来源：市场资讯

（来源：星星闪耀X）

1. 三大主业+两大新增长引擎：手机与车载相关业务仍是当前营收和利润的主要贡献来源；光通信被定位为新增长驱动力，公司将依托光学技术积累切入光收发模块领域，管理层预计2027年实现光模块营收，同时正推进光通信各类组件研发；人形机器人及AI眼镜/MR零部件是另一长期重点方向，公司认为人形机器人是物理AI的终极形态，AI眼镜/MR潜在市场规模（TAM）未来十年可达千亿人民币级别。

2. 车载业务逆势成长：尽管汽车行业整体增速低于预期，但车载镜头及激光雷达（LiDAR）渗透率加速提升，舜宇车载相关业务维持正增长势头，符合此前3月给出的指引。

3. 手机业务现分化，安卓承压北美健康：智能手机需求尤其是安卓客户订单面临逆风，但北美大客户需求保持稳健，营收增长按计划推进。整体手机相关业务受行业逆风影响，较3月指引偏谨慎。

4. 光通信战略地位提升：相比3月指引，光通信业务的重要性显著上升，是公司多元化转型的关键抓手。

5. 投资评级与估值：摩根士丹利维持持有（Equal-weight）评级，目标价62港元（较6月24日收盘价75.90港元有下行空间），采用剩余收益模型（RIM）+分类加总估值（SOTP），手机制造/车载/AR-VR业务分别赋予11%/11%/16%中期增长率及3%/5%/5%长期增长率，股权成本11%。

6. 风险因子

• 上行风险：手机摄像头模组及镜头毛利率改善、车载镜头/模组增长超预期、打入新国际大客户、MR/AI眼镜业务取得突破。

• 下行风险：行业需求疲软拖累毛利率、手机CCM/镜头竞争加剧、车载业务增长不及预期。