来源：市场资讯
（来源：灵通铝材门窗网）
核心观点
本周（6.29-7.3）铝价走出一波经典的加速赶底后超跌修复行情，长江现货周均价22596元/吨，较上周再泻774元，但周三触底22430元后，周五单日强拉230元收于22760元，22500元关键支撑位经受住了考验。市场逻辑出现微妙切换：上周空头集中发力把价格砸到22400元附近后，在成本支撑和刚需抄底的共同作用下，空头开始大面积获利了结，持仓骤降3.5万手。与上周单向塌方的走势不同，本周后半程进入了急跌后的修复窗口。但就此判断底部已经焊牢为时尚早，下周关键看反弹的高度和持续性。
本周关键数据复盘
价格轨迹：长江有色现货铝锭周一至周五收盘价依次为22580元/吨、22510元/吨、22430元/吨、22480元/吨、22760元/吨，周内最低22430元（周三），最高22760元（周五），周度仍累跌110元，但较周中低点已回升330元，走出一波标准的探底急拉形态。
期货盘面：沪铝主力合约逐日收盘价录得22540元、22480元、22400元、22450元、22730元，周内低点22350元（周三夜盘），高点22750元（周五尾盘），周度跌幅收窄至0.9%。最关键的变化是持仓量——从上周的53.6万手先增后减，周五锐减至50.1万手，空头大规模获利平仓主导了后半周的反弹，这和上周空头建仓时的增仓下跌形成镜像。
价差结构：现货升贴水由周初贴水20至30元，周三收窄至平水，周五修复至升水10至20元。贴水逆转为升水，是现货端情绪回暖最直接的信号。
外盘联动：LME铝3个月期货本周运行于2800至2840美元区间，周度微涨0.2%，沪伦比值均值回升至8.30，内盘在低位展现出更强的反弹弹性。
库存全景：国内电解铝社会库存周一86.8万吨、周二87.2、周三87.0、周四86.5、周五85.9万吨，周度净累库0.5万吨，累库速度较上周的2.4万吨大幅放缓；铝棒库存周度去库0.5万吨，结束了此前的累库趋势，低价补库的迹象初步显现。
一、行情为什么止跌了：空头吃饱了，多头终于喘口气
供应端增量对市场的冲击边际减弱。据上海有色网数据，云南复产持续推进，已累计启槽约40万吨产能。但经过上周的集中到货后，本周新增铸锭的发运节奏有所放缓，华东和华南仓库的入库量环比上周下降约15%。前期供应增量已被价格大幅下跌所消化，其对短期价格的边际压力开始减弱。进口窗口依然关闭，进口货源对国内市场的补充有限。说白了，货还在来，但最猛的那波到货洪峰已经过去了。
需求端在跌出来的性价比面前，展现出了久违的积极性。据我的有色调研，本周下游铝加工企业综合开工率录得64.2%，环比仅下滑0.4个百分点，降幅明显收窄。周三铝价触及22430元后，佛山、南昌等地门窗厂及工业型材厂的采购意愿被显著激发，周四和周五的日均采购量较周初大幅回升约五成。22500元下方，超跌反弹的预期让下游敢于出手补库，这和前两周“越跌越等”的心态完全不一样了。这意味着对于广大铝加工企业而言，22400-22500元区域的原料成本已回到今年2月的水平，工程单的利润空间得到了相当程度的修复，这个价位的采购自然就硬气了起来。
库存端的数据终于给多头带来一丝喘息。本周社会库存累库0.5万吨，累库速度较上周的2.4万吨大幅放缓。周三触及87.2万吨的阶段高点后，周四和周五库存数据开始小幅回落。铝棒库存更是率先去库0.5万吨，型材端的低价补库已实实在在地传导到了仓库数据上。虽然整体累库趋势尚未逆转，但累库速度的快速收敛，说明供应增量和低价需求正在22400元一线形成新的、脆弱的平衡。这意味着，上周库存报告里那种“货到了没人要”的恐慌，本周正在被“跌多了有人买”的现实所修正。
成本端的支撑开始显现威力。氧化铝在3650元/吨一线展现出极强的抗跌性，预焙阳极及电力成本保持稳定。据测算，加权完全成本仍在19000元附近。按本周均价22596元算，吨铝理论利润已急剧压缩至约3600元，较5月高点累计下降逾1400元。随着铝价快速向成本线靠拢，高成本地区的铝厂已开始感受到盈利压力，成本因素正从“无关痛痒”转变为“敏感支撑”，这也是空头在22500元下方不敢肆意追击的核心原因。
宏观层面，本周美元指数在104关口上方冲高回落，人民币汇率企稳，对沪伦比的压制减弱。国内方面，6月官方制造业PMI数据略超预期，对市场整体情绪起到了一定的托底作用。
二、产业链利润大幅收窄，本周出现技术性反转信号
本周产业链利润经历了剧烈的再分配。电解铝环节吨铝利润从上周的4300元大幅收窄至3600元，较5月高点累计压缩逾1400元，利润加速向上游回归。氧化铝环节因价格坚挺，利润占比被动提升。下游加工环节则因原料成本大幅降低，加工利润显著改善，建筑型材企业的现金流状况出现了久违的好转。
本周行情出现了一个值得高度关注的反常信号：周三铝价触及22430元低位时，沪铝主力合约持仓量达到周内峰值，随后伴随价格反弹，持仓量急剧萎缩。这种“增仓下跌、减仓反弹”的组合，在技术面上是典型的空头获利了结信号，而非多头主动进攻。它与上周“增仓下跌”的空头建仓信号形成了镜像对比。这个信号通常预示着单边下跌的主跌浪已进入尾声，但并不意味着趋势反转——后面是横盘震荡还是V型反转，还得看需求端能不能持续接住。
三、情绪从恐慌到犹豫，多空各算各的账
在经历了极端恐慌之后，本周市场参与者的心态开始分化。贸易商方面，周初仍有甩货割肉的现象，但周三过后，随着价格企稳反弹，恐慌性抛售的行为基本消失，大户报价也从贴水转为平水，惜售情绪重燃。下游采购则是典型的“右侧交易”——周初都在观望，价格一企稳便迅速入市，这种步调一致的采购行为是推动周五价格大幅反弹的直接力量。成交活跃度较上周明显升温，但买卖双方的心态已经换位：卖方从急于脱手变为待价而沽，买方从缩手缩脚变为主动询价。资金动向上，沪铝主力持仓减少超过3.5万手，前期重仓押注的空头正在大规模兑现利润，多空博弈从空头单边压制进入存量博弈阶段。
四、下周展望与策略建议
综合推演，下周沪铝主力合约大概率在22400至23100元区间进行偏强修复，长江现货或在22500至23000元波动，以上仅为基于当前数据的弹性推演，仅供参考。下周需紧盯两个关键点：一是现货升贴水能否维持升水状态，这是检验本轮反弹成色的试金石；二是周四的社会库存能否转为去库，若从“累库放缓”变为“重新去库”，反弹的基础将更为牢固。
策略上，加工企业应利用好铝价回落的战略窗口。当前价位较5月高点已回落逾1700元/吨，建议将常备库存提升至7天左右，并在22500-22700元区间积极锁定低价货源。对于贸易商，前期空头套保仓位可逐步平仓了结，短线以逢低做多思路为主，贴近22500元一带可轻仓接货，但在23000元以上追高需谨慎。投机者应放弃单边做空思路，关注23000元压力位的突破情况，若放量突破可顺势短多，否则以区间操作为主。
风险提示
国内累库趋势意外加速，证明需求承接力不足；海外宏观风险事件导致市场系统性下跌，破坏超跌反弹结构；云南复产铸锭到货量再度集中爆发，打破当前脆弱的供需平衡。
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上周周评预判本周铝价将在22500至23200区间偏弱运行，实际运行区间为22350至22750元，下跌的低点更低，反弹高度略低于预期。上周“27年直觉”提出的“持仓暴增4万手，空头下了重注”的判断在本周得到充分验证——本周三价格见底后，空头大规模减仓3.5万手离场，市场转入超跌修复。连续追踪的累库趋势在本周大幅放缓，这标志着中期行情可能从单边下跌转为复杂的震荡筑底。
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