高度重叠。资金从上市公司流出，经过信托通道，绕道第三方，最终进入于冬和齐志的关联方——这条路径，与影视行业常被外界称“改变钱性质以及用途”的经典手法几乎如出一辙：利用信托等复杂的金融工具，通过多层嵌套和第三方中转，将资金从上市公司“腾挪”至私人腰包。博纳影业并未按规定披露这些非经营性资金往来情况。

虽然截至2024年12月末，上述4.7亿元已归还。但归还本身并不能消解疑问：为什么要以“信托理财”的名义转出去？为什么要通过第三方中转？为什么两年都未按规定披露？

有法律专业人士认为，这笔钱从上市公司资产变成了个人关联方支配的资金，用途从信托投资变成了私人用途，确实符合“改变资金的性质和用途”这一广义洗钱的核心特征，但如前所述，这并不意味着它构成了中国《刑法》第191条意义上的洗钱罪——那是需要特定上游犯罪和司法证据支撑的。事实上，虽然前述行为接近广义洗钱行为的范畴，但不如说这是严重的财务违规与利益输送，监管部门的处罚已经盖棺定论。

与此同时，博纳影业子公司尚有7.3亿元信托理财资金面临展期，收回周期和方式存在不确定性。

博纳影业《2024年年度报告》显示“截至2024年12月31日，本公司之子公司购买的信托理财产品本金余额为7.3亿元”。该信托产品的受托方为中航信托股份有限公司，而据媒体报道，中航信托已于2025年4月被官宣托管，这进一步加剧了该笔资金回收的变数。这笔理财产品的投向为“文化、体育和娱乐业及租赁和商务服务业”，资金运用方式为信托贷款——恰好覆盖了博纳影业的主营业务。上市公司购买自家赛道的信托理财产品，资金最终流向何处，无人知晓。

三渡业绩劫难——四年亏掉29.6亿

资本游戏的另一端，是经营层面的全面溃败。

博纳影业于2022年8月18日在深交所上市，至今约3年零10个半月。

2022年至2024年，博纳影业营收连续三年下滑：20.12亿元、16.08亿元、14.61亿元。归母净利润分别为-0.72亿元、-5.53亿元、-8.67亿元，亏损持续扩大。2025年，情况进一步恶化，全年营收12.53亿元，同比下降14.28%；归母净利润亏损14.64亿元，同比扩大68.93%。上市近四年，累计亏损已高达29.60亿元（根据统计口径的不同，另一说是30.04亿）。

2025年一季度，主控影片《蛟龙行动》耗资约10亿元，票房仅3.54亿元。单季巨亏9.5亿元，亏损额超2024年全年。自《长津湖》后，博纳持续加码“主旋律+大制作”模式，但这一模式已显疲态。2024年上映的《传说》票房8000万元，《狗阵》票房3269万元，均未达预期。

到了2026年一季度，营收仅2.77亿元，同比下滑47.20%。而寄托厚望的《四渡》，上映后口碑崩盘。有业内人士直接指出：当行业步入“内容质量驱动”的新周期时，博纳仍被困在“资本杠杆撬动重资产制片”的旧模式中。

结合2026年Q1财报数据，公司基本面压力较大，Q1营收2.77亿元，同比下降47.20%；Q1亏损4427万元，资产负债率65.65%。数据显示，截至2025年5月9日，博纳影业报4.41元/股，已跌破5.03元/股的发行价。市值仅60.62亿元，较2022年8月峰值时期近200亿元的市值缩水近七成。截至2026年7月2日收盘，博纳影业（001330）报5.63元/股，当日下跌1.40%，总市值约77.39亿元，流通市值约65.47亿元。

2022年10月，于冬因个人融资需求，将其所持1.37亿股质押给中信信托——彼时股价在10元左右。到2025年，质押股份市值较质押时缩水超50%。

四渡治理危机——股权冻结与信任崩塌

2025年4月，于冬所持1.37亿股博纳股份被北京市第二中级人民法院司法冻结三年，占其个人持股的48.70%，占公司总股本的10%。此后，于冬所持全部2.82亿股再被乌鲁木齐法院冻结。于冬在多家关联公司的股权亦被司法冻结。

大股东开始离场。2026年6月2日，博纳影业集团股份有限公司披露的《关于持股5%以上股东及其一致行动人减持股份计划预披露公告》（公告编号：2026-029号）显示：持股5%以上股东中信证投及其一致行动人计划减持不超过4119.92万股。有投资者质问公司遭大股东连续减持的应对之策。博纳影业上市后连续多年亏损，分红更是一分不见。