作者｜方圆
编辑｜念祎
排版｜王月桃
编者按：向“高”而生，从“优”而胜。白酒发展新周期下，“高端化转型”、“品牌升级”是当下行业两大发展主题。新的竞争主题下，是新的市场格局与消费需求，也酝酿着新的机遇、蕴藏着新的危机。大道在前，唯破不立！
2026上半年，A股的悲喜并不相通。有上证指数微涨3.16%，也有科创50以64.25%涨幅领跑全球；科技主线升温的反面，则是消费板块在退潮；362只翻倍股和七成下跌股在中国股市并存……
很显然，AI当道的2026年，白酒作为传统产业很难讲出一个动听的赛博故事。据酒讯智库统计，截至2026年6月30日，中证申万食品饮料指数下跌21.12%，同期白酒指数从2694.382点跌至1844.031点，跌幅达31.56%。
白酒持续失温，股价行至低位。但低估值并没有换来资本回流，而是在2026年继续承受下行压力。
显然，资本还在等待白酒重新证明自己。酒讯智库针对2026年上半年A股19只白酒股资本市场表现进行梳理，从估值位置、股价波动等维度观察白酒股的阶段性变化，制作“2026（上）白酒股市值增长榜”，试图找到白酒在低估值区间成长价值。
01
估值：十年低位，反弹未至
估值，是投资者对一家上市公司的完美想象。
行情上行期，白酒可谓资本市场的白月光。2020年至2021年前后，在消费升级、高端化等叙事推动下，白酒股一度被视为确定性最强的资产之一。尤其是在疫情期间，三百六十行都在艰难度日，唯有白酒板块是屈指可数的资金避风港。
也正因为这种稀缺的稳定性，白酒股的估值水位不断走高。据酒讯智库测算，2021年年中，19只白酒股的PE大概在56倍左右（剔除部分亏损或PE缺失个股所得）。但到了2026年年中，同一估算口径下，这一数字已经跌回了18倍，处在十年以来的低位区间。
从数据看，白酒股已经不贵了。
但显然，“不贵”的白酒股并未迎合资本的美好想象。2026年上半年，19只A股白酒股总市值从2025年末的28748.12亿元降至22548.51亿元，半年减少6199.61亿元，降幅为21.57%。可见，投资者对白酒股的态度依然谨慎。
信息来源： 公开资料； 酒讯智库整理
具体来看，2026年上半年，A股19只白酒股总市值无一上涨。其中，“千亿俱乐部”中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖4家市值分别为14819.59亿元、2872.39亿元、1334.27亿元、1141.02亿元。与2025年末相比，四家公司市值分别减少2426.42亿元、1239.79亿元、760.41亿元、569.67亿元。
在千亿俱乐部之后是洋河股份，期末总市值为574.71亿元，仍守在500亿元以上；古井贡酒期末总市值为380.00亿元，跌出500亿元市值区间。加上前述四家千亿酒企，TOP 6酒企市值占比整个板块约为93.67%，较2025年末的92.93%进一步提升。
今世缘、迎驾贡酒、酒鬼酒、古井贡酒、口子窖、老白干酒等8家酒企集中在100亿至500亿元区间，而顺鑫农业、金徽酒、伊力特、金种子酒、天佑德酒、皇台酒业等6家则居于百亿元以下阵营。
整体来看，白酒股估值回落到低位，但市值座次并未发生松动。头部仍然稳坐牌桌的同时排头抗压，中腰部酒企则在有限空间内加剧肉搏，尾部酒企面临更强的边缘化压力。
这种低估值下的谨慎态度，部分来源于白酒上市公司尚未修复的基本面。
酒讯智库统计了解到，2026年一季度，19只A股白酒股中仅五粮液、贵州茅台、老白干酒、迎驾贡酒4家实现营收同比增长，其余15家营收均出现不同程度下滑。归母净利润方面，贵州茅台、五粮液、老白干酒、迎驾贡酒、酒鬼酒5家实现同比增长，其中酒鬼酒虽归母净利润同比增长4.63%，但营收仍同比下降7.78%；金种子酒归母净利润同比增长60.85%，仍处于亏损状态，更多体现为亏损收窄。
图片 来源：摄图网
可以看到，白酒板块过去的集体增长优势，已经收缩为少数公司的局部表现。这种优势收缩不仅体现在整体盘面上，也体现在白酒龙头内部，具体表现为营收净利润双增与双降并存。
这种分化落到区域酒企身上，则是更为残酷的存量厮杀。在迎驾贡酒、老白干酒这样少数保持增长的个案之外，大批区域或次高端代表在营收和净利润上出现不同程度下滑。
从这个角度看，2026年上半年白酒股估值走低，更像是对其基本面不确定性的提前定价。这也是为什么有市场观点认为，即便低估值已经给出了反弹空间，但一季报尚未给出足够明确的反弹理由。
至于当前白酒股是否已经触底、又在何时能够反弹，在香颂资本执行董事沈萌看来，白酒行业的底部只有出现消费需求的结构性翻转后，才能定义，而不是持续下跌一定周期就必然会出现拐点。酒企加速出清、库存去化、渠道生态改善等都不属于消费需求端的表现，而是生产供给端的措施。“消费需求仍然是抑制白酒股价格逻辑的核心要素，消费端的压力没有缓解，投资价值就不存在。”
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02
波动：板块失温，抗跌即成长
估值反映的是未来想象，股价呈现的则是当下情绪。
2026年上半年，19只A股白酒股无一录得股价上涨，跌幅集中在12.13%-39.36%之间。上市白酒企业的“成长”不再是比谁跑得更快，而是谁跌得更少。
信息来源： 公开资料； 酒讯智库整理
具体来看，2026年上半年股价跌幅在20%以内的仅有贵州茅台、酒鬼酒2只，跌幅分别为12.13%、19.93%。尽管只有两家酒企支撑，但这一区间也确实构成了上半年白酒股的相对“抗跌层”。
当然，二者抗跌的底层逻辑略有不同。其中，贵州茅台依靠品牌壁垒、利润能力和市场共识形成板块最强防线；酒鬼酒则更多体现为低位修复预期下的相对抗跌。
股价跌幅在20%-30%区间的有迎驾贡酒、皇台酒业、金徽酒、水井坊、天佑德酒、老白干酒、今世缘7只，跌幅分别为22.23%、24.06%、24.45%、26.31%、27.05%、29.29%、29.39%。
虽然基本面能否全面复苏尚且未知，但这些个股在板块整体失温时，仍保留了一定的资金承接和预期弹性。
跌幅在30%-35%区间的有五粮液、伊力特、泸州老窖、顺鑫农业4只，跌幅分别为30.15%、30.64%、32.51%、33.11%。这一档已经基本贴近白酒指数31.56%的跌幅。
跌幅超过35%的则有洋河股份、舍得酒业、山西汾酒、金种子酒、口子窖、古井贡酒6只，跌幅区间为35.63%-39.36%。从个股分布来看，这一区间并不等同于弱势酒企集中营，不乏在各自价格带或区域市场中的强势酒企。
这些个股的跌幅居高，恰恰说明2026年上半年资本市场对白酒股的投资标准再度拔高——过去强势品牌可以支撑估值，现在强势之外还需要兑现增长，才能重新获得资金认可。
综合消费市场来看，在当前的投资环境中，头部身份和区域强势的抗跌优势正在减弱，资本开始更细致地审视每家公司的增长质量、渠道压力和价格体系。而一旦投资者认可了这份成长质量，便会在下行周期里对其保留一份耐心。这便是“抗跌即成长”。
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03
预期：强势折价，确定性重构
市值代表体量和市场地位，市值变动是抗风险能力的表征，股价涨跌幅则是资本情绪的表达。
一直以来，酒讯智库《白酒市值增长榜》试图通过市值规模、市值变动、股价涨跌等指标，对白酒股在资本市场中的阶段性表现进行观察，并对资本情绪和预期变化进行一次模糊的描摹，从而得到一个相对清晰的趋势判断。
为此，酒讯智库对19只白酒股6月末总市值排名、上半年市值变动排名、股价涨跌幅排名进行加权计算，得到《2026白酒股市值增长榜（上）》：
信息来源： 公开资料； 酒讯智库整理
从榜单来看，2026年上半年白酒股主要呈现出三个特点：
·确定性资产仍有溢价
·区域酒企凭韧性突围
·强势酒企遭遇预期折价
·确定性资产仍有溢价
在白酒板块整体承压时，贵州茅台依然是最特殊的存在。2026年上半年，贵州茅台总市值从17246.01亿元降至14819.59亿元。但其股价跌幅仅为12.13%，明显低于白酒指数整体跌幅。
可见，即便资本对白酒板块热情消退，但对茅台的信任依然坚固。换句话说，资本并不是对白酒重新乐观，而是在不确定性中仍然愿意为最确定的资产保留溢价。
·区域酒企凭韧性突围
区域酒企的表现则更偏向韧性突围。迎驾贡酒、金徽酒、酒鬼酒等区域酒企虽然业绩表现并不完全相同，但都在低位环境中表现出一定抗跌性。这说明，资本并非断言它们已经复苏，而是在弱周期中保留了对其区域经营、低位修复或边际改善的乐观预期。
因此，榜单前排不能简单理解为全面复苏。更准确地说，是资本在弱周期中保留了对部分酒企的韧性定价。
·强势酒企遭遇预期折价
在《2026白酒股市值增长榜（上）》后五位中，不乏区域强势酒企。但在调整期中，当高成长预期遭遇阶段性降速，资本对增长弹性的定价自然会被重新评估。
比如，古井贡酒和口子窖共同指向区域竞争加剧的问题。2026年一季度，古井贡酒营收、归母净利润分别同比下降18.59%、31.03%；口子窖营收、归母净利润分别同比下降24.02%、46.16%。在新的竞争环境中，它们原有的强势叙事正在遭遇更严苛的检验。
综合来看，2026年上半年，白酒股站在历史估值低位，却没有迎来资本回流。
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这意味着，对于投资者而言，白酒板块已经不再是闭眼配置的核心资产；对于酒企而言，过去依靠品牌、渠道、价格带形成的优势仍然重要，但这些优势必须重新转化为可被看见的增长、利润和现金流。
前海开源基金首席经济学家杨德龙对酒讯智库表示，目前资本市场的焦点集中在科技板块，作为传统板块的白酒尚未出现大涨契机。但白酒行业估值已经处于低谷，基于白酒企业较强的适应能力，白酒股依然受到追求稳定回报、分红收益率的投资者关注。
用学术视角鉴往知来，于酒业之变一览乾坤。酒讯智库专注于数据跟踪中国白酒的历史发展规律和创新变革路径，从新颖的角度研究中国白酒的发展特色，以独特的思维研判中国白酒竞争形势。
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