来源：蔚然先声
编辑 | 汪戈伐
一纸预告，涨停板。
7月6日深夜，雅化集团发布2026年上半年业绩预告，扣非净利润预计最高同比增长超过16倍。次日早盘，股价直接封死涨停，封单额将近8亿元，总市值升至284亿元。
这样的增幅看着夸张，但放在过去两年的背景下并不难理解。2022年到2025年，碳酸锂价格从高点持续下行，多家锂盐企业的锂业务收入占比大幅萎缩，雅化也不例外。
进入2025年下半年，行情开始逆转，锂价从底部持续走高，到今年5月一度逼近20万元/吨，较底部累计涨幅约两倍。低基数加上价格快速回升，业绩放大效应自然显著。
不过，把雅化的业绩增长简单归结为“锂价涨了”，这个解释只说对了一半。这家成立于1952年的企业，拿出来的不只是一份受益于行情的季报，它的赚钱逻辑比表面看起来更复杂一些。
01
按照业绩预告，雅化集团2026年上半年预计归母净利润在11亿至13亿元之间，同比增幅在710%至857%之间；扣非净利润为11.25亿至13.15亿元，同比增幅在1393%至1645%之间。
今年一季度，公司归母净利润为3.39亿元，据此推算，二季度单季净利润大约在7.6亿至9.6亿元，比一季度直接翻了一番多。而去年整个上半年，公司净利润加起来也才1.36亿元。
业绩跳升背后，是两条业务线同时在发力，只是发力的方式不一样。
锂业务是雅化营收的主体，2025年年报数据显示，这块业务的全年收入为48.24亿元，占总营收的56.46%。产品以电池级氢氧化锂和碳酸锂为主，综合设计产能接近13万吨，下游客户覆盖特斯拉、宁德时代、LG新能源、松下等头部企业。今年锂盐价格持续走高，销量和售价同步上升，这是利润放大最直接的原因。
相比之下，民爆业务的赚钱方式要稳当得多。这块业务2025年的年收入为33.16亿元，营收占比接近39%；但它的毛利率达到了37.46%，是锂业务无法比拟的水平。
换句话说，不到四成的收入撑起了公司超过六成的毛利总额。民爆行业有严格的牌照门槛，不是想进就能进的，这也决定了这块业务的竞争格局长期相对稳定，现金流的可预测性远高于锂盐。
过去两年锂价低迷的时候，正是民爆这块稳定的利润来源让雅化没有真正伤筋动骨。两块业务之间形成了自然的对冲关系，这是纯锂盐企业在行业下行期很难复制的结构。
02
锂价反弹不是空穴来风，需求端，储能装机的增速超出了很多人的预期。据高工锂电数据，今年前三个月国内储能电池的出货量约215GWh，增速达到139%，把2025年下半年的单季纪录都刷新了；上海钢联统计的前五个月累计销售数据则显示，储能电池销量已达255.5GWh，同比增长近九成。新能源汽车销量的持续增长也在同步拉动动力电池的排产需求。
供给端出了不少麻烦，澳矿有企业选择缩减产量，津巴布韦的锂矿出口受到管制，国内云母提锂因环保方面的压力，开工率长期处于低位。
多重因素叠加，今年上半年国内碳酸锂产量约63万吨，增速约46%，但这个速度明显跟不上下游的消耗节奏。磷酸铁锂同期产量增速超过70%，两者之间的差距就是价格持续走高的底层逻辑。
在这个背景下，雅化的竞争优势相对清晰：客户关系稳定、资源端有一定保障。公司持有四川李家沟和津巴布韦卡玛蒂维两座锂矿，据董秘郑璐向《证券日报》透露，今年公司自有锂精矿的自给率预计提升至50%，相当于一半的原材料不再依赖外购，成本端的主动权在增加。
但有几个问题目前还没有答案。
当前碳酸锂价格在16万元/吨附近横盘，下半年的走势没人能确定。如果全球其他地区的锂矿产能在未来一两年内集中释放，供需格局可能重新倒向买方。
雅化自有矿的覆盖比例跟行业内一体化程度最高的企业相比仍有差距，外购原料的比例在价格上涨时看起来影响不大，但行情一旦掉头，利润的缩水速度会比较快。
此外，固态电池的方向值得关注。雅化已在固态电池的核心原材料硫化锂上投入研发，并取得了一些技术进展。硫化锂一旦实现量产，可能帮助雅化在传统锂盐之外建立新的产品线，公司的属性也会随之从资源加工型向材料科技型转变。
这条路走多远，现在还是未知数，但至少提供了一种不完全依赖锂价周期的可能性。
就目前而言，雅化站在了一个相对有利的位置上。行情在涨，自身的成本和客户基础也算扎实。只是锂价的周期性摆动是行业的常态，这一点雅化比谁都清楚。
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