2026年6月25日，雅加达中央商事法院的一纸裁定，将印尼德龙（GNI）推到了悬崖边上。
这家投资27亿美元、手握20多条镍铁生产线的超级工业园，正式进入印尼债务重组程序（PKPU）。
这意味着，接下来43天里，一切债务催收和资产强制执行都要暂时搁置。首次债权人会议定在7月2日，最终的重组方案表决则安排在7月28日。如果届时候拿不出各方认可的计划，这座年产能180万吨的镍铁巨人，将直接走向破产清算。
一、从国家战略项目到产能半瘫痪，只用了5年
GNI位于印尼中苏拉威西省北莫罗瓦利，2021年投产时由时任总统佐科·维多多亲自主持，一度被列为印尼国家战略项目，风光无两。
但短短五年过去，这座被寄予厚望的园区，如今正经历前所未有的寒潮。受伦镍价格持续低迷、印尼镍矿配额政策收紧影响，GNI从2026年初就陆续停下了大部分产线。园区内超过15条镍铁生产线陷入停工，产能利用率跌至谷底，基地陷入半瘫痪状态。
这场危机的直接导火索并不复杂。两家当地航运企业因应收账款逾期，向法院申请了债务重组程序。但更深层的问题，早已埋下多年。
GNI背后的母公司江苏德龙镍业，早在2024年初就已断供资金，印尼德龙的资金链随之彻底崩断。而江苏德龙自身，更是在2024年年中便在国内启动了破产重整程序。据外媒报道，过去六个月里，多家能源和原材料供应商因货款被长期拖欠，已陆续暂停了对GNI的供货。
二、母公司的千亿债务危机，叠加全球镍行业的结构性下行
江苏德龙镍业，是由曾经的“钢铁狂人”戴国芳一手打造，巅峰时期年营收达到1695亿元，位列中国民企500强第47位。但成也扩张，败也扩张。2024年，受需求走弱和过度投资影响，德龙系债务危机集中爆发，旗下30家主体合并重整，涉及债务规模接近千亿元。2026年3月，江苏省响水县法院正式批准了德龙等30家公司的重整计划，按照方案，国企浙商中拓将接手江苏德龙间接持有的印尼德龙75%股权。
母公司暴雷是内因，而全球镍行业长期结构性下行，则是压垮印尼德龙的致命外力。2025年全年，伦敦金属交易所镍现货均价仅为15160美元/吨，最低一度探至13815美元/吨。全球原生镍全年供应量达369.31万吨，过剩约9.9万吨。
与此同时，印尼本土的镍生铁产量却还在增长——2025年全年产量达到169.17万吨，同比增加14.61%。为应对供应过剩，印尼能源与矿产资源部已将2026年镍矿产量目标从3.79亿吨大幅下调至2.6亿吨。配额缩减直接导致冶炼厂争抢原料，成本抬升、利润承压，包括印尼德龙在内的多家大型冶炼厂，几乎同时被推入困境。
三、行业寒冬里的缩影，德龙不是第一个，也不会是最后一个
印尼德龙的危机，绝非孤例。
印尼镍矿矿工协会已证实，至少有三家镍冶炼厂因原料短缺而停产：PT Huadi Nickel Alloy Indonesia全面停工，PT Wanxiang Nickel Indonesia仅剩两条产线在勉强运转。
即便是行业龙头青山集团，也因镍价低迷和电力调配压力，在2026年6月要求印尼韦达湾工业园内部分镍铁生产企业主动减产。
回看中国钢铁行业，类似的扩张后遗症同样屡见不鲜。2024年7月，千亿级钢企东岭集团申请破产重组；2025年7月，“鲁中钢铁航母”泰山钢铁也步入破产程序。
钢材消费达峰、需求持续萎缩，已成为全行业面临的共性难题。德龙的困境，不过是全球镍行业与钢铁行业周期性共振下的一个缩影。
43天的PKPU窗口，是印尼德龙最后的缓冲期。
随着浙商中拓接盘基本落定，这座超级工厂的命运或许还有转圜余地。但无论最终结局如何，这起事件已经给全球镍产业敲响了一记警钟：
当政策红利退潮、产能盲目扩张撞上需求疲软，再庞大的工业巨兽，也可能在数月之间轰然倒地。窗口在关闭，时间不等人。
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