7月2日，东京股市日经225指数收盘下跌1741.81点，收于68733.15点。 同一天，日元兑美元汇率盘中一度触及162.83，刷新40年来最低纪录。 股和汇，日本两个最重要的价格指标在同一天出了问题。
这轮日元贬值，日本政府不是没管。 今年4月28日到5月27日，日本财务省往市场里砸了11.73万亿日元干预汇率。 这是日本历史上规模最大的单月外汇干预。 日元从160附近被拉回155，待了没多长时间，所有涨幅全部吐了回去，7月初直接击穿162。
路透社7月2日报道，日本官员正在放弃提前释放干预信号的打法，转而采取突袭式行动，让交易者难以预测出手时机。 一个国家正常的货币政策，要靠偷袭来维持体面，常规手段基本已经失效了。
日本财务省的钱没白花，但效果确实没持续多久。 瑞穗银行已经把日元看到170，三井住友金融集团觉得未来几年可能到180，还有对冲基金在押注突破200。 
日元持续走弱，最先感受到压力的是日本的中小企业。 东京商工调查所7月1日发布报告，2026年上半年因日元贬值直接导致破产的企业有45家，比去年同期多了32.3%，是2022年有这项统计以来最高的。 这45家只统计了明确把日元贬值列为破产原因的。 实际上今年4月，日本全国负债1000万日元以上的破产企业达到883家，同比增加6.6%，已经连续5个月上升。
破产企业里，批发业最多，23家。 日元贬值，进口的原材料和商品成本上涨，批发业夹在供应商和客户中间，两头都没有议价权，成本自己扛，扛不住就关门。 零售业9家，制造业5家。 大企业体量大，有议价能力，能把成本往下游转。 中小企业没有这个空间。
7月2日日本股市这波大跌，表面上看是被美股带的。 前一天美国费城半导体指数跌了6.27%，应用材料跌了近10%。 日经指数里权重最大的那几家全是半导体公司。 爱德万测试、东京电子盘中率先下跌，铠侠控股跌幅超13%。
但也不全是美股的事。 日本债券市场同一天也在跌。 10年期国债收益率上涨7个基点至2.77%，创5月中旬以来最高。 20年期收益率一度上行11个基点至3.775%，30年期上行7个基点至4.025%。 市场在抛售日本国债。
日本政府2026财年债务总额预计突破1300万亿日元，IMF预测债务占GDP比重达232%，在主要西方经济体里排第一。 与此同时，2026财年防卫费超过9万亿日元，连续14年增加。 一边是民生承压、中小企业倒闭，一边是军备开支年年涨，市场不可能不担心。
日本央行现在的处境很尴尬。 再加息，政府每年要还的利息更多——2026财年国债利息支出高达31.2万亿日元，占预算超过四分之一。 不加息，日元继续跌，进口的东西越来越贵，通胀压不住。
日本经济还面临外部压力。 6月29日，中国商务部再次发布对日出口管制措施，将防卫研究所等20家日本实体列入管控名单，同时将三井E&S等20家实体列入关注名单。 这是继2月将三菱造船等20家实体列入管控名单之后的第二次大规模列单。
被列入名单的实体集中在防卫、航天和海事产业。 列入管控名单后，禁止出口经营者向这些实体出口两用物项。 列入关注名单的，出口需要提交风险评估报告和书面承诺。
实际效果已经在数据上体现出来了。 中国海关数据显示，5月中国对日稀土磁铁出口环比下降34.6%，连续三个月低于200吨。 部分主要钨产品以及稀土元素镝和铽，5月对日出口量继续为零。 对全球整体的稀土磁体出口量只减少了7.7%，对日出口降幅明显更大。
日本经济正被多重力量同时挤压。 内部是日元贬值推高进口成本、企业破产增加、债务利息膨胀、央行政策空间收窄。 外部是出口管制精准卡住了关键产业供应链。 这些力量叠加在一起，每一个都在收紧，每一个都不太可能短期内松开。
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