近期的AI行情风格，出现了静悄悄的反转。
一边，是AI硬件板块持续暴跌，什么利好来了都没用，换着角度的就是跌。
比如昨天，明明三星发布了史上最牛的中报，盈利破纪录飙升。
但结果，跌的爹妈不认，把整个亚太股市都带崩了。
昨晚的美股也继续跳水，英特尔、日月光、西部数据、闪迪等大牛股全部绿油油一片。
另一边，却是Meta、ServiceNow等云软件、互联网板块龙头开始悄悄反弹了。
以近6日美股千亿美元市值以上龙头的涨幅来看——
前10名分别为：
Palantir+18%、标普全球+14%、Robinhood+14%、IBM+12%、ServiceNow+12%、嘉信理财+12%、Meta+11%、CrowdStrike+11%、派拓网络+10%、Applovin+10%。
行情传导到亚洲股市，今天韩股、日股继续跳水，反而是上半年表现最差的港股恒生科技指数大爆发。
阿里巴巴今天大涨超过12%，小米大涨9%，腾讯、美团近期的涨幅也超过了15%。
今天A股也是软件、IT服务等板块领跑涨幅榜。
发生了什么？
为什么突然就从芯片切向了云软件？
为什么港股互联网突然翻身了？
AI行情到底走到了哪一步？
第一个问题，AI硬件的业绩明明很好，为什么突然就不行了？
很多人会说：涨多了呗。
涨多了，就肯定要跌嘛，哪个板块不是这样？
涨得多是肯定的，过去一年，涨幅10倍以上的AI硬件个股比比皆是，疯狂的人心惶惶。
但问题在于，在今年初的时候，喊涨多了的人就到处都是了，为什么还能继续又疯狂了半年之后，到现在才下跌呢？
这背后，肯定是基本面出现了拐点。
我们看AI敏感度最高的韩国股市KOSPI指数，该指数是6月19日9385点见顶的。
但真正大跌是从6月23日开始，当天下跌了9.99%，此后一路跌跌不休，进入技术性熊市。
那一天发生了什么？
SpaceX发债融资，要去投资AI基础设施，大跌16%；
谷歌AI团队分崩离析，核心人才纷纷出走，下跌5%；
微软和OpenAI降价，要与Anthropic进行价格战，下跌3%。
结合起来，就是AI大模型排名第三的企业出局，前两名进入肉搏拼刺刀阶段，其余企业一律被市场抛弃了。
这是美国AI大模型行业进入终局的标志性信号。
行业格局的巨变，带来了两个市场预期的重大转变——
第一，只有两个AI大模型龙头了，出局的企业没必要再挣扎，该收手就收手，该缩减资本开支就缩减资本开支。
即使你还不甘心，还想继续挣扎一把，资本也不看好你了。
SpaceX发债融资，股价大跌16%，就是资本的态度。
既然得不到资本的支持，其它AI企业肯定会陆续缩减资本开支，带来AI硬件需求的逐渐减少。
一周之后，7月1日，Meta计划将闲置算力对外租赁，推动Meta股价大涨8.81%。
却进一步将AI硬件板块带崩，就是这个逻辑的强化。
因此7月2日，君临就在《AI抱团正在瓦解，趋势大变！》一文中，明确认为，这一轮AI硬件行情基本结束了。
这种情况下，任何AI硬件龙头的业绩利好，都无法带动股价向上了，逻辑已经完全反转。
第二，美国一线AI龙头的价格战，值得高度重视。
此前的文章中，君临认为，微软、OpenAI挑起价格战，可能只是为了与Anthropic争夺市场份额。
但从最新传出的行业数据来看，可能不止那么简单。
7月6日，市场上开始流传一份报告数据，由Silicon Data编制的每百万Token支出指数。
从图表可以很直观的看出，今年以来，除了3月份美伊战争期间，Token支出指数出现了短暂下跌，其余月份大致是一路向上的。
年初的时候，指数为1.2，5月底涨到了2.1，接近翻倍，增长非常明显。
但到了6月份，忽然再次掉头向下了。
这可跟3月份的下跌不同。
3月份明显是受到了外围因素的影响，战争、通胀、美联储的态度，都会改变市场的预期。
但6月份呢，外围没有任何问题。
那么，只能是产业需求本身出问题了。
一方面，可能是美国顶尖大模型的定价太贵了，以至于企业纷纷表示付不起了，开始减少付费。
另一方面，也可能是中国开源大模型的技术差距变小了，部分企业开始转移至中国模型，比如智谱的GLM-5.2。
不管是哪个原因更重要，都直接造成了Token支出指数的下行。
这个时候，你就能明白为什么美国一线AI龙头，恰恰要在这个时间节点上进行价格战了。
这是市场增速放缓，预期反转的最明确的信号。
第二个问题，AI硬件下跌，为什么最利好的是软件和互联网板块？
很简单，AI硬件和软件互联网是上下游关系。
软件互联网是下游挖矿的，AI硬件是上游卖铲子的，下游挖矿要先买铲子。
由于过度疯狂的挖矿，导致短期支出爆发、铲子供不应求、价格暴涨、成本飙升。
这就导致了下游利润被压缩，股价大跌，大量的利润转向了上游。
这本质上就是跷跷板效应。
因此，一旦上游需求预期回落，未来价格预期下跌，本来应该属于下游的利润，未来就将逐渐转回去。
既然如此，资本从估值高昂的AI硬件板块撤出，回流估值低廉的软件互联网板块，就非常合理了。
而且不仅是美股那边，国内软件互联网板块近期也有不少利好。
我们看一下：
腾讯，7月6日发布新一代大模型混元Hy3，性能对标2-5倍参数规模的一线旗舰模型，网络口碑很不错。
这个模型和腾讯的旗下AI工具WorkBuddy结合用，在办公能力上深受市场欢迎，一下子就扭转了腾讯AI进展不利的刻板印象。
美团，6月30日发布新一代万亿参数大模型LongCat-2.0，是业界首个基于国产算力完成训练与推理全流程的万亿参数大模型。
美团的AI大模型忽然在海外爆火，同样逆转了市场关于美团只会做外卖的刻板印象，大超市场预期。
阿里，7月8日传出的最新财报前瞻显示，外卖大战告一段落，淘宝闪购减亏快于市场预期，资本支出重点将重新转向AI大模型。
小米，7月8日发布SKYNOMAD新系列海报，定位高端SUV（对标理想L9/ 问界M9），且mimo大模型跻身国内第一梯队。
有没有发现，海外AI大模型的竞赛已经进入终局，top2以外的企业都掉进斩杀线了。
但国内的大模型竞赛，仿佛才刚刚进入春天，仍然是百花齐放，越来越多的大模型龙头冒出来。
君临认为，这里面的原因有两个——
第一，国内AI大模型的研发成本更低，在成本上跟美国AI龙头相比，天然的具有成本、性价比优势。
因此，天然就立于了不败之地，生存能力要强得多。
第二，国内AI企业此前相对落后，主要是算力不足造成的。
但进入2026年下半年，国产先进制程扩产，自主AI芯片的产能问题将逐渐改善，带动AI算力问题逐渐不再成为瓶颈。
很自然的，市场对国产AI企业的预期，也将逐渐变得乐观起来。
下面我们再看看A股相关的标的：
1，拓维信息。
控股湘江鲲鹏（持股100%），是华为昇腾服务器核心整机伙伴，受益于国家智算中心、字节跳动等互联网大厂扩大算力采购。
2，神州数码。
国产服务器分销龙头，近期公告神州鲲泰正式签署中国移动2026–2027年PC服务器集采框架协议，上限金额13.41亿元。
3，优刻得-W。
6月底发布"词元工厂(Token Factory)"方案，与海光DCU深度适配DeepSeek、GLM等大模型，拟定增不超15亿加码乌兰察布智算中心。
4，金山办公。
7月推出AI产品WPS Comate（企业大脑），切入企业AI办公赛道；并于7月7日启动股份回购（首笔约4500万元）行动。
今年Q1净利润21.95亿元，同比增长444.97%，是A股业绩增速最好的软件股之一。
5，达梦数据。
国产数据库龙头，深度受益金融、党政、央企信创替换加速（去Oracle化），近期中标多个政务及金融系统数据库迁移项目。
今年Q1净利润1.5亿元，同比增长54.25%，是A股业绩增速最好的软件股之一。
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