一辆续航656.8公里的台铃电动车曾创下吉尼斯世界纪录，却未能让它避开资本市场的严苛审视。业绩越是亮眼，那份20.47亿元的流动负债净额就越是刺眼。
2026年1月30日，港交所迎来电动两轮车行业的新 挑战者 （ 参数 丨 图片 ）——台铃科技集团有限公司正式递交招股书。这家由潮汕三兄弟创办的企业，首次向投资者展示了2025年前九个月的成绩单：营收148.4亿元，同比增长38.6%；净利润8.23亿元，同比大增122.4%。在招股书中，台铃将自己描述为"长续航电动两轮车的开创者"。
半年将过，台铃将迎来怎样的新征程？
潮汕修车匠的逆袭
台铃源自广东，是一家典型的潮汕家族企业。
2003年，深圳"禁摩令"出台，孙木楚与胞兄孙木钳、堂兄孙木钗及合伙人姚立敏锐捕捉到电动车替代摩托车的机遇，在龙岗租下厂房，用手工焊车架、装电机，敲打出第一辆台铃电动车。四人分工明确：孙木钳任董事长主抓战略，孙木钗负责市场品牌，孙木楚以研发总工程师身份全心投入技术，姚立侧重战略规划。
此后台铃持续扩张，从深圳迁至无锡，相继在江苏、天津、广东等地建立生产基地。2020年，台铃超能款以656.8公里实测续航创下吉尼斯世界纪录并保持至今，借此确立"长续航"技术标签。
截至2025年9月30日，公司提供50款电动自行车、38款电动摩托车及三款电动三轮车，电动自行车平均售价1393.7元/辆。凭借高性价比和续航卖点，台铃迅速俘获大批用户。但奥维云网数据显示，2025年其市场份额同比下滑2.4个百分点至11.7%，成为头部品牌中唯一份额缩水者。九号公司电动自行车营收已悄然超越台铃核心两轮车业务，"老三"宝座岌岌可危。
激进扩张与20亿负债
营收利润高速增长的背后，台铃的资产负债表揭示了激进扩张的另一面。公司解释称，流动负债高企主要由于依赖短期借款支持业务运营及渠道扩张。这种资金压力与行业特性密切相关：两轮电动车已进入存量竞争阶段，持续的营销、渠道建设需巨额投入，而深度依赖经销商网络进一步占用了营运资金。
IPO前，孙氏三兄弟及一致行动人合计控制约80%公司股权。这种高度集中的家族控股结构，在保障决策效率的同时，也让融资渠道与财务规划显得相对单一。选择此时冲刺IPO，或许与2025年12月全面实施的"史上最严"电动自行车新国标有关——新标准对安全、技术提出更高要求，行业面临产品调整与升级压力，上市融资是为竞争储备弹药的有效途径。
"续航神话"遭遇现实质疑
然而，台铃上市之路并非 坦途 。在社交平台及投诉网站上，关于续航"虚标"的反映并不少见。有用户称，新购车型标称续航100–120公里，实际仅行驶约40公里即电量告急；另有用户反映，宣传续航百公里的车型，半年后续航衰减至十几公里。黑猫投诉平台以"台铃电动车"为关键词的投诉累计超2200条，"续航不符""虚假宣传"成为高频标签。
招股书披露的另一组数据同样引人关注：2023年至2025年前三季度，公司研发费用分别为2.55亿元、2.95亿元和2.76亿元，研发费用率从2.1%降至1.9%。同期销售及分销开支却高达5.64亿元、6.87亿元和6.70亿元，重营销轻研发的倾向明显。2024年，台铃曾因发布包含不实陈述的广告内容受到行政处罚。此外，公司过往未足额缴纳员工社保和公积金，累计差额达2985万元，内控规范性蒙上阴影。
从龙岗修车作坊到年营收超百亿的行业第三，台铃用二十余年完成了一次草根逆袭，但站上IPO门槛的这一刻，真正的考验或许才刚刚开始。在守住市场份额、补齐研发短板的同时，如何化解债务压力、重建用户信任，将决定这家家族企业能否在资本市场上走得更远。
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