周三下午，当你扫过自选股列表时，Arm Holdings的走势图可能让你忍不住多看了两眼。这条曲线背后，是半月之内两家顶级投行给出的激进目标价调整——先是在6月4日，瑞穗证券将Arm的目标价从425美元一口气拉到了500美元；仅仅20天后，瑞银在6月24日也将目标价从260美元大幅上调至470美元。两家机构都维持了最积极的评级，一个叫“跑赢大盘”，一个说“买入”。对于熟悉半导体板块的投资者来说，这种短时间内、大手笔的双重加持，并不常见。
时间先拨回到6月初。瑞穗的分析师在研报里用了一个让市场兴奋的词：代理人工智能。他们告诉客户，Arm的平台正在和甲骨文、字节跳动这样的大型玩家一起加速扩张，代理AI的顺风比预想中来得更快。在这份更新里，瑞穗不仅把目标价抬到500美元，还抛出了一个远期的收入预测——到2031财年，仅代理AI基础设施这一块的CPU收入，就可能给Arm带来150亿美元。这个数字并不是随口一说，而是基于当前部署节奏和客户阵容做出的估算，瑞穗也同步上调了对Arm的整体业绩预估。
如果你觉得这个15亿美元的数字还太远，那么6月下旬瑞银的动作，则更像是用脚投票。6月24日，瑞银把Arm的目标价从260美元直接推到470美元，一口气加了210美元，幅度超过80%。这个上调不是基于什么朦胧的远期故事，而是紧贴在Arm刚刚交出的一份答卷之后。在这之前，Arm发布了2026财年第四季度的业绩，那份财报本身就是一连串的纪录。
财报里的数字值得一个个拆开看。Arm在Q4创下了公司历史上最高的单季营收，达到14.9亿美元；把全年拉通来看，总营收也跑到了49.2亿美元。这已经是它连续第三个财年实现超过20%的营收增长，节奏感极其稳定。但更让机构们感到兴奋的，是版税收入这个发电机。全年版税收入创纪录地达到26.1亿美元，单单第四季度就贡献了6.71亿美元。而在这块收入里，来自数据中心的版税收入同比直接翻了一番多，增长引擎是四个方向：边缘人工智能、智能手机、物理人工智能和云端人工智能。
这四个方向的组合，恰好把Arm的触角从你兜里的手机，一直延伸到企业机房里的服务器。在边缘AI这边，越来越多的设备开始需要本地跑模型；智能手机市场虽然见顶，但旗舰芯片的IP授权还在涨；物理AI指的是和工业场景结合的那些智能体，比如机器人和自动驾驶的控制器；云端AI则不用多说，数据中心里成千上万的CPU正在为代理AI的任务调度和推理提供底座。这四个引擎同时点火，把Arm的版税收入推到了从未有过的高度。
回到代理AI这个瑞穗点名的关键词。所谓代理AI，简单说就是能够自主拆解任务、调用工具、在复杂环境里多步执行的智能体，它不像聊天机器人那样只会回答，而是像数字员工一样能真正干活。这种能力对底层硬件的要求很特别：它既需要随时在线的低延迟响应，又需要高效处理大量并发的小任务。而Arm架构的能效比优势，恰好在这种场景下被进一步放大。当甲骨文和字节跳动这样的公司开始在平台上批量部署这类智能体时，Arm的CPU IP就跟着订单一起卷进了新战场。
热门跟贴