作者 | 交易理想国
编辑 |王旭军
审核 | 浦电路交易员
开篇：7月7日，玻璃和纯碱双双“趴窝”
纯碱主力合约跌3.34%，收盘报1070元/吨。玻璃主力合约同步走弱，跌2.36%，收盘于952元/吨。两个品种双双在低位震荡，始终未能走出像样的反弹行情。
现货市场同样低迷。浮法玻璃现货价格1104元/吨，环比持平。华东市场变化不大，需求偏弱，企业出货承压延续。纯碱方面，轻质纯碱现货价格下滑至1130元/吨，重质纯碱持稳于1250元/吨。
价格已经很低了，但就是涨不动。 问题出在哪？
玻璃：减产“不够快”，需求“跟不上”
（一）减产确实在进行，但速度不够快
玻璃行业自去年三季度以来已进入明确的减产周期。日熔量从约16.3万吨的高位持续回落，目前稳定在14.6万吨/天。浮法玻璃行业开工率为68.85%，产能利用率为73.29%。过去几个月，实际日熔量最低已触及14.3万至14.4万吨的水平，累计降幅超过10%。
但问题在于，需求端下滑的速度更快。上半年竣工仍处下降趋势中。过去六个月浮法玻璃冷修日熔量合计约10600吨，但地产竣工的下滑幅度远远超出了供给收缩的力度。供需再平衡的进程因此变得极为缓慢。
（二）库存高位运行，去库压力仍在
截至2026年7月2日，全国浮法玻璃样本企业总库存7605.9万重箱，环比下降0.5%，但同比仍增加10.09%，折库存天数34.4天。沙河期末库存环比下降0.6%至495万重箱，湖北去库1.5%至882万重箱，但湖北部分企业库存压力仍然较大。
高库存是压住玻璃价格最重的一块石头。
（三）全行业亏损，但冷修还没加速
当前玻璃三条主流工艺路线全线亏损。以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-174.95元/吨；以煤炭为燃料的周均利润-47.93元/吨；以石油焦为燃料的周均利润-188.04元/吨。
从历史经验看，当行业平均亏损超过100元/吨时，冷修现象会明显增加。当前天然气的-174.95元/吨和石油焦的-188.04元/吨已远超过这一阈值，但冷修节奏并未显著加速。原因在于，产线冷修涉及高昂的复产成本和客户关系维护，企业往往选择“扛一扛”而非立即停产。
（四）需求的拖累：深加工订单持续下滑
深加工企业订单天数均值仅8.2天，环比下降1.02%，同比下降13.6%。原片库存在9.2天，中下游心态偏谨慎，刚需采购为主。
玻璃需求的终端锚定在地产竣工端，而这一端目前难以给出乐观预期。下半年竣工仍处下降趋势中。需求的疲软并非短期现象，而是自去年以来延续至今的常态化格局。
纯碱：产能过剩格局下的持续承压
（一）供应端：装置陆续复产，开工率回升
纯碱行业当前产能利用率已提升至79.55%。上周国内纯碱产量74.09万吨，环比下降0.96万吨。但随着徐州丰成、安徽红四方、重庆湘渝等设备恢复负荷提升，本周随着部分装置陆续复产，整体供应呈现增加趋势，预估本周产量76万吨，开工率接近80%。
纯碱企业待发订单增加至10天。供应端整体充裕的格局没有改变。
（二）库存：高位运行，压力不减
截至2026年7月6日，国内纯碱厂家总库存174.78万吨，较上周四增加1.78万吨，涨幅1.03%。其中，轻质纯碱103.41万吨，重质纯碱71.37万吨。
纯碱总库存处在历史同期高位。高库存叠加弱需求，持续压制价格。
（三）需求端：玻璃冷修减少重碱需求
需求端表现依旧疲弱。下游浮法玻璃产能稳定，但光伏玻璃产能仍有回落，重碱刚需继续下降。采购需求延续按需跟进。
下游成品库存及资金压力依然较大，个别行业存在减量或冷修预期，市场情绪偏谨慎，存货意愿不足。
（四）成本：天然碱撑住了供应底线
纯碱三种工艺路线成本差异巨大。天然碱法完全成本约800-850元/吨，运至交割库仓单成本约1070元。联碱法成本1050-1200元/吨，氨碱法完全成本超1300元/吨。
氨碱法持续亏损约300元/吨，联碱法也面临亏损（华中联碱法亏损约100元/吨）。但天然碱法凭借800-850元/吨的低成本，仍维持着可观的利润空间。
低成本产能撑住了供应，高成本产能无法通过亏损倒逼减产——这是纯碱价格难以反弹的核心原因之一。 只要天然碱法产能还在满负荷运转，纯碱的供应就不会出现实质性缺口。
玻璃与纯碱的联动：一个负反馈循环
玻璃和纯碱的“双弱”格局，实际上形成了一个负反馈循环。
玻璃弱→冷修增加→重碱需求减少→纯碱弱；纯碱弱→玻璃原料成本低→玻璃减产动力不足→玻璃继续弱。
这个循环一旦形成，就很难自行打破。
玻璃是纯碱最重要的下游之一。玻璃弱，纯碱需求就弱；纯碱自身供应压力大，又会反过来压制产业链情绪。只要玻璃端没有持续去库、没有利润修复、没有主动补库，纯碱的需求弹性就很难释放出来。
光大期货指出，玻璃低日熔令其对原料消费支撑乏力，加之供给端复产压力，纯碱弱现实并未改善，价格上行驱动不足。
未来的变量：三个可能打破僵局的信号
信号一：玻璃冷修加速。 当前日熔量14.6万吨虽已处于历史低位，但后续仍有冷修空间。行业开工率为68.85%，6月至今冷修5条产线（共3300吨）。若后续冷修持续落地，日熔量进一步下降，供需格局有望边际改善。
信号二：湖北石油焦改天然气。 政策要求2026年8月31日前，湖北所有石油焦浮法玻璃产线必须完成天然气改造，逾期直接停产。涉及湖北8家9700吨/日在产产能，占全国总产能近10%，所有涉事产线需在7-8月集中冷修停产5-6个月进行改造。湖北洪湖长利等头部企业已表态7月起零采购石油焦停产。这一事件本质上是今年玻璃市场最核心的政策变量。
信号三：纯碱检修季的供应收缩。 7-8月是纯碱传统检修季，高温天气下装置被动降负与集中检修可能带来供应阶段性收缩。但首创期货指出，检修装置陆续恢复，供应趋于增加，令纯碱期价承压。检修带来的反弹更多是阶段性而非趋势性。
结语：双弱格局短期难改
7月7日，玻璃和纯碱仍在低位徘徊。
玻璃的困局在于减产“不够快”——日熔量虽已从16.3万吨降至14.6万吨，但需求下滑更快，库存7605.9万重箱同比增10%，深加工订单同比降13.6%，供需再平衡缓慢。全行业亏损但冷修尚未大规模加速。
纯碱的困局在于供应“减不下来”——开工率79.55%，库存174.78万吨高位运行。天然碱法凭借低成本撑住了供应底线，高成本产能无法通过亏损倒逼减产。
玻璃自己没走出来，就很难给纯碱提供需求支撑；纯碱自身库存和供应压力没有解决，也很难因为低价就直接反转。
国信期货判断，玻璃基本面偏弱，后期价格低位震荡为主；纯碱基本面偏弱，短期价格低位震荡为主。建信期货同样认为，纯碱基本面偏空的格局难以实现根本逆转。
真正的钥匙在玻璃。 只有玻璃先稳住，纯碱才有真正走出来的可能。湖北石油焦改天然气的集中冷修能否如期落地，将是三季度玻璃市场最值得关注的政策变量。
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