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（来源：华泰期货）

■鸡蛋观点

供应端节奏的变动主导了今年一季度和二季度市场行情的显著分化，市场对于蛋价自4月启动的持续性上涨行情普遍呈现预期不足迹象，对蛋禽存栏的修正考量，从老鸡淘汰一季度放量，再到对2025年末鸡苗补栏偏低造成的阶段性断档，总体追随蛋价上涨幅度逐渐修正对蛋禽存栏的判断。需求端偏刚性支撑，节日效应形成阶段脉冲，整体呈现明显的季节性特征。进入二季度，随着市场货源逐步收紧，备货提振对蛋价的弹性影响呈放大趋势，端午节前置备货对蛋价的带动作用最为明显。

展望下半年，从周期传导看，三季度存栏上行幅度有限具备较高确定性，即便老鸡淘汰持续放缓，存栏出现超预期增量也至少建议观察至8月。结合淡季蛋价的回调幅度以及7月初开启的抄底动作，今年中秋旺季的乐观预期未有变动，供给紧平衡格局预计延续，现货存在冲击5.5高价概率。6月补苗量同期高位，若淡季期间补苗量持续偏高，四季度蛋禽存栏转升节奏预计加速为最初预期。近期随着蛋价回落，补苗情绪降温，对四季度蛋禽存栏上升幅度再次转为观测。

■策略

端午后两周是现货承压回调的核心窗口期，终端节日集中采购结束形成需求断层，而高温带来的群体产蛋下滑尚未充分兑现。从蛋价可能已经见底的区间位置来看，随着中秋前置备货逐步启动，市场供需格局将重回偏紧状态，全年中秋旺季现货偏强的预判保持不变。当前已有资金提前布局旺季预期，持续流入推升期货盘面估值。近月JD08合约依托旺季逻辑支撑，维持前高预估不变。JD09合约从交割规则来看属于节后合约，可关注逢高做空机会。现阶段远期合约估值抬升得益于补苗情绪的降温，在中秋旺季兑现后，仍不排除有下修可能性。

■风险

淘汰鸡变化情况，下游接货力度

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