养殖板块近日迎来反弹，核心驱动来自高位赛道资金轮动与猪周期预期共振。一方面，市场风格切换后资金阶段性流向低位、低估值方向；另一方面，生猪养殖板块前期调整充分，猪价、仔猪价格与板块估值均处于历史底部区域。
仔猪价格跌破成本线叠加能繁母猪去化加速，猪周期底部信号正在密集验证。养殖ETF国泰（159865）昨日净流入超1.2亿元，盘中流入2.4亿份，聚焦头部集团场，契合本轮“投大猪、不投小猪”的周期新逻辑，是把握养殖板块底部反转机遇的核心工具。
【仔猪价格再创新低击穿成本，补栏冻结加速低效母猪淘汰】
仔猪价格是本轮周期最重要的观察指标，当前7kg仔猪跌破成本线，本质上反映的是行业补栏意愿冻结与资金压力逼近临界点。截至6月23日，7公斤断奶仔猪价格157元/头，同比下降63.6%、环比下降13.3%；15kg仔猪价格227元/头，同比下降57.0%、环比下降8.1%。长江证券指出，仔猪价格再创新低将加速行业资金流失，仔猪跌破成本意味着种猪场陷入亏损，养殖端对未来的预期已极度悲观。猪周期应重点观察“亏损、仔猪和母猪”三个信号——仔猪跌破成本→补栏被冻结→种猪场被迫加速淘汰低效母猪，这一因果链条正在加速传导。
淘汰母猪价格加速下跌，印证产能去化已步入深水区。截至6月25日，淘汰母猪价格7.47元/公斤，同比下降35.9%，淘汰母猪与商品猪比价降至0.80。申万宏源指出，高胎龄淘汰母猪折扣比例下行，直观印证市场悲观预期与低效母猪淘汰提速。长江证券数据显示，钢联5月能繁去化1.32%，较4月0.89%显著提速；涌益5月能繁去化0.85%，而4月仅去化0.11%，去化斜率明显抬升。四省份淘汰母猪屠宰量3至5月同比增幅分别为14.3%、12.8%、21.6%，验证淘汰正在实质性加速。
【全行业深度亏损超9个月，现金流推动产能被动出清】
商品猪与仔猪双重亏损正持续侵蚀行业现金流，去产能已从“政策引导”走向“财务被迫”。截至6月26日，自繁自养头均亏损346元，外购仔猪头均亏损339元，行业已连续亏损超9个月。申万宏源复盘历史周期发现，亏损半年后现金流快速消耗，产能去化往往显著提速。长江证券强调，当前生猪出栏均重已出现数周下降，怀孕淘汰母猪迹象增加，均为产能去化进入深水期的明确信号。
资料来源：中国银河证券研究院
从成本结构看，行业成本中枢较2023年显著下移，但猪价跌幅更大，亏损烈度反而加剧。华鑫证券深度拆解显示，当前行业完全成本约11.82元/kg，现金成本约10.87元/kg——这意味着猪价9.56元/kg已全面击穿现金成本线，养殖端正在持续“失血”。当猪价跌破现金成本时，持续失血将导致产能退出被迫加速，这正是本轮去化的核心驱动力。申万宏源统计显示，上市猪企中资产负债率超70%的已达7家，新五丰、天邦食品等已超80%，资金链紧绷信号明确。
【产能去化信号多口径交叉验证，周期向上动能持续累积】
能繁母猪存栏自2025年Q2高点已调减约3.4%，去化趋势明确但离历史平均仍有空间。申万宏源指出，以历史经验看，产能自高点调减约8%至9%左右，可指引未来猪价自低点较为可观的涨幅。当前去化虽仍处起步阶段，但趋势已确立——仔猪料销量同比下滑、母猪料销量同比下滑，产能收缩的持续性正在被饲料端数据交叉验证。
政策端持续释放精准调控信号，从“稳总量”转向“稳周期、优结构、提质量”。5月农业农村部颁布《生猪产能综合调控实施方案》，下调能繁正常保有量至3750万头并建立分级预警机制；随后产能综合调控部署视频会进一步明确要求大型企业带头压减产能、严控二次育肥、淘汰弱仔猪。申万宏源分析认为，产能调控已从此前的方向性引导转为分阶段硬约束落地。近期行业去产能政策持续加码，面向养殖主体收紧了政策去化目标完成时间，市场对供给收缩的信心正在提升。
综合来看，仔猪价格157元/头击穿成本线且同比暴跌64%，补栏冻结加速低效母猪淘汰；全行业深度亏损超9个月，猪价击穿现金成本线推动产能被动出清；能繁去化加速，政策精准调控进一步强化供给收缩预期。
养殖ETF国泰（159865）跟踪中证畜牧养殖指数，聚焦头部集团场，契合本轮“投大猪、不投小猪”的周期新逻辑。在猪价底部、仔猪新低、去化加速的三重信号共振下，养殖ETF是投资者把握猪周期博弈窗口的核心工具。
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