作者丨漫地
编辑丨关雎
图源丨midjourney
近日，硅基流动（SiliconFlow）提交了港股招股书，冲击“AI token工厂第一股”。
围绕“独立生态词元供应商”这一核心定位展开，硅基流动正在打造一个AI时代的“Token工厂”。简单说，就是把底层算力和各种开源大模型打包成可直接调用的API，让用户不用自己买显卡、搭环境，写几行代码就能用上AI。
按2025年词元年吞吐量计，硅基流动目前已跻身中国所有词元供应商第四，并在独立生态词元供应商中排名第一，市场份额1.5%。
据弗若斯特沙利文数据，截至目前，硅基流动的平台已累计支持超过170个主流AI模型，其跨芯片、多模型适配能力位列全球第一。在商业化落地方面，硅基流动采用了公有云服务与本地部署解决方案双轮驱动的业务结构：公有云服务面向开发者与中小企业，按Token消耗量计费；本地部署解决方案则主要面向有数据安全和私有化需求的大型企业与机构客户，提供软件许可、实施及维保服务。
硅基流动创始人袁进辉博士毕业于清华大学计算机系。2016年，他创立一流科技（OneFlow），打造了开源深度学习框架。2023年，经历被光年之外和美团并购的波折后，袁进辉放弃丰厚的留任邀约，带领核心团队于8月创立硅基流动。
硅基流动创始人袁进辉博士
自2023年12月成立至2026年6月递表港交所，硅基流动在不到3年时间内累计完成了7轮上市前融资，估值从天使轮后的2.8亿元一路攀升至B+轮后的77.4亿元，涨幅超过33倍。其中，B轮融资超20亿元，创下了当年国内第三方MaaS（模型即服务）赛道最大单笔融资纪录。
阿里巴巴是最大机构股东，持股7.42%。其他主要外部股东包括哈勃科技持股4.07%、创新工场持股4.01%、华创资本持股3.01%、耀途资本持股3.01%、王慧文持股2.06%、普华资本持股1.81%。
清华博士后的两次创业
2008年，袁进辉在清华大学计算机系获得博士学位，师从中国人工智能奠基者张钹院士。学术功底深厚的袁进辉，其博士论文也获得了校级优秀荣誉。
随后，袁进辉继续在清华大学从事计算神经科学的博士后工作。博士后阶段与脑科学等交叉学科的碰撞，让他在深度学习尚未进入大众视野的年代起，便在心中埋下了大模型的种子。
袁进辉前瞻性地判断，人脑拥有约千亿个神经元，连接规模远超当时的大多数模型——智能若要真正“涌现”，模型必须做得足够大。带着这份判断，他曾作为早期成员加入360搜索团队，后又在微软亚洲研究院担任主管研究员。
在微软研究院的第二年，袁进辉便发明了当时世界上最快的主题模型训练算法LightLDA。这意味着只用数十台服务器即可完成以前数千台服务器才能实现的大规模主题模型，该技术成功应用于微软在线广告系统。
2016年，怀着“在AI领域重要问题上做出贡献”的初心，袁进辉创立了一流科技（OneFlow），专注于研发深度学习的底层框架。在当时，这是一场极为“反共识”的“非典型”探索，因为大模型还不是主流，业界更多流行的深度学习模型还是卷积神经网络，模型都很小，只有几千万参数。而OneFlow的目标却直指未来超大规模模型的底层架构。
但是，与其说OneFlow是一个公司，其实它更像一个实验室。因为在其成立的前四年没有任何商业化收入，员工大部分工作是在写代码。甚至于，“CEO写代码是对公司不负责任的做法”这个道理，也是袁进辉在创业后期才领悟的。
不过即便如此，OneFlow凭借先进的设计理念，不仅做出了产品，其静态调度与流式执行架构甚至影响了包括PyTorch在内的国际主流框架。
然而不幸的是，随着ChatGPT引爆全球AI热潮，在大模型从少数人的共识变成全行业焦点之时，OneFlow却因资源限制，在商业转化上未能同步推进。
2023年，这艘技术之船被美团联合创始人王慧文创立的光年之外并购，随后又因光年之外被美团收购而一同并入美团。面对美团的留任邀请与同行抛出的超千万年薪橄榄枝，袁进辉却犹豫了。
在AI浪潮刚掀起之时，难道要放弃创业走下牌桌吗？在思考了一个多月之后，袁进辉的答案是：继续前进。为了让原来的团队不被肢解，他和原班人马于2023年8月再度出发，创立了硅基流动。
相较于上一次的创业，创建硅基流动时期的袁进辉显然更为成熟与务实。他曾坦言，OneFlow的经历“有点像是一次行为艺术”，技术上的好奇心在前一次的创业过程中已满足，但是还未完成的商业层面，他想在硅基流动实现。
因此，硅基流动不再自研框架，而是定位于AI时代的“Token工厂”，即一个中立、开放的AI基础设施平台，旨在将各种算力资源和大模型“消化”并统一输出成标准化的Token服务，让开发者像用水电一样使用AI模型。
硅基流动的核心技术基础由专有推理引擎及算力资源编排系统组成，二者共同构成专为AI推理工作打造的一体化技术栈。硅基流动的技术能够高效编排异构算力资源，并将底层算力转化为高吞吐量、低延迟且具备成本效益的词元生产能力。
图：硅基流动在AI产业链的位置与业务线条，源自招股书
这一回，袁进辉描绘的商业路径也更清晰：通过支持国产芯片构建差异化供应链，避免在稀缺的英伟达算力上与巨头直接竞争，从而率先占领开发者和中小客户市场。
2025年初，当DeepSeek在全球爆火，验证了硅基流动的前瞻性。凭借此前对DeepSeek潜力的判断和适配，硅基流动成为业内首家基于华为云昇腾算力提供满血版DeepSeek服务的平台，成功接住了“泼天”流量，平台总用户数随之突破千万。
两年融资七轮 阿里、华为押注
在硅基流动成立四个月后，2024年1月，硅基流动完成了天使轮融资。此轮融资金额为5000万元人民币，由创新工场领投，耀途资本、奇绩创坛以及美团联合创始人王慧文等跟投。
值得注意的是，在天使轮融资中，王慧文的身份不仅是投资人，更作为创始股东深度参与，在公司战略、管理、组织乃至高管招聘等层面给予了诸多指导。本轮融资后，硅基流动的估值从投前的2.3亿元升至约3.06亿元。
2024年7月的天使+轮融资中，智谱AI和360率先以产业方身份进入，华为也通过旗下哈勃科技入局。美团则通过天津三快科技入股。
互联网巨头也开始入场。阿里巴巴通过杭州多项网络科技有限公司在A轮融资（2025年6月前后）中以领投方身份进入。
2026年6月的B轮融资是产业资本集中入场的节点，单轮融资金额超20亿元。本轮新增产业资本包括：携程战投、壁仞战投、蔚来资本、商汤战投（AI技术协同），晶科能源控股（绿色电力与算力协同）、金蝶股份（企业级SaaS场景）、巨人网络（游戏娱乐场景）、联通新沃及联通资本旗下联创创新基金（通信运营商算网融合），以及盛奕资本（润泽集团产业资本，代表算力基础设施方）。
从硅基流动的整体融资机构背景来看，财务投资机构贯穿多轮融资。创新工场在早期天使轮即领投，目前持股4.01%；而耀途资本则是唯一从天使轮起连续三轮跟投的机构，持股3.01%；另外普华资本在Pre-A轮跟投入局，纪源资本、华登国际等美元基金均在B轮进入。
国资平台与政府基金方面，国开金融代表国家级金融资本、中关村科学城为地方产业引导基金、北工投资为北京市属国资平台、国泰君安创新投等均在B轮进入。
硅基流动自2023年8月成立至递表港交所，已累计完成7轮上市前融资，估值从天使轮后的2.8亿元攀升至B+轮后的77.4亿元。
目前，创始人袁进辉及四个员工激励平台共同构成公司的控股股东层，合计控制已发行股份中约44.48%的投票权。其中，袁进辉博士直接持有公司股份的14.35%，为单一最大个人股东；四个员工激励平台：硅基创新、硅基未来、硅基探索各持股7.85%，硅基卓越持股6.59%，四个平台合计持有约30.14%的股份。
仍在商业化早期
硅基流动成立的2023年，其收入仅为6000元；2024年全年营收735万元；2025年营收大幅增长至5533万元，同比增幅高达653%。
短短三年时间，按年度词元吞吐量计，硅基流动已经为2025年中国第四大词元供应平台，市场份额1.5%，在所有独立生态词元供应平台中排名第一。
不过，营收步步趋高的背后，毛利率却在快速下降。2024年，硅基流动毛利率为39.4%，2025年则骤降至-24%，即每提供1元词元服务需倒亏0.24元，2025年的负毛利主要是由于公司大量采购算力资源。
其销售及营销开支从2024年的639万元暴增1210%至2025年的8374万元，其中推广型算力资源成本（免费Token代金券）占比高达64.7%。研发投入方面，2025年研发费用达2.09亿元，是当年营收的3.78倍。
同期，硅基流动在年内亏损分别为8192万元和3.45亿元，经调整净亏损（剔除股份支付与赎回负债利息）分别为5401万元和1.87亿元。
从硅基流动的业务模式来看，公司采用公有云服务与本地部署解决方案双轮驱动。2024年，本地部署解决方案收入占比85.4%，公有云服务仅占14.6%；2025年，公有云服务收入2926万元，占比跃升至52.9%，首次成为第一大收入来源。
公有云服务方面，2025年，硅基流动面向开发者与中小客户的无服务器词元服务收入1430万元，付费客户为71.6万人；中大型企业客户为49家，单客户平均收入为30.5万元。
相较之下，其本地部署业务主要是将推理引擎及算力资源编排系统在客户自有的数据中心或私有算力环境内部署。具体而言，这类部署是在客户的数据中心内有效创建类似私有云的AI基础设施，使员工能透过集中、受控的接口使用多种AI模型，同时确保所有数据及推理活动完全保留在客户的自有基础设施内。
目前这部分业务在2025年占据硅基流动收入的47.1%。2025年收入2607万元，客户虽然从28家降至20家，但单客户平均收入从22.4万元大幅提升至130.3万元。
“清华系”企业领跑MaaS
在AI应用规模化落地及推理需求快速增长的背景下，行业内涌现了像硅基流动、无问芯穹、潞晨科技等这一构建于AI基础设施和大模型之上的独立词元供应商。不同于阿里云等往往依托自有云资源、模型、算力基础提供服务，独立词元供应商通常不绑定任何云提供商、模型或应用场景。
巧合的是，硅基流动、无问芯穹和潞晨科技同属“清华系”，无问芯穹的发起人汪玉是清华电子系本硕博、长聘教授/系主任；CEO夏立雪是汪玉门下博士生；潞晨科技创始人尤洋是清华大学计算机系硕士。另外，这三家公司融资进程都处于B轮、B+轮阶段。但是，从技术路线与业务边界来看，这三家企业呈现出显著分野。
硅基流动走的是典型的“推理优先”路线，通过聚焦推理侧的工程化能力，延续了袁进辉在OneFlow时期从头自研底层框架的基因。硅基流动的推理引擎独立于主流的vLLM和TensorRT-LLM，强调对单一芯片的极致性能压榨，并通过异构算力调度系统将多元算力转化为标准化的Token服务。
相较之下，潞晨科技则选择了一条差异更大的路径。其创始人尤洋认为，如果推理平台上没有自己的优质模型，将难以建立核心竞争力，因此潞晨科技在自研并开源了大规模深度学习分布式训练与推理加速框架Colossal-AI之外，入局了文生视频大模型（Open-Sora、Video Ocean），试图通过“自研模型+推理平台”的闭环来推动商业化。
无问芯穹则走出了第三条路，不局限于推理MaaS，而是定位为“算力运营商”，主打软硬协同的“异构混训”能力，能将英伟达与华为昇腾、壁仞、摩尔线程等多种国产芯片混合起来共同训练同一个大模型，在百卡和千卡级别已完成验证。在此基础上，无问芯穹还计划向硬件层延伸，布局端侧大模型推理处理器LPU，试图通过芯片IP变现。
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