芯流观察丨创想三维赴港上市：消费级 3D 打印，进入下半场|3d打印机|创想三维|消费级

【摘要】2026年5月29日，创想三维在港交所主板挂牌，盘中市值一度冲过158亿港元。创想把消费级3D打印机生态、Creality Cloud、Nexbie 两大数字平台一起带进了港股市场。对于这家2014年成立于深圳的公司而言，这一刻可谓姗姗来迟。

2025年，创想收入31.27亿元，毛利9.75亿元，年内亏损1.82亿元（受股份支付、特别派息影响）；同年全球消费级3D打印机市场前五名合计份额达到80.2%，其中第一名拓竹占42.7%，创想以11.2%排第二。

上市募资约12.72亿港元后，创想要把钱投向研发、Creality Cloud、Nexbie、海外渠道和品牌。而问题也同样摆在这里：钱能补研发、补渠道、补营销，但能不能追回被新一代玩家拉开的份额，才是这次上市真正的看点。

以下为正文：

创想把消费级3D打印带上港股牌桌

和工业级3D打印不同，创想三维所在的消费级市场主要服务个人消费者、创客、教育、设计、小型工作室和轻量化商业场景。核心硬件按技术路线可分为熔融沉积成型（FFF）和光固化（SLA/DLP/LCD）两大品类。

从业务结构看，创想已经不是单一打印机公司，产品体系可以分成四层：第一层是打印机，负责规模和品牌入口；第二层是耗材和配件，负责复购和利润韧性；第三层是扫描仪和激光雕刻机，负责扩展创客工具场景；第四层是Creality Cloud和Nexbie，试图把硬件用户转化成平台用户。

来源：创想三维招股书

这种产品分层逻辑，也解释了创想冲刺上市的核心动因。硬件业务仍在增长，但行业竞争已经升级，要求企业同时具备研发、供应链、DTC 渠道、内容平台、模型社区、AI 功能和全球履约能力。这些都需要持续的大额资金投入。单靠过去的低价爆款策略，很难支撑下一阶段的竞争。

从收入结构来看，招股书把它的收入分为六类：3D打印机、3D打印耗材、3D扫描仪、激光雕刻机、配件及其他、3D打印成品及服务。2025年，公司总收入31.27亿元，其中3D打印机收入17.85亿元，占57.1%；耗材4.18亿元，占13.4%；3D扫描仪3.66亿元，占11.7%；激光雕刻机2.25亿元，占7.2%；配件及其他3.26亿元，占10.4%；3D打印成品及服务628万元，占0.2%。

来源：创想三维招股书

打印机仍是绝对基本盘，新品类3D扫描仪收入两年增长近8倍，耗材销量三年增长超两倍，打印机自身的均价也从1600元升至2400元以上。产品结构持续优化。

财务真相：不是“亏损”，是“战略性失血”

2025年，公司营收31.27亿元，同比增长36.7%，经营亏损1.97亿元，年内亏损1.82亿元（主要因IPO前一次性特别派息2.4亿元及股份支付费用）。经调整净利润连续三年小幅下滑，从1.30亿元降至0.92亿元。

与此同时，3D打印机出货量从2023年的87万台缩至2024年的72万台，均价从23年的1600元拉高至25年的2400元，2024 年依靠以价补量稳住了打印机营收；到 2025 年，随着高端机型产品力释放与渠道投入见效，销量才勉强从 72 万台的谷底小幅回升至 74 万台。

很多人把创想2025年的亏损简单归因于“行业竞争加剧”，但拆开利润表，会发现更微妙的逻辑。

来源：创想三维招股书

第一，毛利率暂时稳定。2023年至2025年，公司毛利率分别为31.8%、30.9%、31.2%。这说明创想的硬件成本控制依然在线。

第二，费用端在阶段性快速膨胀。2025年销售及营销开支为5.70亿元，同比增长48.8%，销售费用率从2022年的8.1%飙升至18.2%。研发费用从1.49亿元增至2.22亿元，行政及一般开支也同步增长。三项费用合计增速远超营收增速。

第三，渠道转型代价巨大。公司主动从传统分销转向线上直销（线上收入占比从 2023 年的 35.7% 提升至 2025 年的 48.5%），渠道形态变化带来了费用结构的迁移，平台佣金9600万元，4年增长超40倍。

行业竞争加剧倒逼营销投入大幅加码。面对头部玩家的产品体验冲击，创想加大了全球品牌与流量投放，2025 年营销广告费达 2.7 亿元，4 年增长 9 倍。费用高增既是主动布局 DTC 的战略投入，也是产品竞争压力下的被动防御。

来源：创想三维招股书

这不是失控，而是创想主动选择的“战略性失血”——用利润换渠道话语权，用短期亏损换长期用户直达能力。

前文提到创想正在主动往高端化走。公司在招股书中解释，2024年销量下降，主要是因为专注推广相对高端的产品系列，导致销量更具针对性且平均售价更高，公司打印机销售均价提升至2400元。K1 Max和K2 Plus等机型承担的正是这个任务。

芯流认为，高端化不是单纯提价那么简单。消费级3D打印正在从“能打印”转向“更容易成功地打印”。自动调平、路径优化、故障检测、AI辅助建模、智能校准和图像识别，已经成为中高端机型的通行竞争壁垒。从过去的手工调机、试错、失败、重打，转向开箱即用、稳定出件、多色打印和远程控制。

创想过去依靠Ender等高性价比机型建立全球用户基础，而今天创想必须用软件、算法和自动化能力证明，它的高价机型配得上用户已经被动拉高的心理预期。这条路上，已经出现了一个强大的对手，那就是拓竹科技。

竞争格局：拓竹重新定义了游戏规则

3D打印行业龙头为拓竹科技，2024年，拓竹全年营收约60亿元人民币，出货量超120万台，在2025年，拓竹科技全口径营收突破百亿元。

拓竹科技成立于2020年，核心创始团队均来自大疆。五年时间，它把消费级3D打印从“手工调平的玩具”变成了“开箱即用的工具”。技术路线上，拓竹把工业级的CoreXY架构、AMS自动多色切换系统、AI视觉检测下放到了消费级价位，直接把行业拉进了“体验竞赛”阶段。

结果是碾压性的，拓竹科技的市场占有率迅速冲到了全球第一，为42.7%，创想三维则为11.2%。

两者的差距不止在数据，更在底层逻辑：

芯流认为，创想当前的困境在于：行业竞争从技术参数转向“开箱体验”时，渠道优势和SKU广度不再构成护城河。行业龙头拓竹从X1系列就重新定义了消费级3D打印的体验标准，而创想则将重心放在不断增加新品类（扫描仪、激光雕刻机）来寻找增量。

消费级 3D 打印进入生态整合期

创想上市的时间节点，恰好是行业从“设备放量期”进入“生态整合期”的转折点。

其中，有几个关键点值得关注：

市场仍在高速扩张。灼识咨询（CIC）数据显示，全球消费级3D打印市场从2021年的18亿美元增至2025年的60亿美元，预计2030年达到272亿美元。2025年中国出口3D打印机503万台（同比增长33.2%），出口总额113.54亿元首次突破百亿。行业大盘仍在扩容，但最终份额分配仍取决于企业的核心竞争力。

技术路线在快速迭代。多色打印（AMS系统）、AI辅助建模、自动调平与故障检测正在成为中高端机型的标配。2025年被称为消费级3D打印的“iPhone 4时刻”——设备正逐步从极客玩具变成大众工具，体验门槛被击穿后，用户体验开始决定行业扩容速度。

深圳“四小龙”主导全球格局。创想、拓竹、纵维立方、智能派四家深圳企业合计占据全球入门级3D打印机约90%出货量。深圳2小时产业配套圈形成了无法复制的产业集群优势。

跨界巨头的进退同样值得关注。安克创新曾以AnkerMake品牌高调入局消费级3D打印，但该业务已于2024 年底收缩，这印证了赛道壁垒的真实存在。随后安克创新全面转向 UV 纹理打印，虽然技术路线与主流玩家不同，但其全球化品牌营销能力、软件闭环能力和供应链履约能力，会间接抬高市场对所有玩家的要求。

在这个背景下，创想面临的不是“守成”的问题，而是“在新规则和新环境下重新证明自己”的问题。

创想的平台梦：Creality Cloud和Nexbie能撑起来吗？

与拓竹科技类似，创想也有一个平台梦，渴望从硬件公司转型平台公司。

Creality Cloud于2020年3月推出，支持网页和移动端访问，目前支持14种主要语言，有约620万注册用户（一说570万），是集 3D 模型分享交易、远程打印管理、AI 创作工具于一体的全球创客社区平台。2025年平均每月新增注册用户超过11.25万人；截至2025年12月31日，平台拥有约84295名模型创作者，其中1755名为认证建模师。