来源：市场资讯

（来源：星星闪耀X）

1. Optics+AI新战略：瞄准AI集群光互联，2027年小批量出货

管理层认为AI集群中用光互联替代铜缆是必然趋势，预计1.6T光模块/NPO/CPO将分别于2026/2027/2028年启动出货，单端口12.8T CPO光引擎预计2032年推出。舜宇正布局全方案能力，LPO/NPO预计较早贡献收入，目前处于客户认证阶段，2027年光互联产品开始小批量出货，首批切入点可能为FAU（光纤阵列单元）、微棱镜及法拉第旋转器，光模块也在规划中（受上游DSP芯片供应瓶颈制约）。光学战略路线图预计2026年10月底敲定。

2. 手机与车载：需求弱但规格/结构升级支撑ASP

• 手机：短期智能手机市场无复苏预期，存储成本通胀被视为长期压力；预计年内两家高端安卓大客户出货量仍有增长，AI手机是中期内生催化。2026年手机镜头/模组ASP受益于高端机型占比提升持续上行，手持相机、云台相机、增距镜等新品类提供额外增量。

• 车载：整车销量承压，但单车传感器搭载量持续上升——单车摄像头从2025年3-5颗增至2030年12-15颗，激光雷达从1颗增至3-6颗；像素规格从8MP向17MP+升级，主动清洁/加热功能成标配，带动车载业务单机价值量提升。

3. XR与具身智能：AI眼镜起量，人形机器人远期空间大

管理层预计AI眼镜未来5年高增长（TAM约1万亿人民币），行业5年内出货量达5000万台，从语音型向带摄像头+波导显示的AR眼镜演进。舜宇具备光学元件—模组—波导（与歌尔合资）—整机ODM垂直整合能力。数据采集硬件（TAM约1000亿人民币）及人形机器人（2035年预计年出货200万台+，TAM约1万亿人民币）被列为潜在增长极。

4. 盈利预测（UBS估算）

2026E/2027E/2028E营收分别为459.8亿/494.1亿/553.97亿元人民币；稀释EPS分别为3.35/4.04/4.38元人民币（略低于市场一致预期），对应2026E前瞻市盈率约19.8倍。

5. 主要风险

• 上行：国产安卓旗舰机需求超预期；规格升级加速推升模组ASP；新能源车市回暖+ADAS渗透率提速。

• 下行：手机需求持续萎靡；光互联新业务认证及放量慢于预期；车载镜头价格战加剧；汇率逆风。