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作者 | 秦风投资笔记
来源 | 大宗商品价值投资俱乐部
编辑 | 王旭军
审核 | 浦电路交易员
01
AI泡沫形成了吗
秦所长刚去美国调研，最近看到市场上有对AI泡沫的担扰，美国三个债券与投资大佬在讨论AI已经形成泡沫。
华尔街见闻也发表了一个视频，专门讨论这一个泡沫的逻辑，尤其是这三位投资大佬都是富有经验，经历过2000年互联网泡沫，我们不得不担心宏观风险的到来。
这三位大佬说当下市场处于一个危险的阶段，但是股价动能还在，基本面有弱化的迹象，如果AI泡沫出问题，会带动美债大崩盘。
同时还有一个雷，叫私募信贷。
我们宏观组最近在抓紧研究私募信贷的雷到底有多大，他们确实也配置了相关的美股基金，正在考虑要不要减仓。
我们商品组和量化组最近也是感觉市场哪里不对劲，又说不上来，这时候，就需要秦所长这样有经验，有经历的人点一下。
实事求是的说，我们团队的00后们，平时对秦所长的很多想法是不以为然的，尤其是这一波科技上涨，团队中的70年居多，大部分都不敢买。
而我们00后们和95后们大部分个人股票收益，远高于80后与70后，秦所长脾气比较慢，讲话也温和，总是鼓励大家创新。
但是，他说投资是比谁活得久，要拉长时间看。
他说，如果真的形成泡沫，那么产业基本面的逻辑会比较难处理，因为宏观通常并不是交易基本面，而是交易两个指标：
一个是流动性，一个是情绪。
所以，他提醒我们商品组，要注意处于好基本面逻辑与宏观的风险。
也许，我们的产业逻辑是对的，但是最终还是亏了大钱，那么通常是没有正确处理好宏观风险问题。
02
关于流动性与情绪
硅谷那边对AI资本开支仍然很庞大，所以美国人非常乐观，觉得通过AI可以重新实现美元强势。
如果宏观没问题，那么产业基本面逻辑中我们看库存，看供需，看基差，看利润，看下游接货能力就很有效，节奏会踩得很好。
问题是，我们不知道宏观风险什么时候来。
许大吉是个直性子，他说宏观定方向，我们只要找宏观与产业逻辑一致的时候去做就行，如果相反的时候，以宏观为准。
虽然秦所长时差还没有倒过来，还是陪大家聊了1个小时，接着他又去参加北京某股票私募的讨论会去了。
他最后说了一句话：宏观的风险，永远无法进行处理的。
华尔街见闻这视频中也提到了，卖铲子的股票才是最危险的，他们是监测宏观风险的重要指标。
因为，我们确实无法预测，几乎所有的重大危机，都是无法提前预测的，来得都很突然。
我们唯一能管理的就是不要亏损，把风险敞口进行计算，带好止损，每一笔单子要把风险堵住。
不知道大家有什么感觉，在进入公司前，我们特别想学习这些前辈们的专业投资经验和丰富的阅历，但是进入公司后，我们通常最喜欢与他们反调。
这可能就是围城效应。
流动性问题，可以解释一个现象，为什么商品会出现同涨同跌，我们最近在研究这张图。
是不是，现在黄金与白银开始出现了流动性问题，从而引发铜及有色板块的下跌。
另外，原油的下跌会不会带动其它大宗商品，譬如黄金，铜与有色的压力？
很显然的是，只要商品出现同涨同跌，不同板块同时上涨或下跌，一定是在交易宏观逻辑。譬如，2022年那一波战争，原油与有色是同涨同跌，但是有色是先到顶开始下跌的。
原油上涨会引发加息预期，通胀会压低有色的价格，有色跌下去，代表着AI的需求在放缓，AI的终级需求是有色的。
有色，是我们接下来监测商品情绪的一个重要指标！
宏观风险来的时候，我们去非得强行套用产业基差，库存逻辑就会限制我们的格局，有可能化工下跌的原因是原油，而原油下跌是黄金与有色的资金在流出，从原油也开始抽流动性了。
那，这就是一个很简单的逻辑：
我们无法预测宏观，我们可以监测宏观，只要出现各板块商品下跌，或者股票与商品同时下跌的现象。
研究宏观很难，但是接下来可能是市场的重点。
一定市场在交易宏观逻辑，这时候，我们用宏观定方向，产业基本面定节奏。
如果宏观看空+产业基本面看涨，我们以宏观为主。
03
总结
最近，我们也收到很多读者的留言，他们说看我们文章学习很多，尤其是最大的收获是学习了永安系估值框架，高盛商品投研体系。
我们想说的是，实际上是我们受益最多，通常知识星球群友的互动交流，我们不断反思自己，更新自己的研究构架，最终也正确的判断了行情，为公司创造了价值。
我们是怀着感恩的心与大家分享我们心得，或许一年以后，我们回过头看当下写的文章，很多会过时，或很幼稚，时代车轮一定是持续向前。
但，那是我们走过的路，是我们大家一起共同的历史见证，是我们对金融市场的敬畏与热爱！
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报告中的信息、意见等均仅供查阅者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的建议。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。
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