作者 | 曾有为
来源 | 品牌观察官（ID：pinpaigcguan）
引言：手握多年核心专利，被视为创新药界的鼻祖，前脚还跟辉瑞这样的巨头合作，后脚就启动了破产程序。创新药行业大洗牌的猛烈程度超乎想象。
巅峰市值突破32亿美元，并且随后几年更是迎来了全球基因治疗赛道的热潮。
作为创新药行业鼻祖，被称为基因编辑领域定义者的Sangamo Therapeutics，或许怎么也没有想到，其在迎来巅峰市值和行业热潮的情况下。
竟然会在短短几年，就陷入了股价暴跌99%，大规模裁员，计划出售几乎全部资产的经营困境之中。
Sangamo更加想不到的是，自己作为开创了基因编辑治疗领域的孤勇者，在独占多年第一代基因编辑技术的情况下，却在整个创新药行业整体向上发展的情况下，为同行留下了一个教科书级的行业崩盘案例。
在Sangamo从行业鼻祖到走向6月23日启动破产程序的背后，是事关整个创新药产业的底层逻辑和运营规则，早已经发生深刻变化的真相。
多年辛苦沉淀下来的稀缺技术资源，在行业大洗牌和产业变革之下，变得不再那么重要。站上了行业风口，掌握核心技术拥有发展先机，不再是创新药企业的“护身符”。
从资本宠儿到“众叛亲离”Sangamo也只不过用了几年的时间，如今Sangamo这个行业鼻祖的率先倒下，势必会让本就已经陷入“叫好不叫座”的千亿基因疗法赛道雪上加霜。
这种雪崩式的行业动荡，甚至越过了大洋彼岸，波及到了中国的创新药企业，在这种巨头也扛不住的情况下，未来的生物制药行业该何去何从？
崩盘早有预兆？
手握多年核心技术却无商业化产品
曾经的Sangamo崛起的时候，有多么的辉煌，如今其倒下就有多么的暗淡。从事创新药或者相关行业的人，对于他们来说Sangamo始终是一个难以绕开的名字。
每当行业人士提起Sangamo的时候，都会想起其是世界上第一个基因编辑工具开创企业的这个辉煌历史。
1995年，当“基因编辑”技术对于大众来说，还是非常陌生的一个词汇的时候，一位名叫Edward Lanphier的人就看到了这条赛道的无限潜力，由此在当年花费75万美元，创立了后来大名鼎鼎的Sangamo。
仅仅过了10年的时间，Sangamo就在这条赛道上取得了惊人的成功，那一年Sangamo用自己创立的ZFN（第一种基因编辑技术）在人类细胞之中实现了精准碱基替换。
这个成果也成为了基因编辑领域的首次实现临床转化。生物科技学界对于ZFN技术有一个非常恰当的比喻，称其为人类基因组的“GPS”。
这项技术的出现为人类能够对基因组进行编辑创造了无限的可能，显而易见如果谁能够通过该技术，实现新的创新药临床落地，相关市场可谓是大有可为。
在该领域成为当时的唯一强者之后，Sangamo创始人做出了一个在当时看来非常合理，但是如今回头看是为其破产埋下伏笔的决定。
Sangamo这通过在这方面的一系列技术突破，把ZFN及其相关的衍生技术全部收入囊中，并且还对此技术进行了独家的锁定。
这种独家锁定在当时来看，无疑有利于公司建立相关的技术壁垒，从而将其转化为品牌护城河。但是这种独家锁定也意味着，在当时除了Sangamo之外，其他企业是不能够沿着Sangamo所创造的ZFN技术路径从事相关研究的。
这种做法就有利有弊了。Sangamo所掌握的独特技术，也让市场看到了其在基因编辑赛道的潜力。
在2013年到2018年间，Sangamo在没有成功把成果商业化落地，推出相关盈利产品的情况下，靠着掌握了第一代基因编辑技术的专利，Sangamo先后获得了超2600万美元的融资。
在成为资本宠儿的同时，Sangamo的市值也是一路走高，一度突破了32亿美元。即使在2020年前后股价爬升到19美元/股的价位下，依然有大量的股民进场。
牢牢掌握独家技术是Sangamo的品牌压舱石，然而在掌握相关技术长达多年的情况下，Sangamo却始终没有把如此优势的技术，转化成等量的盈利流，这也为其如今的破产埋下了伏笔。
股价暴跌99%
散户股民近乎血本无归
在市场化落地迟迟没有等到大盈利的背景下，雪崩开始了，如今回看讨论Sangamo股票的帖子，许多内容都是高位入场的股民在讨论如何出手Sangamo的股票。
急于出手的另外一边，Sangamo的股价已经累计跌去了99%，对于很多股民散户来说，几乎就等同于血本无归了。
在没能通过掌握优势技术实现大规模应用的另外一边，Sangamo还受到了一个来自外部的更严重威胁。
Sangamo第一代基因编辑技术独家锁定之后，则意味着同行并不能走这条路径从事相关研究。
因此在Sangamo继续给予第一代技术深耕的同时，不能拿到相关技术的同行则致力于开发第二代第三代技术，这种代际竞争一旦成果落地，几乎就等于降维打击拿了。
在2012左右，Sangamo还在沿着第一代技术路径积极尝试规模应用的时候，第三代基因编辑技术CRISPR横空出世。
而且还在研发周期、成本和技术门槛上与第一代技术形成了强烈的竞争优势。通过CRISPR技术合成一段RNA的成本仅需几十美元，相关时间也不过几天。
更加重要的是，CRISPR技术在问世之后，就被共享开放了出来，在没有专利壁垒的情况下，行业的资金和技术几乎都转向了CRISPR的研究上。
在Sangamo还在ZFN技术的基础上孤军奋战的时候，CRISPR技术已经取得了一个又一个的突破性发展。
在问世大概十年之后，在Sangamo还没有拿出获批产品的时候，2023年世界第一个CRISPR基因编辑疗法就被推动上市了。
这种被同行“弯道超车”并且率先拿到成果的打击，让Sangamo的运营雪上加霜。而在2023年前后，生物制药行业在经历了一段时间的“野蛮生长”之后，相关投资也逐渐回归了理性。
而这种理性的回归，又间接导致了手握几十年独家领先技术的，却迟迟不能实现大规模应用，把技术转化为利润的Sangamo显得有些尴尬，这种尴尬的具象化则是越来越多的合作开始破裂。
上市一年无患者付费使用
创新药市场困境超乎想象
当手中的ZFN技术受到新一代技术的挑战，以及Sangamo迟迟不能实现自我造血能力之后，资本市场对于Sangamo也开始纷纷用脚投票。
2023年两大行业巨头诺华和渤健终止了与Sangamo的合作，也正是从那一年开始，Sangamo为了能继续运营，不得不进行了裁员。
2024年业内巨头辉瑞也宣布终止和Sangamo的合作，据悉该合作项目中的疗法已经到了要上市申请的地步。
然而即使是这样，辉瑞依旧选择了及时止损，这很大原因可能是在此之前，类似病情疗法在上市之后，并没有太多患者选择。
即使财大气粗的辉瑞，在商业化和能否持续盈利上面，也是十分的谨慎，为了不加大试错成本，直接选择了及时止损。
辉瑞的终止合作，几乎就成了增加Sangamo经营压力的最后稻草之一。辉瑞的这种及时止损也说明了，如今的生物制药市场，资本不再那么的相信宏大叙事。
在总资产、高投入、回本周期长面前，整个生物制药行业已经进入了一个精算时代，如果没有能够拿得出来的落地产品，以及通过优势技术创造稳定的营收的话，即使是行业鼻祖也逃脱不了被资本放弃，最终破产的结局。
如今的生物制药行业，在投资回归理性的同时，结果导向能否实现完整的商业化落地，已经成了资本考察企业的一个重要参考项。
在这种理性回归之下，中国的生物制药领域也不例外的受到了影响。2024年的上半年，我国在CGT（细胞与基因治疗）领域的融资仅有23.8亿元，与之对比的是，2023年全年相关融资数量为79.9亿。
与此同时，市场需求和生物制药企业产品的商业化落地之间的矛盾也越来越大。
在国产的第一款AAV基因疗法推出之后，在同类产品仅为美国产品价格的10%的价格优势下，该疗法在上市的一年内，竟然没有产生一例患者付费使用订单。
种种迹象表明，随着行业鼻祖Sangamo倒下，行业大洗牌并不会随之停止，反而可能会进一步加剧，一场事关能否商业化落地的行业淘汰赛，似乎已经开始了。
当然在健康领域的投资中，资本在进行市场投资的时候，正在变得更加看重商业化的落地情况，这并不意味着生物制药领域的稀缺技术已经没有那么重要。
Sangamo的破产也能够看出，掌握稀缺的技术依然是生物制药企业的重要品牌护城河和立身之本。
在启动破产程序之后，Sangamo的相关资产会被拍卖，而因为Sangamo手中还掌握不少核心技术，所以在拍卖启动之后，已经有公司对Sangamo的部分核心技术资产约定了相关的最低收购价。
Sangamo的破产也为基因编辑乃至生物制药行业，提供了一个教科书级别的经验教训，一家公司如果不能把手中的领先技术转化为可持续的造血能力的话，没有商业化成功案例支撑的企业，可能很难拿到下一场决赛的入场券。
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