AI毫无疑问是2026年上半年最耀眼的投资主线。但随着A股进入下半场，景林资产等头部私募的调仓路线图逐渐清晰——黄金与有色金属资源板块正成为AI之外的重要配置方向。当前有色板块估值已跌至2020年以来历史底部，而行业利润却在翻倍增长。背离之下，是否意味着新一轮布局窗口已经打开？

一、景林资产内部信曝光：三大配置方向浮出水面

今年下半年，除了AI还有谁？

随着各大金融机构陆续发布年中配置策略报告，AI基础设施板块毫无疑问是首当其冲的主线。但在不少头部私募的布局中，另一个板块正悄然成为共识。

知名私募机构景林资产管理合伙人、CEO高云程日前透露，目前景林组合主要聚焦三大方向：AI基础设施、中国制造，以及黄金与资源。

"黄金与资源，这部分资产既承担风险对冲功能，也反映出景林对于全球秩序长期变化的观察。"高云程表示。

此前，景林资产一季度美股持仓数据显示，其在美股市场持有25家公司股票，总市值超过38亿美元，加仓方向包括谷歌、拼多多、英特尔、亚马逊、携程等。

据了解，在不少主观策略私募产品中，配置有色板块也是AI之外的重要方向之一。

二、估值已至历史底部：商品在涨，股价却在跌

有色金属板块当前处于怎样的位置？多项数据指向同一个结论——估值已跌至2020年以来的历史底部区间。

华泰证券分析数据显示，截至6月26日，有色行业重点子板块的滚动市盈率(PE-TTM)处于2020年以来底部区间：

中证黄金和铝指数的滚动市盈率处于2020年以来3%—4%分位

中证铜、黄金、铝三板块指数相对全A滚动市盈率均处于历史0.0%低分位

在ETF市场上，紧密跟踪中证细分有色金属产业主题指数的有色金属ETF华夏(516650)，从1月底高点计算，基金回撤近30%。同期，基金份额从101亿份高点跌破53亿份，近乎腰斩。

这一大幅回调的背景下，是基本面与股价的显著背离。

三、基本面强劲：利润翻倍、价格坚挺、分红创新高

与股价的低迷形成鲜明对比的是，有色金属行业的基本面表现强劲。

行业利润翻倍增长。国家统计局数据显示，今年1至5月，有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长117.1%，拉动全部规模以上工业企业利润增长5.3个百分点。受新能源、人工智能等新兴产业需求增加带动，铜、铝等产品价格维持在较高水平。

金属价格持续坚挺。金属铜上半年上涨7%，氧化镨钕同比增长73.6%。而上半年金价在金融环境变化驱动下出现流动性抛售，金价大跌超9%，领跌全球主要资产，从1月底高点计算，黄金回撤近30%。

分红总额创历史新高。有色行业55家上市公司已宣告的2025年度分红总额达到724.25亿元，同比增长37.43%，创下历史新高。

四、机构研判：有色板块已跌出性价比

"有色这类全球定价周期品已经跌出性价比。"中信证券认为，从全球视角看，有色板块已经是价值洼地——商品在涨股价却在跌，且比海外同行跌得更多。随着外部环境迎来重大变化，有色作为前期受损最严重的板块有望迎来反弹行情，叠加中报业绩预期，本轮反弹的持续性和强度或超过以往。

海通期货有色金属研究员刘乃萌认为，全球有色资源特别是铜矿供应紧张格局未见缓解。当前铜精矿加工费深度倒挂，现货加工费持续下探，创历史新低，反映出原料端已由紧平衡迈入结构性短缺格局。展望下半年，矿端供应紧张格局短期难以逆转。

北京一家知名私募机构投资总监认为，在"资源保护主义"的大背景下，供给端的扰动要远大于需求的波动，资源价格预计仍将保持震荡上行的态势，相关公司的估值也已经回到历史均值以下，仍然值得长期看好。

五、中美博弈下的资源战略重估：锂首次纳入美国国防储备

从全球宏观视野来看，有色金属的战略价值正在被重新评估。

当地时间7月2日，美国国防部后勤局(DLA)发布招标公告，计划通过一项为期五年的固定价格合同采购电池级碳酸锂，用于补充美国国家国防储备。这是美国首次将锂纳入国家国防储备的大规模采购行动。采购计划显示，首个合同年度预计采购约3657吨。

这不是美国囤积的第一个有色金属，也不会是最后一个。随着各国纷纷将铜等关键矿产资源提升至战略高度，AI数据中心建设及电力投资的高景气，正在重塑铜、铝、锂等金属的需求结构，为行业带来新的增长范式。

中长期资金也在不断涌入。今年以来，有色金属主题基金迎来"加速扩容期"，年内有20只ETF上市，有色金属相关ETF规模合计超850亿元。

六、专家观点：金属的"金融属性"或引发催化

国盛证券研究所副所长笃慧提出了一个更具长远视角的判断。

他认为，6月开始，美国科技公司和美国国债融资规模大幅增加，而随着时间的推移，美国政府债务似乎将越来越难寻觅到大的承接主体，其资金平衡十分脆弱。美国每年两万亿美元的财政赤字，如果不能保证及时融入更大的债务资金，则由央行买单的概率和紧迫性增加。

"未来美联储针对这一系列压力事件所作出的反应，这将是金属金融属性回归甚至真正上涨的催化剂。"笃慧表示。