李在明这个人，要从头说起才好理解他今天的处境。他出身贫困，小学毕业就进工厂打工，左手腕因机器事故落下终身残疾，后来靠同等学力考试一步步考进大学，做人权律师，做城南市长，做京畿道知事，两度冲击总统大位，直到2025年6月，在尹锡悦戒严风波留下的烂摊子上，他终于坐上了青瓦台。

上任之初，他用一趟访华打出了强势开局。2026年1月4日至7日，李在明访问中国，这是韩国总统时隔8年再次访问中国。他把这趟行程包装成”中韩关系全面恢复元年”，带去了三星、SK、现代、LG四大财团的会长级阵容，把经贸合作的信号打得满满当当。

民调机构韩国盖洛普公布的调查结果显示，60%的受访者认为李在明”执政表现良好”，在对总统施政给予肯定的理由中，“外交”以30%高居首位，民调指出李在明的访华行程是其支持率上升的最主要原因。到2026年3月，支持率更是连续三周刷新就任以来最高值，攀至67%。这个数字在韩国政坛不算寻常——韩国总统通常过了蜜月期就会往下走，他却一路往上爬。

然而民调真正的翻车点，不是来自党内逼宫，而是来自他亲手推起来的那个最大”政绩”——股市改革与KOSPI暴涨。

事情要从竞选期间说起。2025年5月28日，首尔江南区一处演播室内，当时还是总统候选人的李在明，当着直播镜头投入4100万韩元完成三笔买入，主题为《1400万蚂蚁坐一条船》。韩国股民自称”蚂蚁”，全国1400万个股票账户，意味着平均每3.6个韩国人就有一位股民。他在镜头前的这番操作，加上上台后推动修订《商法》、要求上市公司强制注销库存股、明确董事对全体股东的受托责任等一揽子改革，成功点燃了整个市场的情绪。

两大因素叠加，KOSPI从2025年4月的2284点低点一路飙升至2026年6月19日的9385.59点历史高位，14个月内涨幅超过230%。总统成了牛市最具说服力的”活广告”，到KOSPI站上9000点时，他当初那笔4100万韩元的持仓浮盈已高达155%。

这场全民狂热有多夸张？截至2026年5月末，股市融资余额达38万亿韩元，较2024年底增长32%；十大头部券商两融余额36万亿韩元，创下近20年新高。60岁以上群体融资余额一年内从3万亿韩元增至8.02万亿韩元，涨幅达2.7倍；未成年人新增开户数同比暴涨近十倍，不少家长甚至为婴幼儿开设证券账户。大量资金从保险市场涌出，老年人赎回养老年金去买股票，公园里大爷大妈聊的也全是三星和海力士，整个韩国社会弥漫着”不炒股就是输家”的集体焦虑。

但这场盛宴的结构从一开始就危机四伏。三星电子和SK海力士两只股票合计占KOSPI总市值的比重，已从一年前的约22%飙升至超过50%，这两家公司贡献了KOSPI指数2026年涨幅的绝大部分。一旦两只权重股因任何原因下跌超过10%，整个指数就可能被直接拖入熔断区间。

更要命的是，外资早已在悄悄撤离，高盛数据显示，今年以来全球基金已累计净卖出创纪录的760亿美元韩国股票，而韩国本土散户和机构投资者同期净买入690亿美元。散户用杠杆接下外资甩出的盘，风险被一层一层往普通家庭身上转移。

6月，这颗炸弹被引爆了。6月26日，KOSPI盘中大跌超8%，触发年内第五次熔断，市场临时停牌20分钟。就在三天前的6月23日，该指数刚经历9.99%的深度回调；KOSPI历史上共有11次全市场熔断，其中5次全部发生在2026年上半年，今年6月单月便发生3次，间隔也在迅速缩短。两周内股票强制平仓规模超3000亿韩元，65%的散户出现亏损，两成账户资产近乎腰斩。

在大盘暴跌触发熔断的当日，散户逆势净买入59亿美元，创下历史新高，这种操作并非理性抄底，而是典型的盲目高位接盘。那些按照”总统推荐”入市的普通人，养老钱、积蓄，就这样搭进去了。账户里的数字是最诚实的。

政治上的麻烦接二连三。2026年6月3日，韩国举行地方选举，共同民主党虽然在全国16个广域行政区拿下12席，但选举当天，全国50个投票站合计缺票4726张，其中26个站点一度无票可投，选民大老远跑来却因为组织方没准备好选票而无法投票，这种低级错误直接点燃了民众怒火，执政党因此错失首尔市长之位。

选票短缺事件造成韩国多地游行抗议，最高峰时约达3.3万余市民到松坡区临时点票场抗议，喊出重新选举的口号。选举管理失误在韩国是极其敏感的事，执政党组织能力被打上问号，公信力受损相当直接。6月24日，共同民主党党首郑清来在最高委员会议上宣布辞职，目前党内围绕下届领导层形成郑清来寻求连任、以总理金民锡为中心的挑战阵营，以及宋永吉为中心的反郑清来阵营三派争斗的格局。党内的乱局，反而成了在野党发力的口子。

韩国最大在野党国民力量党支持率升至44.3%，高于执政党共同民主党的38%，这是总统李在明上任以来，国民力量党支持率首次反超共同民主党。

股市崩盘与选举丑闻的双重夹击，把李在明的民调打到了上任以来的历史低点。韩国民调机构”真实计量器”22日发布的民调结果显示，李在明支持率为46.7%，较一周前数据下降4.8个百分点，首次跌破50%；不支持率为49.7%，较一周前上升5.5个百分点，这是李在明去年6月上任以来不支持率首次高于支持率。一个月前还在60%以上，四周时间就完成了这个”死亡交叉”。

为了救场，李在明6月24日亲赴延坪岛，穿防弹背心、扣战术头盔、操作K-6重机枪，打出”安全牌”，还顺手把中国渔船扯进来，指责”不能对越过北方界线的中国渔船放任不管”。李在明被国内民意裹挟，即便想缓和中韩关系、推进南北对话，也不得不时不时秀肌肉、示强。

李在明的困境有其深层逻辑。他亲手打造了一场”全民牛市”，却忽视了一个基本规律：指数涨的是两家半导体巨头，钱进去的是1400万账户里的普通家庭。许多经济学家表示，需要看到更多证据证明韩国股市财富的增长能真正传导并反哺实体经济；被AI叙事捆绑的韩国股票市场联动着这个国家的汇率、养老金配置以及底层散户情绪，金融系统的韧性受到考验。

此外，今年以来伊朗封锁霍尔木兹海峡引发的能源价格高企，对制造业立国的韩国形成了相当大的实质冲击，普通家庭的钱包并没有因为KOSPI涨到9000点而变得更厚。当股市从”全民造富”的神话变成”全民亏损”的现实，那把火首先烧的就是点燃它的人。

目前股市虽已从最高点回调，但多空情绪仍极度不稳定，李在明的支持率能否企稳，很大程度上仍然取决于三星和SK海力士的下一季度业绩数据，以及这些数字能不能真正换算成普通人账户里的钱。这个悬念，暂时还没有答案。