药圈观察局，最新观察：
如各位所料，依旧是广药，接盘香雪。
7月3日，香雪制药发布公告，披露重整投资人遴选结果。经临时管理人评审，广州广药资本有限公司成为本次预重整的中选投资人。
香雪制药的预重整程序始于2025年1月，由债权人广东景龙建设集团有限公司向广州中院提出申请。2025年4月，广州中院正式裁定同意公司预重整，原定周期3个月。此后因债务梳理、投资人招募等工作复杂度超预期，预重整期间先后四次延期，最新截止时间为2026年7月11日。
截至2025年末，香雪制药资产负债率达99.35%，总负债规模约67亿元，且已连续五年亏损，2025年净亏损扩大至13.92亿元。
且多项核心资产与银行账户被司法冻结，自主经营性现金流持续流出，已丧失独立脱困能力。从业务结构看，香雪制药营收高度依赖低毛利的中药材贸易板块，占总营收比重超六成。原本作为核心的医药制造板块毛利率仅0.34%，几乎无法贡献盈利。
香雪制药虽手握抗病毒口服液等知名产品，叠加TCR-T细胞治疗研发管线，具备产业盘活价值，但债务重压下经营动作全面受限。
越破产，广药越爱。
中选投资人广州广药资本有限公司，为广药集团全资子公司，2026年2月刚完成设立，注册资本20亿元，说明早就看上了。
从地域与政策层面看，广药、香雪同属广州本地医药主体，广东省2025年11月印发的《广东省金融支持企业开展产业链整合兼并行动方案》明确提出，推动国企整合兼并优质资源，将并购重组纳入国企考核体系。
广州市国资委层面也有打造中医药双上市平台的规划，白云山定位大消费中成药，香雪则可承接中药工业、饮片与创新药资产。
商业面看，香雪的中药饮片、中药材贸易与创新药管线，恰好补全广药体系的细分环节。市场普遍预期，广药体系内的花城药业、广州医药股份等体外资产，后续存在分批注入的可能，以此盘活上市平台价值。
当然这方面，广药还是经验老道。
多年以前，也就6年前，广药主导的广东神农氏合伙企业联合社会资本，合计出资65亿元参与康美药业重整，其中广东神农氏出资 54 亿元拿下控股权。
这套从债务剥离、业务梳理到产业赋能的完整路径，可直接复制到香雪制药的重整中，大幅降低试错成本。
聊个题外话，广药当年投康美的65亿元，如今回本了吗？
大多数人也许会说，广药入主康美的价值不能仅以短期财务回报衡量。通过
康美，广药获得了完整的中药材种植、加工、流通全产业链能力，以及中药饮片领域的市场地位，巴拉巴拉。
国资整合，是时代的必然。
以前是莽撞放开发展，如今那些没跟上复兴步伐、抓不住机会的药企，破产、被整合是必然。
当然，国资并购的逻辑也在发生变化。早期国资入主更多是纾困托底，如今已转向产业链精准布局。广药近年先后落子南京医药、达安基因、浙江医工，覆盖流通、IVD、化药等多个领域，本质是围绕医药全产业链做补链强链。
其他包括华润系、国药系同样如此，该卖的毫不留情，该买的马上就买。
各位，现在是救急不救懒，扶强不扶弱的年代了，你没有可复用的产业底子，国资也不可能看上你。某些药企老板还在抱着侥幸心理，自己疯狂套现、掏公司资产，妄图最后通过资本操作找冤大头接盘。
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