7月6日，金种子酒发布关于上海证券交易所对公司2025年年度报告的信息披露监管问询函回复的公告。

当中披露，酒类销售收入是公司营业收入的主要组成部分，药业营业收入持续下滑，但毛利率相对稳定，公司2023年至2025年扣非后归母净利润连续为负主要受白酒销售收入变动所致。具体影响分析如下：

（1）市场竞争格局与定价策略

金种子酒业地处安徽省阜阳市，安徽省是国内白酒核心产销大省，产销、消费基础雄厚、酒文化浓厚，坐拥古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒、金种子四家上市酒企；古井贡酒等本土头部酒企依托地缘消费优势深耕次高端赛道，区域市场存量竞争激烈。公司营销中心负责统筹产品开发，以开发的产品定位确定终端成交价，综合渠道利润、产品成本、销售利润等因素确定产品销售价格，保障渠道动力与企业收益。

（2）白酒行业深度调整，公司营业收入持续下滑

2023-2025年，白酒行业步入深度调整期，消费分级加剧，终端动销趋弱，行业竞争进一步白热化。，2025年白酒行业普遍承压，行业营业收入下降18.26%，净利润下降24.14%；可比公司营业收入下降22.90%，净利润下降39.33%。公司2025年营业收入同比下降21.96%，下降趋势与行业趋势一致，下降幅度与可比公司均值基本一致。

2025年公司战略聚焦阜阳根据地市场建设，市场推广精准投放，主动实施“降本增效”战略、优化促销费用结构、压缩非核心营销投入的结果，同比净利润亏损收窄。

（3）中高档产品培育周期长，低档产品占比高，公司毛利低于行业水平

2025年，公司白酒业务实现收入58,505.91万元，同比下降21.39%；销量11,152.62千升，同比下降31.82%，销量下降直接导致营业收入降低。

公司处于以品类对抗品牌的重构发展期，2021年起公司大力推广次高端产品“金种子馥合香”并对柔和等浓香型产品进行迭代升级。目前馥合香仍处于市场培育期，尚未形成规模效应。2025年公司中高档产品馥合香馥9、馥16、馥20等产品实现收入19,472.36万元，占比33.28%，低档产品营业收入39,033.55万元，占比66.72%。单位成本受固定费用杠杆高和销量减少影响，单位成本逐年上升，但低于可比公司。产品结构与可比公司比中高档产品占比明显偏低，低档产品占比明显偏高。

受中高档产品仍需培育时间，公司毛利贡献以低档产品为主，公司毛利显著低于可比公司，产品结构短期内无法得到有效提升，中高档产品毛利贡献不足，是公司持续亏损的主要原因之一。

（4）期间费用较大、占营业收入比例较高

销售费用是归集公司销售商品过程中发生的各项费用。公司主要市场为安徽市场，安徽白酒企业众多，且近年省外品牌酒企进入安徽市场，安徽市场白酒竞争已处于白热化，公司原有市场份额被不断挤压，因此公司需要投入更多的资源用以维护现有的市场份额；另公司次高端馥合香系列产品培育和老品迭代升级，需要投入大量市场推广费用等进行推广，综合导致销售费用发生额较大。

管理费用归集的是行政管理部门为组织和管理生产经营活动而发生的各项费用。费用投入较为固定及刚性，收入占比相对较高。2025年公司销售费用和管理费用合计占营业收入比45.29%，行业平均17.68%、可比公司平均24.67%，由此可见期间费用占比远高于行业、可比公司水平。销售收入下滑，导致公司投入的销售费用、管理费用不能得到有效回报，毛利不足以覆盖费用投入，导致公司亏损额较大。

对于2026年第一季度经营业绩进一步下滑的原因，公告表示，2026年第一季度，公司实现营业收入19,025.42万元，同比下降35.74%，归母净利润-1,524.13万元，亏损同比收窄60.82%。业绩下滑主要原因包括：

（1）合并报表范围变更。2025年11月末公司完成医药业务股权转让，2026年不再纳入合并范围，导致营业收入同比减少4,067.22万元，同比口径剔除后，2026年一季度营业收入下降25.50%，一季度公司积极落实健康业绩观，主动推进经销商库存下降。

（2）省内市场承压，调整期延续。2026年第一季度白酒行业仍处于调整阶段，安徽省内其他三家白酒上市公司营业收入平均同比下降15.02%（口子窖同比下降24.02%），省内白酒整体承压，终端动销偏弱；公司白酒业务营业收入同比下降，公司中高端产品需持续培育。分产品看，中高档酒收入5,931.97万元占比31.18%，占比较低。公司将持续加强馥合香系列产品市场培育，持续优化产品结构。

公告还对分季度收入、成本费用变动与同行业可比公司对比分析：

（1）白酒销售季节性特征明显，2025年公司分季度营业收入呈现逐季下降趋势，一季度经销商备货需求旺盛，公司实现营收29,605.19万元，二季度开始白酒行业下行趋势加剧，终端动销疲软。从分季度营业收入占比看，公司分季度营业收入占比与同行业可比公司占比基本一致。

（2）公司前三季度累计亏损10,044.98万元，第四季度单季亏损9,804.61万元，单季亏损占全年亏损额49.39%。第四季度营业收入占全年总收入13.03%，一方面是四季度公司销售规模下降，另一方面是公司自2025年下半年起将经销商激励政策调整为以实物兑付为主，依据经销商年度坎级提货量计算经销商激励，按权责发生制原则进行预提，该激励构成对经销商的一项额外购买选择权，公司依据企业会计准则规定冲减营业收入，导致营业收入环比降低。

营业成本环比增加主要是第四季度经销商实际行使额外购买选择权兑换实物产品增加所致。期间费用较高主要是因为期间费用较为固定及刚性、公司内部架构和职能调整以及人力资源政策调整，导致管理费用中职工薪酬有所增加，与季度营业收入占比相关性较低。

除经营因素影响外，公司根据会计准则的规定计提存货跌价准备和固定资产减值准备，对当季度损益的影响分别是减少利润1,161.86万元和439.25万元，是导致四季度亏损面加大的主要原因。2025年11月公司完成了药业股权转让，对比差异月份为2024年12月，药业2024年12月份营业收入435.43万元，净利润-131.75万元，以上形成2025年四季度剥离的影响。

对于销售费用变动具体原因，公告表示，2025年公司销售费用总额是21,509.13万元，较2024年29,462.35万元下降7,953.22万元，下降26.99%。销售费用下降主要是公司战略聚焦阜阳根据地市场建设，市场推广精准投放，主动实施“降本增效”战略、优化促销费用结构、压缩非核心营销投入的结果，薪酬减少，主要由于公司内部架构和职能调整所致。

2025年管理费用总额是11,193.09万元，较2024年9,126.75万元增加22.64%2,066.34万元，增长22.64%。主要增加的费用是职工薪酬，职工薪酬的增加是由公司内部组织架构和职能调整所致，从管理费用和销售费用的职工薪酬总体来看，2025年合计17,636.47万元、2024年合计18,490.92万元，下降4.62%。

公司2025年销售费用率29.79%、管理费用率15.50%，处于营业收入规模20亿元以下较高水平，销售费用率和管理费用率较高的原因及合理性分析如下：

一是市场竞争激烈，费用投入需求高。在行业名酒下沉挤压中高端市场、省内四家上市酒企聚焦中低端激烈竞争的双重压力下，公司所处的竞争环境更为严峻，为维护既有渠道网络与市场份额，必要的费用投入显著高于行业一般水平。公司当前处于战略转型与市场深耕的关键阶段，为重塑品牌形象、巩固核心市场并拓展新区域，公司持续在渠道建设、终端维护、消费者培育及品牌推广等方面进行必要投入。上述投入具有阶段性、前置性特征，即费用发生在前，营业收入转化存在一定滞后周期。

二是公司营业收入规模小，固定费用杠杆高。2025年公司营业收入仅72,202.86万元，在白酒行业上市公司中排名靠后，费用中尤其是职工薪酬、基础广告投放等具有较强的刚性，难以随收入等比例压缩。行业内，营业收入规模较小或处于市场扩张期的企业，普遍呈现较高的销售费用率。例如，酒鬼酒（32.49%）、天佑德酒（27.61%）销售费用率均处于较高区间。公司销售费用率29.79%虽高于行业均值，主要系收入规模过小所致，而非费用投入失控。

公司坚持健康业绩观为统领，坚定不移的推进做强底盘、做大馥合香，持续优化产品结构，集中资源培育核心大单品；持续推进费用管控模式优化，加强费用精准投放；全力做大根据地市场规模，发力新零售业务，积极推进市场拓展，构建可持续的业务增长模式。

除2023年外，公司经营活动现金流量净额均为负值。主要原因分析如下：

（1）营业收入持续下滑，销售回款减少公司白酒收入从2021年的73,811.06万元下降至2025年的58,505.91万元，降幅20.74%。销售商品收到的现金下降44.64%。现金流入的持续减少，是导致经营活动现金流净额为负的直接原因。2023年现金流短暂转正，主要系当年白酒收入处于98,226.75万元的相对高位。

（2）基酒战略储备导致采购支出前置于销售回款

为推动公司产品品质全面升级，公司于2019年实施非公开发行A股股票，募集资金主要用于优质基酒技术改造及配套工程项目，旨在扩大基酒生产与储备能力。公司启动基酒战略储备计划以来，持续加大优质基酒的酿造与储存力度。2023-2025年，“购买商品、接受劳务支付的现金”主要用于采购优质基酒酿造所需的原材料和产品包装材料。优质基酒需要多年陈化老熟，对成品白酒质量起决定性作用，其价值是支持公司品质战略实施，但采购支出反映在当期，形成现金流出的时间性差异。截至2025年公司拥有优质基酒储备已达5.73万吨，阶段性优质基酒储备目标已达成。后续公司会加强产销平衡管理，保障优质基酒储备。

（3）支付其他与经营活动有关的现金保持较高水平

2025年“支付其他与经营活动有关的现金”为23,282.66万元，主要是为推动公司馥合香系列产品的知名度，投入的推广费等，以及日常经营费用。

（4）2022-2024年税费支出处于历史高位

公司税金的支出与营业收入、采购支出直接相关，从各项税费支出看，公司税费支出与营业收入、采购支出的变动趋势相同，2024年税费支出28,022.81万元偏高主要系土地处置产生土地增值税、契税影响所致。

在分析公司持续经营能力不存在重大不确定性时，公告表示有以下因素：

（1）经营业绩持续改善，亏损收窄2025 年归母净利润-19,857.80万元，较2024年亏损收窄22.91%；扣非归母净利润-22,894.60万元，较2024年减亏14.15%。公司产品结构稳步提升，白酒毛利率从2024年的38.40%提升至2025年的43.56%，产品结构改善成效初显。

公司加大规模化集中采购，包装材料采购价格持续降低，2023-2024年降低成本约4,800.00万元；2021年起持续推进馥合香系列产品培育，保证底盘产品市场份额的基础上稳步提升产品结构，持续提升盈利水平。2026 年公司将持续聚焦阜阳根据地市场建设，着力提升终端有效覆盖，加大团购和电商新零售渠道业务拓展，持续推进降本增效，改善公司盈利水平。

深耕阜阳根据地市场建设，聚焦终端管控模式变革、价格与物流等市场秩序治理以及终端覆盖及陈列标准化；团购业务以馥合香为主推产品，联动政企、商协会拓展企业团购，借力本土文体活动拓宽合作场景；电商新零售双线发力，做精传统电商、布局直播短视频内容电商，拓展社区团购、即时零售等新场景；持续巩固降本增效各项有效措施。

（2）经营活动现金流缺口收窄

2025 年经营活动现金流量净额为-21,893.96 万元，较 2024 年的-30,395.37 万元下降27.97%，改善趋势明显。2025年公司聚焦市场，费用精准投放，调整公司内部组织结构，开始实行“三精”（精准、精细、精益）管理，控制非必要费用支出。

公司后期持续推进聚焦核心市场和核心产品，压减低效广告和促销投入；推进规模化采购降低原辅材料采购成本；深化“三精管理”，提升全员人均产出效率。

2019年开始公司使用募集资金推进优质基酒项目建设，近年来，持续加大优质基酒储备，截止2025年末基酒产储比1：5，优质基酒储备已完成阶段性目标，2026年开始公司将根据销售情况，及时动态调整优质基酒产量，做好生产和销售的平衡工作，降低材料采购支出。

（3）资产负债结构稳健，融资渠道畅通

截至2025年末，公司资产负债率为35.89%，处于行业合理安全区间，融资渠道畅通。

（4）公司拥有优质基酒储备，具备长期发展基础

公司拥有5.73万吨、价值138,679.68万元的优质基酒，是公司产品质量和可持续发展的基石，基酒品质随着时间价值持续提升，为公司产品品质提供了坚实保障。公司坚持健康业绩观为统领，坚定不移的推进做强底盘、做大馥合香，持续优化产品结构，集中资源培育核心大单品；持续推进费用管控模式优化，加强费用精准投放；全力做大根据地市场规模，发力新零售业务，为持续发展提供基础。目前通过战略和策略的实施，亏损收窄、现金流改善、公司构建可持续的业务增长模式。

综上，公司持续经营能力不存在重大不确定性。

（企业公告）

(编辑：林辰)